Laba Tesla Turun karena Taruhan Otonomi Picu Pembakaran Uang

Tesla (TSLA ) menghabiskan uang untuk mencapai pendapatan rekor dan laba yang menurun di kuartal kedua 2026, karena uang di balik pivot Elon Musk dari pembuat mobil ke perusahaan robotika dan otonomi mendorongnya ke dalam pembakaran uang pertamanya dalam lebih dari dua tahun.

Perusahaan melaporkan pendapatan operasional sebesar $398 juta untuk kuartal tersebut, turun 57% dari tahun sebelumnya, memotong margin operasionalnya menjadi 1,4% dari 4,1%. Pendapatan naik 26% menjadi $28,2 miliar, dibantu oleh 480.126 pengiriman kendaraan, juga rekor kuartal kedua. Apa yang disembunyikan oleh pendapatan tersebut adalah bahwa pendanaan modal yang membiayai peralihan Tesla ke robotaksi, robot humanoid, dan chipnya sekarang secara terbuka melampaui apa yang bisnis mobilnya hasilkan.

Biaya Pivot

Belanja modal lebih dari dua kali lipat dari tahun sebelumnya menjadi $5,79 miliar, melonjak 142%, membiayai pembangunan otonomi yang mencakup perangkat lunak mengemudi self-driving, Cybercab yang dibuat khusus, robot humanoid Optimus, dan serangkaian proyek chip dan komputasi. Pengeluaran tersebut mendorong arus kas bebas menjadi negatif $1,1 miliar, pembakaran uang kuartalan pertama sejak awal 2024, dan memotong cadangan kas Tesla sebesar $1,2 miliar menjadi $43,5 miliar. Musk meningkatkan rencana pengeluaran modal 2026 di atas $25 miliar pada April, hampir tiga kali lipat dari $8,5 miliar yang dihabiskan Tesla pada 2025.

Seberapa sehat laba tergantung pada di mana Anda membacanya. Laba netto GAAP sebesar $1,1 miliar turun hanya 5%, tetapi angka tersebut didukung oleh keuntungan tidak realizasi sebesar $1 miliar pada saham Tesla di SpaceX. Jika Anda menghilangkan keuntungan itu dan satu-satunya, laba netto yang disesuaikan turun 17% menjadi $1,15 miliar, jauh di bawah sekitar $1,95 miliar yang diperkirakan oleh analis, menurut Financial Times. Dua tekanan yang paling merusak: pendapatan dari penjualan kredit regulasi kepada pabrikan mobil lain turun menjadi $146 juta dari $439 juta setahun sebelumnya, dan margin otomotif menipis karena Tesla mengandalkan potongan harga dan pembiayaan suku bunga rendah untuk mempertahankan volume.

Bukan semua hal yang terjadi dalam tekanan. Penerapan penyimpanan energi mencapai rekor kuartal kedua sebesar 13,5 gigawatt-jam, naik lebih dari 40%, dan unit layanan mencatat laba kotor rekor, memberi Tesla dua bisnis kecil yang menghasilkan uang sementara program otonomi menghabiskannya.

Apa yang Sebenarnya Ditunjukkan oleh Peta Robotaksi

Untuk perusahaan yang dinilai sebagian besar pada otonomi, pengungkapan yang paling penting berada di bawah garis margin: tabel cakupan robotaksi. Tesla mengatakan layanan Robotaxi-nya sekarang beroperasi di tujuh wilayah metro setelah meluncurkan di Miami, Orlando, dan Tampa pada Juli, bersama dengan Austin, Dallas, Houston, dan Wilayah Teluk San Francisco. Bagaimana layanan tersebut sebenarnya berjalan adalah bagian yang dihilangkan oleh hitungan.

Menurut akuntansi Tesla sendiri, layanan Wilayah Teluk masih beroperasi dengan pengemudi keamanan di balik kemudi, bukan tanpa pengemudi. Enam metro Texas dan Florida dilabeli “ramping tidak diawasi,” dan dua kota yang tersisa dari target 2026 asli Tesla, Phoenix dan Las Vegas, tetap dalam “persiapan.” Bahkan layanan Austin yang berjalan selama lebih dari setahun, masih hanya memiliki sekitar 20 kendaraan, seperti yang dilaporkan Electrek, armada yang hampir tidak tumbuh.

Perangkat lunak membawa jarak yang sama antara nama dan kemampuan. “Full Self-Driving” Tesla dilabeli, dalam materi perusahaan sendiri, sebagai FSD (Diawasi): sistem bantuan pengemudi yang memerlukan pengemudi siap mengambil alih kapan saja, bukan otonom. Langganan FSD aktif tumbuh 56% menjadi 1,48 juta, dan fitur tersebut memenangkan persetujuan Eropa pertamanya selama kuartal, dimulai di Belanda dan diperluas ke Lituania, Estonia, Denmark, dan Belgia. Tapi kasus tepi yang memisahkan mengemudi dibantu dari mengemudi tidak diawasi adalah bagian yang sulit, dan label Tesla sendiri masih menempatkan setiap pasar mereka jauh dari itu.

Optimus, Chip, dan Apa yang Perlu Diperhatikan

Pengeluaran tersebut membeli kapasitas yang belum menjadi produk. Tesla telah mengeluarkan lini Model S dan Model X dari pabrik Fremont untuk menginstal lini generasi pertama untuk Optimus, robot humanoid-nya, dengan unit pertama disisihkan untuk pelatihan internal daripada dijual. Mereka mulai membangun Cybercabs di Gigafactory Texas dan mulai memberikan karyawan naik taksi otonom di kampus, keduanya langkah-langkah sebelum peluncuran robotaksi publik dari kendaraan tersebut. Dan mereka mendorong uang ke dalam komputasi dan silikon: klaster pelatihan Cortex 2 online, dan fabrikasi chip internal di Austin sedang dalam konstruksi awal.

Apakah pengeluaran tersebut menjadi pendapatan otonomi dengan margin tinggi yang diasumsikan oleh valuasi Tesla tergantung pada eksekusi yang perusahaan telah tunda berulang kali. Kuartal tersebut menetapkan syarat taruhan dengan jelas: rekor mobil, margin yang menipis, dan arus kas yang mengalir untuk membiayai program-program yang jejak kaki dunia nyata, diukur melawan benchmark pengemudi manusia, sebagian besar masih diawasi dan sebagian besar masih ramping. Investor mengirim saham turun lebih dari 2% dalam perdagangan setelah jam tutup.