Finansiering
xFusion søker om 8 mrd. RMB i ChiNext-børsnotering; registreringen er fortsatt ikke godkjent
Legg til Unite.AI blant dine foretrukne kilder på Google
Viktige punkterxFusion's listing approval leaves registration unfinished so the offering remains…
Vis mer
- xFusion's listing approval leaves registration unfinished so the offering remains incomplete.
- Negative operating cash flow in every period ties the expansion plans to a real financing need.
- Rising internet-customer concentration pressures margins and leaves server economics exposed to component costs.
Noteringskomiteen ved Shenzhen-børsen godkjente søknaden fra xFusion Digital Technologies om børsnotering på ChiNext 12. november 2026, etter å ha konkludert med at produsenten av AI-servere oppfylte kravene til utstedelse, notering og offentliggjøring av informasjon. Det planlagte tilbudet skal hente inn 8 milliarder RMB til datainfrastruktur, produksjon, forskning og arbeidskapital.
Vedtaket innebærer ikke at børsnoteringen er fullført. Børsens prosjektoversikt viser at søknaden ble mottatt 22. mai 2026, at det kom forespørsler fra 4. juni, og at registreringen ennå ikke er godkjent. Det siste prospektet foreslår å utstede mellom 97,8 millioner og 220,1 millioner nye A-aksjer, tilsvarende 10–20 % av aksjekapitalen etter emisjonen, uten at eksisterende aksjonærer selger aksjer. Kursen, tidsplanen for tilbudet og noteringsdatoen er ennå ikke fastsatt; CITIC Securities er sponsor og hovedtilrettelegger.
Av de 8 milliardene RMB som søkes hentet inn, skal 4,08 milliarder RMB brukes til forskning og industrialisering av neste generasjons datainfrastruktur, 2,03 milliarder RMB til en industripark for smart produksjon og et forskningssenter, 890 millioner RMB til forskning på intelligent databehandling, AI og kraftarkitektur, og 1 milliard RMB til arbeidskapital. Bevilgningen til produksjon følger et skifte i produksjonsmodellen: xFusion brukte hovedsakelig kontraktsprodusenter fra 2023 til 2025, før selskapet la til egne produksjonslinjer i 2026.
Vekst i AI-servere og markedsposisjon
xFusion selger AI-servere og dataserversystemer for generelle formål, væskekjølte rackløsninger og supernoder, som kobler sammen flere AI-akseleratorer og servere via høyhastighetsforbindelser for trening og inferens. Selskapet leverer også operativsystemer og tjenester for utrulling og optimalisering av AI. Selskapets svar på forespørslene i andre runde sporer virksomhetens opprinnelse til Huaweis avhending av sin x86-servervirksomhet i 2021. Henan Chaojuneng kjøpte selskapet, og Henans provinsielle organ for statlige eiendeler er den reelle kontrollerende parten.
Selskapsdokumenter viser at inntektene fra AI-servere økte fra 6,278 milliarder RMB i 2023 til 22,505 milliarder RMB i 2024 og 29,629 milliarder RMB i 2025, med 19,852 milliarder RMB registrert i første halvår 2026. De samlede inntektene økte fra 25,092 milliarder RMB i 2023 til 58,246 milliarder RMB i 2025 og nådde 37,286 milliarder RMB i første halvår 2026. Nettoresultatet for halvåret var 2,108 milliarder RMB, mot 1,03 milliarder RMB for hele 2025.
Med henvisning til IDC opplyser prospektet at xFusions markedsandel i det kinesiske servermarkedet nådde 14,2 % i 2025, noe som ga selskapet andreplass målt etter antall leverte enheter. Prospektet opplyser også at selskapet hadde den største andelen av Kinas marked for standardservere med væskekjøling hvert år fra 2022 til og med 2025.
Marginer, kontantstrøm og spørsmål fra gjennomgangen
Bruttomarginen i hovedvirksomheten falt fra 14,27 % i 2023 til 8,58 % i 2025, før den steg igjen til 15,49 % i første halvår 2026. Kunder innen internettbransjen sto for 26,19 % av inntektene fra hovedvirksomheten i 2023, en andel som økte til 67,27 % i første halvår 2026. xFusion knytter det tidligere marginfallet til dreiningen mot kunder med lavere marginer, og oppgangen til etterspørselen etter datakraft, prissettingsmakt og kostnadskontroll i leverandørkjeden. Samtidig advarer selskapet om at en ytterligere økning i andelen kunder innen internettbransjen og usikre komponentkostnader igjen kan legge press på marginene.
Den operative kontantstrømmen var negativ i alle rapporterte perioder. Kontantstrømmen utgjorde 6,568 milliarder RMB i 2023, 2,526 milliarder RMB i 2024 og 461,88 millioner RMB i 2025, før den nådde 15,685 milliarder RMB i første halvår 2026. xFusion knytter utbetalingene til lageroppbygging og et misforhold mellom korte betalingsfrister hos leverandører og lengre innbetalingstider fra enkelte kunder. Utbetalingen i dette halvåret oversteg hele det foreslåtte emisjonsbeløpet, noe som knytter selskapets ekspansjonsplaner til et betydelig finansieringsbehov.
Kunde- og leverandørbasen er også konsentrert. De fem største kundene sto for 50,81 % av salget i første halvår 2026, mens de fem største leverandørene av produksjonsmaterialer sto for 64,92 % av innkjøpene. Moduler, CPU-er, GPU-er, minne og lagring utgjorde 88,82 % av innkjøpene av produksjonsmaterialer, noe som gjør serverøkonomien følsom for tilgangen på komponenter og prisene på dem.
Disse forholdene utgjorde kjernen i komiteens gjennomgang. Den ba xFusion redegjøre for marginutviklingen og for om driftsveksten er bærekraftig sett i lys av etterspørselen etter datakraft, kundenes investeringer, teknologiske styrke, operativ kontantstrøm og konsentrasjonen blant kunder og leverandører, samt om de tilhørende risikoene var tilstrekkelig opplyst. Komiteen oppga ingen ytterligere forhold som måtte følges opp.
Registrering og prising gjenstår. Dokumentene peker på den sentrale testen for virksomheten: om xFusion kan omsette den raske veksten i AI-servere til varige marginer og positiv operativ kontantstrøm, samtidig som selskapet finansierer tettere væskekjølte systemer og supernoder.
