Nemi planuje debiut na Nasdaq po fuzji SPAC z BHAV Acquisition Corp

Nemi Corp. i BHAV Acquisition Corp ogłosiły 5 listopada 2026 r., że zawarły ostateczną umowę połączenia. Wyceniła ona Nemi na 400 mln USD przed pozyskaniem kapitału i otworzyła drogę do planowanego debiutu na Nasdaq spółki działającej w sektorze produkcji i fizycznej AI.

Całość wynagrodzenia zostanie wypłacona w akcjach: 40 mln akcji po 10 USD każda, obejmujących istniejące udziały kapitałowe Nemi, niewykonane prawa do akcji oraz papiery wartościowe wyemitowane w ramach finansowania przed zamknięciem transakcji. Nie przewidziano dodatkowego wynagrodzenia uzależnionego od wyników. Nemi zamierza pozyskać 50 mln USD w ramach prywatnej inwestycji w kapitał publiczny (PIPE), po 10 USD za akcję; jest to cel finansowania, a nie środki już pozyskane. Przy założeniu pełnego finansowania PIPE i braku umorzeń akcji przez publicznych akcjonariuszy BHAV spółki szacują, że na zamknięcie transakcji będą dysponować gotówką w wysokości około 142,5 mln USD po odjęciu szacowanych kosztów. Kwota ta pochodziłaby z rachunku powierniczego BHAV, na którym znajduje się 100 mln USD, oraz z finansowania PIPE.

Środki mają zostać przeznaczone na zwiększenie mocy produkcyjnych fabryk, zakup producentów już obsługujących rynki Nemi, dalszy rozwój Large Manufacturing Model i robotyki fazy 2, a także na kapitał obrotowy. Plan przejęć ma kluczowe znaczenie dla modelu wzrostu: Nemi zamierza kupować tradycyjnych producentów, a następnie wdrażać w ich zakładach swoje oprogramowanie. W chwili ogłoszenia transakcji nie podpisano żadnych ostatecznych umów przejęcia.

Fabryki dostarczają dane na potrzeby AI Nemi

Nemi prowadzi w Indiach zakłady produkcyjne o powierzchni ponad 300 000 stóp kwadratowych, w których wytwarza precyzyjne części metalowe, oprzyrządowanie, elektronikę, akumulatory, silniki, elementy z tworzyw sztucznych i złożone zespoły. Oferuje te moce produkcyjne w modelu produkcji jako usługi, a także prowadzi działalność w branży pojazdów elektrycznych. Zakłady te są nieodłącznym elementem strategii AI spółki: dyrektor generalny Anirudh Ravi Narayanan powiedział, że dane dotyczące sprzętu są w dużej mierze zastrzeżone i zamknięte, dlatego części projektowane i wytwarzane przez Nemi mogą dostarczać danych do kolejnych prac.

Large Manufacturing Model, w skrócie LMM, składa się z trzech powiązanych pakietów narzędzi. Anvil ma przekształcać założenia inżynieryjne w projektowanie wspomagane komputerowo, projektowanie elektroniki, symulacje i zatwierdzoną listę materiałową. Orion obejmuje operacje fabryczne i robotykę, a Atlas obsługuje działalność handlową i serwis posprzedażowy; ma też przekazywać dane z terenu do kolejnych projektów. Na stronie produktu Nemi opisuje Orion jako system fabryczny oparty na cyfrowym bliźniaku. Narzędzia korzystają z modeli AI firm trzecich, dobieranych do poszczególnych zadań. Nemi nie tworzy własnych modeli bazowych, a nazwa LMM jest nawiązaniem do dużych modeli językowych.

Wdrożenie poszczególnych elementów tego stosu technologicznego przebiega nierównomiernie. System ERP oparty na cyfrowym bliźniaku jest już wdrożony, orkiestracja pracy fabryki znajduje się w fazie pilotażowej, a niedrogie roboty są nadal w fazie rozwoju. Nemi planuje testować każdy etap we własnych zakładach, zanim wdroży go u przejętych producentów. Istniejące fabryki są więc zarówno działającymi przedsiębiorstwami, jak i miejscami testowania oprogramowania.

Zamówienia i marże wskazują na wczesny etap działalności

Nemi poinformowała o ponad 50 klientach korporacyjnych z sektorów produkcji i pojazdów elektrycznych. Wśród nich są indyjskie organizacje z branży obronnej, lotniczej i kosmicznej, pozyskane bezpośrednio lub za pośrednictwem partnerów, a także producenci samochodów. Na 14 października 2026 r. spółka miała otwarte zamówienia zakupu o wartości ponad 14 mln USD od 16 klientów, uzależnione od spełnienia warunków umownych. Zamówienia te nie zostały jeszcze zrealizowane ani zafakturowane i obejmują zamówienia ramowe od klienta posiadającego flotę pojazdów. Klienci podpisali również niewiążące listy intencyjne wskazujące na potencjalne przychody przekraczające 100 mln USD do 2028 r.; kwoty te mogą nie przełożyć się na zamówienia ani przychody.

Ujawnione dane finansowe przedstawiają wyniki spółek zależnych oddzielnie od skonsolidowanej grupy operacyjnej. Nemi poinformowała, że w roku obrotowym 2025 przychody z produkcji jako usługi wzrosły o 38% rok do roku, a marża brutto wyniosła 32,5%. Dane dotyczące spółek zależnych obejmują jednak sprzedaż na rzecz innych spółek Nemi. Z audytowanych skonsolidowanych sprawozdań BNC Motors i jej spółek zależnych wynika, że marża brutto wzrosła do 17,7% w 2025 r. z 3,1% w 2024 r. Wyniku spółki zależnej nie należy zatem traktować jako marży całej grupy.

W ramach ponad 35 programów realizowanych dla klientów i na potrzeby wewnętrzne w ciągu 12 miesięcy Nemi zmierzyła, że prace projektowe kończono około trzy razy szybciej, angażując mniej więcej o dwie trzecie mniej inżynierów niż w okresie bazowym przed wdrożeniem LMM. Spółka określiła ten wynik jako około dziewięciokrotnie większą wydajność projektową na inżyniera. Pomiary pochodzą z nieaudytowanych danych zarządczych. Jeden z programów dotyczących układu napędowego drona zrealizowano w ciągu czterech miesięcy, wobec typowego czasu wynoszącego według szacunków zarządu 16 miesięcy, a koszt części był niższy o około 20%.

Cele dotyczące tempa przychodów zależą od finansowania i przejęć

Nemi definiuje Operating ARR jako przychody zewnętrzne z ostatniego kwartału pomnożone przez cztery, z wyłączeniem przychodów wewnątrzgrupowych. Jest to wskaźnik tempa przychodów, a nie przychody objęte umowami ani miara sporządzona zgodnie z ogólnie przyjętymi w Stanach Zjednoczonych zasadami rachunkowości. Spółka podała, że za kwartał zakończony 30 września 2026 r. wskaźnik wyniósł około 3,7 mln USD, na podstawie wstępnych, nieaudytowanych ksiąg.

Zarząd szacuje, że w momencie finalizacji transakcji operacyjny roczny przychód powtarzalny (ARR) wyniesie około 20 mln dolarów, przy założeniu, że finansowanie przed finalizacją w wysokości 50 mln dolarów zapewni kapitał obrotowy i moce niezbędne do obsłużenia portfela potencjalnego popytu. Cel w wysokości około 120 mln dolarów na kwartał kończący się 12 miesięcy po finalizacji zakłada około 100 mln dolarów finansowania przed finalizacją i w jej momencie, planowane zwiększenie mocy oraz około 30 mln dolarów operacyjnego ARR z przejęć, do których jeszcze się nie zobowiązano. Nemi określa obie wartości jako szacunki zarządu, a nie prognozy.

Finalizacji transakcji oczekuje się w pierwszym kwartale 2027 roku; wymaga ona zgody akcjonariuszy obu spółek, zgód regulacyjnych, wejścia w życie oświadczenia rejestracyjnego oraz spełnienia innych standardowych warunków. Nemi stałaby się spółką dominującą notowaną na giełdzie. Strony mogą odstąpić od warunku utrzymywania minimalnej dostępnej gotówki w wysokości 30 mln dolarów. Akcje należące do założyciela Nemi i podmiotów z nim powiązanych, a także akcje sponsora przydzielone dyrektorowi generalnemu BHAV Giriemu Devanur, stałyby się akcjami klasy B, dającymi dziesięć głosów na akcję, z takimi samymi prawami ekonomicznymi jak akcje klasy A i możliwością konwersji na akcje klasy A w stosunku jeden do jednego.

Propozycja łączy więc spółkę operacyjną, której marże się poprawiają, z celem wzrostu zależnym od nowego kapitału, zwiększenia mocy i przejęć, do których jeszcze się nie zobowiązano. Kluczowe pytanie związane z wejściem na giełdę brzmi, czy dane generowane w fabrykach Nemi i deklarowane postępy w pracach inżynieryjnych pozwolą na taką ekspansję, zanim zapewnione zostanie finansowanie, a przejęcia uwzględnione w celu zostaną sfinalizowane.