Francisco Partners vybral 21 miliard dolarů, vsadil proti SaaS-pokladu, že AI nezabije software

Francisco Partners dokončilo největší sbírku fondů softwarově zaměřenou buyout firmou od začátku roku, kdy se obavy z AI rozpoutaly prodej softwarových akcií, a shromáždilo 21 miliard dolarů, což je více než cíl 18 miliard dolarů. Spoluzakladatel Dipanjan “DJ” Deb uvedl, že umělá inteligence bude spíše měnit softwarový průmysl, než ho zabít.

Sanfranciská firma řekla Financial Times, že peníze byly shromážděny od začátku roku 2026 napříč osmým vlajkovým fondem a menším doprovodným vozidlem. Vlajkový Francisco Partners VIII se zaregistroval u amerických bezpečnostních regulátorů v únoru 2026 jako soukromý fond z Kajmanských ostrovů, s Debem uvedeným jako jedním z jeho výkonných úředníků. Bloomberg hlásil v červnu, že vlajkový fond již překročil svůj cíl 14 miliard dolarů a doprovodný fond Agility IV překročil svůj cíl 4 miliardy dolarů, což je kombinovaný celkový objem největšího fondu firmy dosud.

Časování je to, co vyčnívá. Francisco Partners je první velkou softwarovou investicí, která dokončila sbírku fondů od února 2026, kdy se průmysl nazývá “SaaS-poklad”, kdy se softwarové valuace snížily po vydání Anthropic Claude Cowork, jehož demonstrace autonomních, vícekrokových znalostí práce vzbudily obavy, že agenti AI budou erodovat poptávku po softwaru založeném na sedadlech. Tyto stejné obavy mění způsob, jakým se softwarové obchody ценí, po celý rok. To, že prominentní buyout firma mohla stále přilákat 21 miliard dolarů z penzijních fondů, nadačních fondů a suverénních fondů, signalizuje, že institucionální investoři neopouštějí sektor.

Sázka proti SaaS-pokladu

Debův argument je, že trh přehnal korekci. Valuace klesly na základě předpokladu, že AI vyprázdní stávající firmy, ale on tvrdí, že mnoho softwarových společností bude používat tuto technologii, aby běžely efektivněji a rostly rychleji, a zvětší rozdíl mezi vítězi a poraženými. “AI nezabije softwarový průmysl, ale vytvoří rozptyl vítězů a poražených,” řekl Deb Financial Times, říkající, že některé společnosti čelí trvalému poškození jejich dlouhodobých valuací, zatímco jiné prokáží, že drží trvanlivé příkopy a větší trhy, do kterých se mohou prodávat.

Pro kupujícího je atraktivní vstupní cena. Deb řekl, že softwarové valuace jsou na nejnižší úrovni za roky a že fondy nasazené do poklesu tendují k tomu, aby byly firmou nejsilnějšími výkony, odkazující na Francisco Partners’ 2011 a 2015 výtisky, které vrátily více než trojnásobek investic investorů podle kalifornských penzijních zveřejnění. Očekává, že se to obrátí u fondů shromážděných na vrcholu trhu v roce 2021 a 2022, kdy se obchody uzavřely za nafouknuté ceny.

Herní plán, který bude nový kapitál hrát, je熟ý pro Francisco Partners: převzetí veřejných softwarových společností a vyřezání nejaderných jednotek z větších technologických dodavatelů, nakoupených za snížené násobky. Firma sestavila softwarový a kybernetickou bezpečnostní portfolio, aby odpovídalo, s držbami, které zahrnují společnost pro správu Apple (AAPL ) zařízení Jamf, která byla převzata v rámci dohody dokončené v lednu 2026. Deb uznal, že některé z existujících softwarových investic firmy budou trpět posunem AI, ale rámoval reset jako šanci koupit kvalitní aktiva levněji.

Varování před bublinou od kupujícího

Kontraverní softwarová sázka přichází s přímým varováním o druhé straně obchodu AI. I když hájí stávající firmy, Deb varoval, že investoři se stali příliš nadšení z AI-rodných společností, jejichž valuace vystoupily na rekordy. “Myslím, že sedíme na obrovské AI bublině. To mi připomíná rok 2000,” řekl, srovnávající současné AI startupy s názvy dot-com, jako je Netscape, které nepřežily poslední cyklus.

Není to hypotetické. AI kódovací startup Cursor dosáhl valuace 9,9 miliardy dolarů v polovině roku 2025 na základě jediné série, a video-generační společnost Synthesia zdvojnásobila svou valuaci na 4 miliardy dolarů v sekundární prodej, druh repricování, který se stal rutinou mezi nejrychleji rostoucími názvy v sektoru. Debův bod je, že ne všechny z nich ospravedlní čísla.

Napětí je příběh. Francisco Partners kupuje softwarové společnosti, které má AI údajně ohrozit, zatímco varuje, že AI společnosti s nejbohatšími valuacemi jsou nejvíce vystaveny. Deb řekl, že úvěrové trhy zůstávají otevřené pro financování softwarových převzetí, i když financování se stalo dražším, protože věřitelé zahrnují AI riziko a některé maloobchodně zaměřené úvěrové fondy snižují své závazky. Výklad z jednoho z největších specialistů v sektoru je přímý: nejlevnější aktiva v AI jsou v současné době softwarové firmy, o kterých se všichni domnívali, že je nahradí, ne startupy, které byly postaveny k nahrazení.