AI経済の5つの見落とされた真実：DVCのState of AI Reportから得られた知見

DVCでは、10年間でAI市場を近くで見てきました。企業を支援し、ポートフォリオ企業の創設者と密接に協力してきました。この年、我々は世界と共有するために、我々が構築してきたフレームワークを決定しました。これがState of AI Reportの誕生です：AI経済のすべての層を網羅した、生きた、継続的に更新される分析です。シリコンとエネルギーからファンデーションモデルとアプリケーションまで。我々はAIとレビューを更新し、個人で確認しています。なぜなら、この市場は非常に速く動いているからです。静的な年次スナップショットは、公開された瞬間に古くなってしまいます。

ここでは、創設者と投資家が注目すべき5つの発見があります。

1. スケールのルールは書き換えられた

テクノロジーの歴史上、5人のチームが100億ドルの大手企業に挑戦し、勝利し、ビジネスモデルを破壊し、市場を500億ドルに拡大したことはありません。Perplexityは1ヶ月で300Mドルの年間収益を50%増やしました。Higgsfieldは1年で0から300Mドルに達しました。Cursorは2025年6月に500Mドルの年間収益を達成し、秋には1Bドル、2026年2月には2Bドルに達しました。彼らは自分の工場を建設しませんでした。彼らはアプリケーションレイヤーで競争し、市場を10倍に拡大し、インフラストラクチャは彼らの下でスケールしました。

2. SaaSのプレイブックはここでは適用されない

伝統的なSaaSの評価は、1つの前提に基づいています。70〜80%のマージンがビジネスがスケールするにつれて蓄積されるというものです。AI企業はそうではありません。彼らは異なる方法で動作します。最も優れたものでも、我々が「推論税」と呼ぶものを支払います。1ドルあたり40〜60セントがコンピュート、基礎モデル、クラウド、シリコン、エネルギーに費やされます。OpenAIの2025年上半期の粗利益率は約42%でした。Anthropicは約40%でした。Cursorは約35%でした。GitHub Copilotは現在0〜15%で、戦略的なロックインのために補助されています。

AI企業は、ソフトウェアベンダーよりも工業製造業者に近いです。Jensen Huangは、データセンターを工場と考えることを最もよく表現しています。電子が入力され、知能が生成されます。貴方の「銀行のAMLとコンプライアンスのためのAIエージェント」は、SaaSではありません。それは、シートメタルから製造されたスプーンのカスタマイズサービスです。スプーンは、工場で大量生産され、ミルで処理された鉱石から作られます。

これは、SaaSの倍率を支払うことが間違っていることを意味しますか？いいえ。しかし、正直に言ってください。我々は、長期的な終端値ではなく、非凡な収益成長の可能性を支払っています。那は異なるベットです。我々は、それを自覚して行うべきです。

3. ファンデーションモデルは、予想よりも早くコモディティ化されつつあります

16社が現在、最先端のモデルを所有しています。GPT-4クラスのパフォーマンスは、2023年に100万トークンあたり37.50ドルでした。2025年までに：0.14ドル。DeepSeek V3は、0.006ドルまで低下させました。2年間で99.6%の低下、6,000倍のコスト削減です。

モデルレイヤーがコモディティ化されると、ユーザーへのアクセスを制御するものが優位性を持ちます。配信、ワークフローの深さ、インターフェイスの所有権 — モデル品質ではなく — 次の10年を定義するでしょう。モデル品質はそれほど重要ではありません。

4. ビジネスモデルはまだ発明されつつあります

現在、AIで収益を上げる方法は3つありますが、どれも明らかに正しいわけではありません。トークンごとに課金することができます — 簡単で、スケーラブルで、ゼロに向かって競争しています。価格は18ヶ月で10倍低下しました。結果ごとに課金することができます（解決したチケットごと、完了したタスクごと）。それは優雅に聞こえますが、「解決した」とは何を意味するのかを定義しようとすると1週間を費やすことになります。または、サブスクリプションと広告のルートを選択することができます。OpenAIは2026年2月に広告を開始し、6週間で1億ドルの年間収益を達成しました。これは印象的ですが、計算をすると：1ユーザーあたり年間0.12ドルです。Googleは60ドルを稼ぎます。Anthropicは、アイデア全体を嘲笑するスーパーボウル広告で応じました — Claudeは同日、App Storeで7位に達しました。

まだ誰もこれを解決していません。AIを介したワークフローの持続可能な収益化を実現する会社は、最も優れたモデルを持つ会社よりも重要かもしれません。我々は、2〜3年以内にこれが解決されることを予想しています。

5. エネルギー、チップではなく、10年を定義する制約です

データセンターの電力需要は、2030年までに160%増加する予定です。Google、Amazon 、Microsoft 、Metaは、2025年だけで10ギガワット以上の新しい米国原子力発電所を契約しました。彼らはこれを楽しんでやっているのではありません。彼らには他の選択肢がありません。

非対称性：米国は最先端のGPUを持っていますが、2028年までに44ギガワットの電力不足に直面します（モルガンスタンレー）。中国は米国の2倍の電気を生成し、2024年に543ギガワットの新しい容量を追加し、2030年までに400ギガワットの余剰容量を持つ予定です。米国はチップを持っています。中国は電子を持ちます。どちらの制約を最初に解決するかが10年を形作ります。

エネルギーインフラストラクチャは、1クォーターで構築されません。現在行われている決定 — 原子力PPA、データセンターの立地、グリッド投資 — が、2030年に誰が勝利するかを決定します。我々はこれに十分な注意を払っていません。

DVCのState of AI Reportの完全版は、state-of-ai.dvc.aiで利用可能です — そして、ほとんどの報告書と異なり、来月でもまだ関連性があります。