Morgan Stanley verdient 2,3 miljard dollar aan kapitaalmarktfonds door AI-schuldenuitbraak, waardoor zijn ranglijst stijgt

Morgan Stanley (MS ) verzamelde 2,3 miljard dollar aan schuld- en aandelenkapitaalmarktfonds in de eerste helft van 2026, een stijging van 1,4 miljard dollar een jaar eerder – een sprong die de bank naar de tweede plaats wereldwijd bracht, achter JPMorgan Chase en voorbij zijn langdurige rivaal Goldman Sachs, volgens LSEG-gegevens gerapporteerd door de Financial Times. Een jaar geleden stond het op de vierde plaats. Bijna alle toename is toe te schrijven aan een enkele bron: de financiering achter de AI-infrastructuuruitbreiding.

Dit is de uitbetaling van een bewuste gok. In het afgelopen jaar heeft Morgan Stanley zichzelf gepositioneerd als de drukste arrangeur van schuld- en aandelenpakketten die datacenters, de chips daarin en de stroom om ze te laten draaien financieren. In plaats van te leunen op traditionele projectfinanciering of gewone bedrijfsleningen, hebben zijn bankiers meerdere jaren durende cloud-computingcontracten en de balansen van Big Tech in obligaties gebundeld die gewone institutionele beleggers kunnen kopen – een verschuiving die de pool van kapitaal beschikbaar voor de uitbreiding heeft verbreed, terwijl meer van het financiële systeem is gekoppeld aan de voortdurende vraag naar AI.

Het sjabloon was een 3,2 miljard dollar obligatie voor datacenterontwikkelaar TeraWulf , een verhandelbare effecten die de bank met een garantie van Google heeft gesteund en aan verzekeraars, assetmanagers en pensioenfondsen heeft verkocht. TeraWulf heeft het geprijsd met een rendement van 7,75%, waarvan de meeste capaciteit is gereserveerd voor Anthropic. Sinds die deal heeft Morgan Stanley meer dan 40 miljard dollar aan soortgelijke “bouwobligaties” verkocht en voert het de structuur uit naar Azië en Europa, waar uitgevers al hetzelfde put testen – Mistral heeft eerder dit jaar 830 miljoen dollar aan schuld opgehaald om een datacenter in Parijs te bouwen.

Grotere deals volgden: een 27 miljard dollar schuldpakket voor Meta’s Hyperion-datacenteronderneming met Blue Owl, en onlangs een adviesrol bij een 35 miljard dollar chip-financieringsdeal voor Broadcom. “Bedragen die vroeger 1 miljard dollar, 2 miljard dollar, 5 miljard dollar waren, zijn nu 10 miljard dollar of 20 miljard dollar en hoger”, zei Mo Assomull, de co-hoofd van investment banking.

Lenen tegen de balans van Big Tech

De techniek die deze deals werkbaar maakt, is de hyperscaler-garantie. Wanneer Google, Amazon , Meta of Microsoft de leases van een datacenter garanderen, daalt de kostprijs van lenen met ongeveer de helft, omdat kredietbeleggers tegen een blue-chip-balans lenen in plaats van een onbewezen ontwikkelaar. De hyperscalers leunen op schuld omdat hun kapitaaluitgaven dit jaar bijna al hun operationele kasstroom zullen verbruiken, waardoor de obligatiemarkten de kloof moeten financieren. Morgan Stanley voegde projectfinancieringsbeschermingen toe – “lockboxes” die leasebetalingen voor obligatiehouders afbakenen, plus extra onderpand – om de nieuwe kopers gerust te stellen.

De bank heeft het model vervolgens op de chips zelf toegepast. In maart 2026 heeft het een 8,5 miljard dollar lening voor neocloud CoreWeave geprijsd, gesteund door een hyperscalercontract, met 2,25 procentpunten boven de benchmarkrente. Twee maanden later werkte het samen met Japanse MUFG om een 3,1 miljard dollar lening te arrangeren – de eerste GPU-financiering die als een breed gesyndiceerde termijnlening werd verkocht – om Nvidia-chips te kopen en te installeren. Deze deal trok ongeveer 20 miljard dollar aan vraag, maar werd gesteund door zwakkere credits, twee AI-labs en geprijsd met 4,5 punten boven de benchmark.

Het verschil tussen deze twee spreads is het hele verhaal. Hoe verder een deal van de balans van een hyperscaler af staat en hoe dichter het bij de AI-labs staat die de compute daadwerkelijk consumeren, hoe dunner de onderliggende kredietwaardigheid – en hoe meer beleggers eisen om het te houden.

Waar het risico zit

Dat is ook waar het risico zich concentreert. De uiteindelijke huurders voor een groot deel van deze capaciteit zijn OpenAI en Anthropic, bedrijven die contant geld verbranden tegen buitengewone tarieven, zelfs terwijl ze het even snel ophalen; Anthropic heeft een verhoging overwogen die het op een waardering van 900 miljard dollar zou brengen. Hun financiële gezondheid ondersteunt de nieuwste, dunste lagen van AI-schuld. Raj Joshi, een senior vice-president bij Moody’s Ratings, zei dat hij beiden nauwlettend in de gaten houdt. “Dit is een enorme capex-investering, je hebt geen parallellen in de geschiedenis”, zei hij. “Er is geen playbook voor dit.”

Uitvoeringsrisico is ook reëel – OpenAI en Oracle hebben een geplande Stargate-uitbreiding in Texas eerder dit jaar geschrapt – en sommige rivalen houden afstand. De financieel directeur van JPMorgan zei dat de bank wegging bij datacenterdeals waarvan de leningsvoorwaarden onaanvaardbaar waren, en sceptici blijven vragen of de infrastructuuruitgaven zich zullen terugbetalen.

Voorlopig herschrijft het volume de inkomensverklaringen van Wall Street. Morgan Stanley heeft in juli recordomzet in het tweede kwartaal van 2026 van 21,35 miljard dollar gerapporteerd, met investeringsbankkosten die 58% jaar-op-jaar zijn gestegen, en de bank schat dat de bredere uitbreiding in de komende jaren ongeveer 10 miljard dollar aan uitgaven zal verbruiken. Haar gefinancierde financieringsteam verwacht dat AI-infrastructuurobligaties het merendeel van de nieuwe niet-beleggingswaardige schuld zullen worden die elk jaar wordt uitgegeven – het eerste echt nieuwe segment dat in twee decennia in die markt is verschenen.