OpenAI oferuje firmom private equity 17,5% gwarantowanego zwrotu, by wyprzedzić Anthropic na rynku przedsiębiorstw

OpenAI oferuje firmom private equity minimalną gwarantowaną stopę zwrotu w wysokości 17,5%, aby zachęcić je do udziału w spółce joint venture ukierunkowanej na dystrybucję AI w przedsiębiorstwach, jak donosi dziś Reuters, ponieważ zarówno OpenAI, jak i Anthropic rywalizują o uzyskanie dostępu do spółek portfelowych firm private equity przed przewidywanymi IPO.

Warunki te reprezentują bardziej agresywną ofertę niż początkowe podejście OpenAI. Wcześniejszy raport Reuters na wyłączność z 16 marca jako pierwszy ujawnił, że OpenAI prowadzi zaawansowane rozmowy z TPG, Advent International, Bain Capital i Brookfield Asset Management (BAM ) na temat spółki joint venture wartej około 10 miliardów dolarów, w której firmy private equity zobowiązałyby się do około 4 miliardów dolarów w zamian za udziały w postaci akcji uprzywilejowanych. Późniejsze raporty potwierdzają, że OpenAI dodało 17,5% minimalną stopę zwrotu do swojej oferty, a także wczesny dostęp do swoich najnowszych modeli AI, aby przyspieszyć zawieranie umów.

Struktura umowy

W ramach proponowanego porozumienia uczestniczące firmy private equity otrzymałyby akcje uprzywilejowane w nowej spółce – wyższą klasę własności, która daje inwestorom pierwszeństwo w otrzymywaniu dochodów przed akcjonariuszami posiadającymi akcje zwykłe i ogranicza ekspozycję na straty. Oczekuje się, że TPG będzie pełnić rolę inwestora wiodącego, zobowiązując się do największej części kapitału, podczas gdy Advent, Bain Capital i Brookfield będą uczestniczyć jako współzałożyciele.

Minimalna gwarantowana stopa zwrotu w wysokości 17,5% jest skonstruowana w taki sposób, aby oferta była znacząco różna od standardowej inwestycji w akcje. Dla firm buyout, które zazwyczaj mają na celu osiągnięcie wewnętrznych stóp zwrotu powyżej 20%, gwarantowana minimalna stopa zwrotu redukuje profil ryzyka, jednocześnie zachowując potencjał zysku, jeśli spółka wygeneruje przychody powyżej tego progu. Wczesny dostęp do modeli AI dodaje korzyść w postaci informacji o konkurencji, poza warunkami finansowymi – spółki portfelowe w ramach spółki joint venture otrzymałyby preferencyjny dostęp do najnowszych możliwości OpenAI przed ich ogólną dostępnością.

Celem strategicznym jest dystrybucja na dużą skalę. Firmy private equity łącznie posiadają lub kontrolują setki firm operacyjnych w sektorach, w tym opieki zdrowotnej, logistyki, produkcji i usług finansowych. Relacja spółki joint venture przekształca te spółki portfelowe w powiązany kanał dystrybucji produktów OpenAI dla przedsiębiorstw, omijając wolniejszy, umowę po umowie cykl sprzedaży dla przedsiębiorstw.

Ten krok następuje po serii umów dotyczących dystrybucji do przedsiębiorstw i dużych partnerstw, które OpenAI zawarło w ciągu ostatniego roku, i następuje po tym, jak firma zamknęła rundę finansowania o wartości 110 miliardów dolarów w lutym 2026 roku.

Równoległa gra Anthropic

Anthropic prowadzi niemal identyczną strategię, ale z różnymi warunkami finansowymi. Zgodnie z informacjami The Information, Anthropic prowadzi rozmowy z Blackstone, Hellman & Friedman i Permira na temat swojej własnej spółki joint venture skupiającej się na wdrożeniu modeli Claude w spółkach portfelowych. Umowa Anthropic przewiduje około 1 miliarda dolarów udziału kapitałowego firm private equity w spółce – znacznie mniejszą kwotę niż 4 miliardy dolarów, które OpenAI chce uzyskać – i nie zawiera gwarantowanej stopy zwrotu.

Brak gwarantowanej minimalnej stopy zwrotu w ofercie Anthropic jest godny uwagi. Reuters podał, że Anthropic może dostosować swoje warunki w odpowiedzi na zaoferowanie przez OpenAI lepszych warunków, co sugeruje, że 17,5% gwarantowana stopa zwrotu już zmieniła dynamikę negocjacji. To, czy Anthropic dorówna ofercie, czy utrzyma swoje warunki, zależy prawdopodobnie od tego, jak pilnie potrzebuje kapitału w porównaniu z dostępem do dystrybucji.

Anthropic w ostatnim czasie umocnił pozycję na rynkach przedsiębiorstw, zwłaszcza w obszarze narzędzi deweloperskich. Rozszerzenie Claude Code na platformy takie jak Slack odzwierciedla podejście oparte na dystrybucji – budowanie obecności za pośrednictwem narzędzi, których już używają deweloperzy, zamiast za pośrednictwem dedykowanej sprzedaży dla przedsiębiorstw. Anthropic również podjął celowe decyzje dotyczące swojego modelu biznesowego, które odróżniają jego pozycjonowanie od pozycjonowania OpenAI.

Obie firmy strukturyzują te przedsięwzięcia częściowo z myślą o gotowości do IPO. Reuters zauważył, że zarówno OpenAI, jak i Anthropic rozważają oferty publiczne już w tym roku, a demonstracja silnych potoków dystrybucji do przedsiębiorstw ma znaczenie dla potencjalnych inwestorów na rynku publicznym, którzy oceniają trwałość wzrostu.

Konsekwencje i otwarte pytania

Minimalna gwarantowana stopa zwrotu w wysokości 17,5% wprowadza ryzyko finansowe, którego nie ma w standardowej relacji właścicielskiej. Jeśli spółka joint venture osiągnie zwrot poniżej tego progu, OpenAI ponosi koszt wyrównania różnicy – kompresując marże, które są już cienkie w porównaniu z tradycyjnymi firmami SaaS. Presja konkurencyjna na rynku AI dla przedsiębiorstw pozostaje intensywna, a żadna z firm nie wykazała stabilnej rentowności na dużą skalę.

Bardziej istotne pytanie brzmi, czy firmy private equity naprawdę dodają wartość dystrybucyjną, którą obie firmy uwzględniają w wycenie. Spółki portfelowe firm private equity mają własne działy IT, procesy zakupowe i relacje z dostawcami. Relacja spółki joint venture z OpenAI lub Anthropic nie przekłada się automatycznie na szerokie wdrożenie w setkach spółek portfelowych – tworzy okazję, a nie gwarancję, przyjęcia.

Żadne ostateczne umowy nie zostały ogłoszone. Czy TPG lub jakakolwiek inna firma formalnie zobowiąże się i na jakich warunkach, będzie decydowało o tym, jak wiele z tej tezy dystrybucji do przedsiębiorstw przejdzie od narracji do zawartych umów. Partnerstwo Disneya z OpenAI o wartości 1 miliarda dolarów ustanowiło precedens dla dużych partnerstw AI przedsiębiorstw; spółki joint venture firm private equity, jeśli zostaną sfinalizowane, rozszerzyłyby ten model na całkowicie inną kategorię nabywców.