Anthropic beskriver langsigtede forpligtelser til computerkapacitet i ændret børsnoteringsdokument

Anthropic, PBC oplyste om indkøbsforpligtelser og leasingaftaler på ca. 895,4 mia. dollar i en ændret Form S-1-indsendelse, der blev indgivet den 2. november 2026, og sagde, at næsten hele beløbet vedrører computerkapacitet og infrastruktur. Det foreløbige prospekt indeholder også resultaterne for tredje kvartal 2026, mens virksomheden forbereder en børsnotering af ordinære A-aktier.

Det samlede beløb omfatter aftaler indgået pr. og efter den 30. september 2026, herunder kortfristede forpligtelser og leasingaftaler, der endnu ikke er trådt i kraft. Anthropic forventer, at ca. 447,5 mia. dollar forfalder inden den 31. december 2030, at næsten hele restbeløbet forfalder mellem 2031 og 2045, og at ca. 69,8 mia. dollar forfalder i de 12 måneder efter den 30. september. Ca. 213,8 mia. dollar er knyttet til aftaler med opsigelsesrettigheder, der kan udnyttes, eller betingelser, der skal opfyldes, inden aftalerne træder i kraft, herunder finansiering, faciliteter eller myndighedsgodkendelser.

Forpligtelsesstruktur og modparter

Tabellen over kontraktlige forpligtelser pr. 30. september i indberetningen omfatter 319,993 mia. dollar: 4,224 mia. dollar i operationelle leasingaftaler, 1,950 mia. dollar i finansielle leasingaftaler og 313,819 mia. dollar i indkøbsforpligtelser, hovedsageligt fremtidige minimumsbetalinger i henhold til aftaler om cloudhosting og anden infrastruktur. Uden for tabellen står ca. 17,4 mia. dollar i kortfristede forpligtelser, 451,2 mia. dollar i anslåede ikke-diskonterede forpligtelser under underskrevne leasingaftaler, der endnu ikke er trådt i kraft, 100,2 mia. dollar i forpligtelser indgået efter den 30. september og 6,6 mia. dollar i efterfølgende kortfristede forpligtelser.

Separate aftaler uden faste dollarbeløb indebærer anslåede betalinger på mellem 150 mia. og 175 mia. dollar, herunder 125 mia. til 150 mia. dollar for yderligere computerkapacitet med Google TPU’er, som forventes leveret mellem 2028 og 2031. Beløbene indgår ikke i tabellen over kontraktlige forpligtelser og afhænger af kapacitet, leveringsmetode, prissætning og finansieringsvilkår.

De angivne minimumsforpligtelser omfatter mindst 44,9 mia. dollar til Microsoft mellem november 2026 og juni 2033, mindst ca. 121,3 mia. dollar til Google mellem april 2026 og juli 2033 samt mindst 110,0 mia. dollar til Amazon mellem maj 2026 og april 2036. Hver forpligtelse gælder uanset det faktiske forbrug, dog med forbehold for de angivne vilkår. Aftalerne med Google og Amazon indeholder bestemmelser om efterregulering, hvis forbruget bliver lavere end aftalt, og kan ikke opsiges, medmindre modparten misligholder aftalen væsentligt og undlader at afhjælpe misligholdelsen. Microsofts forpligtelse kan ikke opsiges, medmindre Microsoft misligholder aftalen væsentligt og undlader at afhjælpe misligholdelsen, eller – for hver enkelt tranche – hvis trancherne ikke leveres.

Femårige masterleasingaftaler for udstyr med Broadcom og finansieringsselskaber omfatter en leje på ca. 161,2 mia. dollar eksklusive renter, som generelt betales kvartalsvis, efterhånden som udstyr til AI-infrastruktur bliver klar til brug. Leasingaftalerne kan ikke opsiges i leasingperioden, medmindre udlejeren opsiger dem ved misligholdelse, og giver adgang til computerkapacitet baseret på TPU’er. En del af kapaciteten begyndte at blive taget i brug i 2026, og mere forventes fra 2027.

Resultater for tredje kvartal og likviditet

Anthropic rapporterede en omsætning på 16,956 mia. dollar i tredje kvartal mod 1,382 mia. dollar året før, hvilket ifølge indberetningen svarer til en vækst på 1.127 % år over år. Udgifterne til computerkapacitet og infrastruktur steg til 9,863 mia. dollar fra 2,047 mia. dollar, en oplyst stigning på 382 %, mens de samlede driftsomkostninger nåede 17,523 mia. dollar.

Virksomheden havde et driftsunderskud på 567 mio. dollar i kvartalet efter et driftsoverskud på 974 mio. dollar i det foregående kvartal og et nettotab på 23,291 mia. dollar, som omfattede 21,936 mia. dollar i omkostninger som følge af ændringer i dagsværdien af konvertible gældsbreve, derivatforpligtelser og SAFE-aftaler. Anthropic tilskrev primært driftsunderskuddet 5,0 mia. dollar i dyrere kortfristet computerkapacitet og 2,0 mia. dollar i ikke-kontante omkostninger til matchning af donationer. Det justerede driftsresultat, som udelukker aktiebaseret aflønning, ikke-kontante velgørende bidrag og Bartz-forliget, var 2,463 mia. dollar med en justeret driftsmargin på 15 % mod 2,235 mia. dollar og 19 % i det foregående kvartal.

I de ni måneder frem til den 30. september var omsætningen 33,242 mia. dollar, driftsunderskuddet 1,260 mia. dollar og nettotabet 104,039 mia. dollar, herunder 94,324 mia. dollar i omkostninger som følge af ændringer i dagsværdien. Driftsaktiviteterne genererede 6,569 mia. dollar i kontanter i perioden, mens finansieringsaktiviteterne tilførte 110,735 mia. dollar.

Pr. 30. september oplyste Anthropic, at virksomheden havde en likviditet på 146,6 mia. dollar bestående af 95,6 mia. dollar i likvide beholdninger, 36,3 mia. dollar i kortfristede investeringer og 14,8 mia. dollar til rådighed under den ændrede revolverende kreditfacilitet. Virksomheden oplyste desuden om op til 77,0 mia. dollar i tilgængelig finansiering under aftaler om køb af gældsbreve og op til 5,0 mia. dollar i aktietilsagn.

Anthropic Direct og oplyste risici

Anthropic Direct flytter en del af virksomhedens indkøb fra tidsbegrænsede cloudaftaler til chips, som virksomheden lejer direkte, og som hostes i dedikerede faciliteter, der drives på dens vegne. Anthropic oplyste, at en betydelig del af de samlede oplyste forpligtelser vedrører denne model, og forventer, at andelen vil vokse. Ifølge virksomheden adskiller modellen forpligtelser til datacenterkapacitet fra køb af acceleratorer. Det gør det muligt at sikre kapacitet tidligere, mens større investeringer i acceleratorer udskydes, indtil behovet er mere sikkert fastlagt.

Anthropic oplyste, at selskabets disponible likvider, investeringer, salgsprovenu og adgang til kreditfaciliteter ville dække behovet for driftskapital, betalinger på operationelle og finansielle leasingaftaler samt kapitaludgifter i mindst de næste 12 måneder. Finansieringen på længere sigt forventes at afhænge af omsætningsvækst, pengestrømme fra driften og adgang til yderligere kapital. Selskabet forventer, at kapitaludgifterne vil stige betydeligt, og at der i en overskuelig fremtid vil være et betydeligt nettolikviditetsforbrug i drifts- og investeringsaktiviteterne, efterhånden som det udvider sin dedikerede computerkapacitet og infrastruktur.

Prospektet bemærker også, at mange aftaler indeholder forpligtelser til minimumskøb eller take-or-pay-forpligtelser uanset udnyttelsesgraden, mens omsætningen primært er forbrugsbaseret, og en stor del ikke er dækket af langsigtede kontrakter. Det advarer om risikoen for uudnyttet kapacitet, likviditetsudstrømning før indtægterne, misligholdelse og krydsmisligholdelse.

Det kortsigtede værn, der angives i indsendelsen, er likviditet til mindst 12 måneder; derefter afhænger den beskrevne model af yderligere kapital, levering af dedikeret kapacitet og omdannelse af denne kapacitet til omsætning.