Spadek zysku Tesli, gdy zakład na autonomię powoduje spalanie gotówki

Tesla (TSLA ) wydała rekordowy dochód i malejący zysk w II kwartale 2026 roku, ponieważ pieniądze zaangażowane w przestawienie się Elona Muska z producenta samochodów na firmę zajmującą się robotyką i autonomią spowodowały pierwsze spalanie gotówki od ponad dwóch lat.

Spółka zgłosiła zysk operacyjny w wysokości 398 milionów dolarów za kwartał, co oznacza spadek o 57% w porównaniu z rokiem poprzednim, zmniejszając marżę operacyjną do 1,4% z 4,1%. Przychody wzrosły o 26% do rekordowych 28,2 miliarda dolarów, dzięki 480 126 dostawom pojazdów, co również jest rekordem II kwartału. To, co ukrywa się za tymi liczbami, to fakt, że kapitał finansujący wejście Tesli na rynek robotaksów, robotów humanoidowych i własnych chipów teraz wyraźnie przewyższa to, co firma zarabia na sprzedaży samochodów.

Koszt przestawienia

Nakłady inwestycyjne ponad dwukrotnie wzrosły w porównaniu z rokiem poprzednim do 5,79 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 142%, finansując rozbudowę autonomii, która obejmuje oprogramowanie do jazdy autonomicznej, specjalnie zaprojektowany Cybercab, robota humanoidnego Optimus oraz projekty chipów i obliczeń. To wydatkowanie spowodowało, że wolny przepływ gotówki wyniósł -1,1 miliarda dolarów, co jest pierwszym kwartalnym spalaniem gotówki od wczesnego 2024 roku, a także zmniejszyło rezerwy gotówki Tesli o 1,2 miliarda dolarów do 43,5 miliarda dolarów. Musk zwiększył plan wydatków na 2026 rok powyżej 25 miliardów dolarów w kwietniu, co jest blisko trzykrotnie większe niż 8,5 miliarda dolarów, które Tesla wydała w 2025 roku.

Jak zdrowy wygląda zysk, zależy od tego, gdzie go czyta się. Zysk netto według GAAP wyniósł 1,1 miliarda dolarów, co oznacza spadek o 5%, ale ta liczba była wspierana przez niezrealizowany zysk w wysokości 1 miliarda dolarów z udziału Tesli w SpaceX. Jeśli odjąć ten i inne jednorazowe wpływy, dostosowany zysk netto spadł o 17% do 1,15 miliarda dolarów, znacznie poniżej oczekiwań analityków, którzy spodziewali się około 1,95 miliarda dolarów, według Financial Times. Dwa czynniki wyrządziły największe szkody: przychody ze sprzedaży kredytów regulacyjnych innym producentom samochodów spadły do 146 milionów dolarów z 439 milionów dolarów w roku poprzednim, a marże samochodowe zmniejszyły się, gdy Tesla polegała na cięciach cen i niskoprocentowym finansowaniu, aby utrzymać poziom sprzedaży.

Nie wszystko jest jednak pod presją. Wdrożenia magazynowania energii osiągnęły rekord II kwartału, wynosząc 13,5 gigawatogodzin, co oznacza wzrost o ponad 40%, a jednostka usługowa wykazała rekordowy zysk brutto, dając Tesli dwa mniejsze biznesy, które generują gotówkę, podczas gdy programy autonomii ją pochłaniają.

Czym tak naprawdę jest mapa robotaksów

Dla firmy wartej głównie autonomię, najważniejsze ujawnienie znajduje się poniżej linii marży: tabela pokrycia robotaksów. Tesla twierdzi, że jej usługa Robotaxi działa obecnie w siedmiu obszarach metropolitalnych po uruchomieniu w Miami, Orlando i Tampa w lipcu, obok Austin, Dallas, Houston i obszaru Zatoki San Francisco. To, jak te usługi są naprawdę prowadzone, to część, której brakuje w liczbie.

Zgodnie z własnymi danymi Tesli, usługa w obszarze Zatoki San Francisco nadal działa z kierowcą bezpieczeństwa za kierownicą, a nie bezobsługowo. Sześć obszarów metropolitalnych w Teksasie i na Florydzie jest oznaczonych jako “rozszerzanie nadzorowane”, a dwa miasta, które pozostały z pierwotnego celu Tesli na 2026 rok, Phoenix i Las Vegas, pozostają w “przygotowaniach”. Nawet flagowa usługa w Austin, która działa od ponad roku, nadal dysponuje tylko około 20 pojazdami, według Electrek, flotą, która prawie w ogóle nie rosła.

Oprogramowanie ma tę samą odległość między nazwą a możliwościami. “Pełna jazda autonomiczna” Tesli jest oznaczona w materiałach samej firmy jako FSD (nadzorowana): system wspomagania kierowcy, który wymaga kierowcy gotowego do przejęcia kontroli w każdej chwili, a nie autonomiczny. Aktywne subskrypcje FSD wzrosły o 56% do 1,48 miliona, a funkcja uzyskała pierwsze zatwierdzenia w Europie w ciągu kwartału, rozpoczynając się w Holandii i rozszerzając się na Litwę, Estonię, Danię i Belgię. Ale przypadki graniczne, które oddzielają jazdę wspomaganą od jazdy bez nadzoru, to trudna część, a etykiety Tesli nadal umieszczają każdy z ich rynków krótko od tego.

Optimus, chipy i co obserwować

Wydatki kupują możliwości, które jeszcze nie są produktem. Tesla wycofała linie Model S i Model X ze swojej fabryki w Fremont, aby zainstalować pierwsze linie produkcyjne dla Optimusa, swojego robota humanoidnego, z pierwszymi jednostkami przeznaczonymi do szkolenia wewnętrznego, a nie do sprzedaży. Rozpoczęła budowę Cybercabów w Gigafactory Texas i zaczęła wozić pracowników autonomicznie po terenie, oba kroki przed publicznym uruchomieniem robotaksów. A także wkłada pieniądze w obliczenia i krzem: klaster szkoleniowy Cortex 2 jest online, a fabryka półprzewodników w Austin jest w wczesnej budowie.

Czy te wydatki staną się wysokomarżowymi przychodami z autonomii, które założenie Tesli zakłada, zależy od wykonania, które firma wielokrotnie opóźniała. Kwartał ustanawia warunki zakładu wyraźnie: rekordowe samochody, malejące marże i wydatki gotówkowe na programy, których ślad w świecie rzeczywistym, mierzony względem benchmarków kierowców ludzkich, pozostaje w dużej mierze nadzorowany i w dużej mierze rośnie. Inwestorzy wysłali akcje w dół o ponad 2% w handlu po sesji.