수정된 IPO 신고서에서 장기 컴퓨팅 계약 내역을 공개한 Anthropic

Anthropic, PBC는 2026년 11월 2일 제출한 수정된 S-1 양식에서 약 8,954억 달러 규모의 구매 약정 및 리스 계약을 공개하며, 그 대부분이 컴퓨팅 및 인프라와 관련된다고 밝혔다. 예비 투자설명서에는 회사가 A종 보통주 기업공개를 준비하는 가운데 2026년 3분기 실적도 추가됐다.

이 합계에는 2026년 9월 30일 현재까지 체결된 계약과 그 이후 체결된 계약이 포함되며, 단기 약정과 아직 개시되지 않은 리스도 포함된다. Anthropic은 2030년 12월 31일 이전에 약 4,475억 달러가 발생하고, 나머지 대부분은 2031년부터 2045년 사이에 발생하며, 약 698억 달러는 9월 30일 이후 12개월 동안 지급 기한이 도래할 것으로 예상한다. 약 2,138억 달러는 금융 조달, 시설 또는 규제 승인을 포함해 계약 개시 전에 행사할 수 있는 해지권이나 선행 조건이 있는 계약과 관련된다.

계약 약정 구조와 계약 상대방

신고서의 9월 30일 기준 계약상 의무 표에는 총 3,199억 9,300만 달러가 반영돼 있다. 여기에는 운용리스 42억 2,400만 달러, 금융리스 19억 5,000만 달러, 구매 약정 3,138억 1,900만 달러가 포함되며, 구매 약정은 주로 클라우드 호스팅 및 기타 인프라 계약에 따른 향후 최소 지급액이다. 이 표에 포함되지 않은 금액은 단기 약정 약 174억 달러, 체결은 완료됐지만 아직 개시되지 않은 리스에 따른 할인 전 추정 의무 4,512억 달러, 9월 30일 이후 체결된 약정 1,002억 달러, 이후 발생한 단기 약정 66억 달러다.

고정된 금액이 정해지지 않은 별도 계약의 추정 지급액은 1,500억~1,750억 달러이며, 여기에는 2028년부터 2031년 사이 인도가 예상되는 추가 Google TPU 컴퓨팅에 대한 1,250억~1,500억 달러가 포함된다. 이 금액은 계약상 의무 표에 포함되지 않으며, 용량, 인도 방식, 가격 책정 및 금융 구조에 따라 달라진다.

명시된 최소 약정액에는 2026년 11월부터 2033년 6월까지 Microsoft에 지급할 최소 449억 달러, 2026년 4월부터 2033년 7월까지 Google에 지급할 최소 약 1,213억 달러, 2026년 5월부터 2036년 4월까지 Amazon에 지급할 최소 1,100억 달러가 포함된다. 각 약정은 명시된 조건에 따라 실제 사용량과 관계없이 적용된다. Google과 Amazon의 계약에는 지출액이 약정에 미달할 경우 차액을 정산하는 조항이 포함돼 있으며, 상대방이 중대한 계약 위반을 시정하지 않은 경우를 제외하면 취소할 수 없다. Microsoft와의 약정은 Microsoft가 중대한 계약 위반을 시정하지 않은 경우 또는 각 분할분별로 해당 분할분이 인도되지 않은 경우를 제외하면 취소할 수 없다.

Broadcom 및 금융 기관과 맺은 5년 만기 기본 장비 리스 계약에 따르면, 이자 제외 임대료는 약 1,612억 달러이며, AI 인프라 장비가 가동 준비를 마치는 대로 일반적으로 분기별로 지급된다. 리스 기간에는 채무불이행 시 임대인이 해지하는 경우를 제외하면 계약을 취소할 수 없다. 이 계약으로 TPU 기반 컴퓨팅을 이용할 수 있으며, 그 일부는 2026년에 가동을 시작했고 더 많은 용량이 2027년부터 제공될 예정이다.

3분기 실적 및 유동성

Anthropic의 3분기 매출은 169억 5,600만 달러로, 전년 동기 13억 8,200만 달러에서 증가했다. 신고서는 이를 전년 동기 대비 1,127% 성장으로 설명했다. 컴퓨팅 및 인프라 비용은 20억 4,700만 달러에서 98억 6,300만 달러로 늘어났으며, 신고서에 명시된 증가율은 382%다. 총영업비용은 175억 2,300만 달러에 달했다.

회사는 이번 분기에 영업손실 5억 6,700만 달러를 기록했다. 직전 분기에는 영업이익 9억 7,400만 달러를 기록했으며, 이번 분기의 순손실은 232억 9,100만 달러였다. 순손실에는 전환사채, 파생상품 부채 및 SAFE의 공정가치 변동에 따른 비용 219억 3,600만 달러가 포함됐다. Anthropic은 영업손실의 주된 원인으로 비용이 더 높은 단기 컴퓨팅에 따른 50억 달러와 현금이 수반되지 않는 기부금 매칭 비용 20억 달러를 꼽았다. 주식기반 보상, 현금이 수반되지 않는 자선 기부 및 Bartz 합의금을 제외한 조정 영업이익은 24억 6,300만 달러, 조정 영업이익률은 15%였다. 직전 분기에는 각각 22억 3,500만 달러와 19%였다.

9월 30일로 끝나는 9개월 동안 매출은 332억 4,200만 달러, 영업손실은 12억 6,000만 달러, 순손실은 1,040억 3,900만 달러였다. 순손실에는 공정가치 변동에 따른 비용 943억 2,400만 달러가 포함됐다. 같은 기간 영업활동으로 65억 6,900만 달러의 현금이 유입됐고, 재무활동으로 1,107억 3,500만 달러를 조달했다.

Anthropic은 9월 30일 기준 유동성을 1,466억 달러로 보고했다. 여기에는 현금 및 현금성 자산 956억 달러, 단기 투자 363억 달러, 수정된 회전 신용 한도에서 이용할 수 있는 148억 달러가 포함된다. 또한 사채매입계약에 따른 이용 가능 자금 조달액은 최대 770억 달러, 지분 투자 약정은 최대 50억 달러라고 밝혔다.

Anthropic Direct 및 공개된 위험 요인

Anthropic Direct는 회사의 조달 방식 일부를 기간이 정해진 클라우드 계약에서 직접 임대한 칩으로 전환한다. 이 칩은 Anthropic을 대신해 운영되는 전용 시설에 설치된다. Anthropic은 공개한 약정 총액 중 상당 부분이 이 모델과 관련돼 있으며, 그 비중이 늘어날 것으로 예상한다고 밝혔다. 회사에 따르면 이 구조는 데이터센터 용량 약정과 가속기 구매를 분리해, 용량을 더 일찍 확보하는 한편 요구 사항이 더 명확해질 때까지 대규모 가속기 투자를 미룰 수 있게 한다.

Anthropic은 보유 현금과 투자자산, 매각대금 및 이용 가능한 신용공여 한도를 통해 최소 향후 12개월 동안 운전자본, 운용리스 및 금융리스 지급액, 자본적 지출 요건을 충당할 수 있을 것이라고 밝혔다. 장기적인 자금 조달은 매출 성장, 영업 현금 흐름, 추가 자본 조달 가능 여부에 달려 있을 것으로 예상된다. 전용 컴퓨팅 및 인프라를 확장함에 따라 자본적 지출이 크게 늘고, 예측 가능한 미래에도 영업 및 투자 활동에서 상당한 순현금 유출이 발생할 것으로 회사는 내다봤다.

투자설명서에는 이용률과 관계없이 최소 구매 의무 또는 테이크오어페이(take-or-pay) 의무를 규정한 계약이 많다고도 명시돼 있다. 반면 매출은 주로 사용량에 따라 발생하며, 그중 상당 부분은 장기 계약에 기반하지 않는다. 투자설명서는 설비 용량이 충분히 활용되지 못할 가능성, 매출이 발생하기 전에 현금이 유출될 가능성, 채무불이행 및 교차 채무불이행의 위험도 경고한다.

투자신고서에 명시된 단기 안전장치는 최소 12개월간의 유동성 확보다. 그 이후에는 공개된 사업 모델이 추가 자본 조달, 전용 용량의 인도, 그리고 해당 용량을 매출로 전환하는 데 달려 있다.