Anthropic podrobně popisuje dlouhodobé závazky na výpočetní kapacitu v pozměněném podání k IPO

Anthropic, PBC zveřejnila v pozměněném formuláři S-1 podaném 2. listopadu 2026 závazky z nákupů a leasingových smluv v přibližné výši 895,4 miliardy dolarů. Uvedla, že se téměř všechny týkají výpočetní kapacity a infrastruktury. Předběžný prospekt navíc obsahuje výsledky za třetí čtvrtletí roku 2026, když se společnost připravuje na primární veřejnou nabídku akcií třídy A.

Celková částka zahrnuje smlouvy uzavřené k 30. září 2026 i po tomto datu, včetně krátkodobých závazků a leasingových smluv, jejichž plnění dosud nezačalo. Anthropic očekává, že do 31. prosince 2030 vzniknou náklady ve výši přibližně 447,5 miliardy dolarů, téměř veškerá zbývající část připadne na období 2031 až 2045 a přibližně 69,8 miliardy dolarů bude splatných během 12 měsíců po 30. září. Přibližně 213,8 miliardy dolarů se vztahuje ke smlouvám, u nichž lze před zahájením plnění uplatnit právo na ukončení nebo které podléhají podmínkám, například získání financování, prostor či regulačních schválení.

Struktura závazků a protistrany

Tabulka smluvních závazků k 30. září v podání uvádí celkem 319,993 miliardy dolarů: 4,224 miliardy dolarů na provozní leasing, 1,950 miliardy dolarů na finanční leasing a 313,819 miliardy dolarů v závazcích z nákupů, především v podobě budoucích minimálních plateb podle smluv o cloudovém hostingu a dalších infrastrukturních dohod. Mimo tuto tabulku jsou krátkodobé závazky ve výši přibližně 17,4 miliardy dolarů, odhadované nediskontované závazky ve výši 451,2 miliardy dolarů z uzavřených leasingových smluv, jejichž plnění dosud nezačalo, závazky ve výši 100,2 miliardy dolarů vzniklé po 30. září a následné krátkodobé závazky ve výši 6,6 miliardy dolarů.

Samostatná ujednání bez pevně stanovených závazků v konkrétní dolarové výši zahrnují odhadované platby ve výši 150 až 175 miliard dolarů, z toho 125 až 150 miliard dolarů za dodatečný výpočetní výkon Google TPU, jehož dodání se očekává v letech 2028 až 2031. Tyto částky nejsou zahrnuty v tabulce smluvních závazků a závisejí na kapacitě, způsobu dodání, cenách a mechanismech financování.

Mezi konkrétně uvedené minimální závazky patří nejméně 44,9 miliardy dolarů vůči Microsoftu za období od listopadu 2026 do června 2033, nejméně přibližně 121,3 miliardy dolarů vůči Googlu za období od dubna 2026 do července 2033 a nejméně 110,0 miliardy dolarů vůči Amazonu za období od května 2026 do dubna 2036. Každý z těchto závazků platí bez ohledu na skutečné využití, s výhradou uvedených podmínek. Smlouvy s Googlem a Amazonem obsahují ustanovení o dorovnání, pokud výdaje nedosáhnou stanovené výše, a nelze je vypovědět s výjimkou případu, kdy protistrana podstatně poruší smlouvu a toto porušení nenapraví. Závazek vůči Microsoftu nelze vypovědět s výjimkou případu, kdy Microsoft podstatně poruší smlouvu a toto porušení nenapraví, nebo pokud v rámci konkrétní tranše nedojde k jejímu dodání.

Pětileté rámcové leasingové smlouvy na zařízení uzavřené se společností Broadcom a finančními institucemi stanovují nájemné ve výši přibližně 161,2 miliardy dolarů bez úroků. Platby jsou zpravidla čtvrtletní a začínají, jakmile je zařízení pro infrastrukturu umělé inteligence připraveno k provozu. Leasingové smlouvy nelze po dobu jejich trvání vypovědět, s výjimkou případů, kdy tak může učinit pronajímatel při neplnění smlouvy. Zajišťují přístup k výpočetní kapacitě využívající TPU, jejíž část se začala zprovozňovat v roce 2026; další se očekává od roku 2027.

Výsledky za třetí čtvrtletí a likvidita

Anthropic vykázala za třetí čtvrtletí tržby ve výši 16,956 miliardy dolarů, oproti 1,382 miliardy dolarů o rok dříve; podle podání to představuje meziroční růst o 1 127 %. Náklady na výpočetní kapacitu a infrastrukturu vzrostly z 2,047 miliardy dolarů na 9,863 miliardy dolarů, což podle podání představuje nárůst o 382 %. Celkové provozní náklady dosáhly 17,523 miliardy dolarů.

Společnost za čtvrtletí vykázala provozní ztrátu 567 milionů dolarů, zatímco v předchozím čtvrtletí měla provozní zisk 974 milionů dolarů, a čistou ztrátu 23,291 miliardy dolarů, která zahrnovala náklady ve výši 21,936 miliardy dolarů vyplývající ze změn reálné hodnoty konvertibilních směnek, derivátových závazků a jednoduchých dohod o budoucím kapitálu (SAFE). Anthropic přisoudila provozní ztrátu především krátkodobé výpočetní kapacitě s vyššími náklady ve výši 5,0 miliardy dolarů a nepeněžním nákladům ve výši 2,0 miliardy dolarů na dorovnání darů. Upravený provozní zisk, který nezahrnuje odměny vázané na akcie, nepeněžní charitativní příspěvky a narovnání s Bartzem, činil 2,463 miliardy dolarů a upravená provozní marže dosáhla 15 %. V předchozím čtvrtletí tyto hodnoty činily 2,235 miliardy dolarů a 19 %.

Za devět měsíců končících 30. září dosáhly tržby 33,242 miliardy dolarů, provozní ztráta činila 1,260 miliardy dolarů a čistá ztráta 104,039 miliardy dolarů, včetně nákladů ve výši 94,324 miliardy dolarů vyplývajících ze změny reálné hodnoty. Provozní činnost za toto období vygenerovala 6,569 miliardy dolarů v hotovosti, zatímco finanční činnost přinesla 110,735 miliardy dolarů.

K 30. září Anthropic vykázala likvidní prostředky ve výši 146,6 miliardy dolarů, které zahrnovaly 95,6 miliardy dolarů v hotovosti a peněžních ekvivalentech, 36,3 miliardy dolarů v krátkodobých investicích a 14,8 miliardy dolarů dostupných v rámci pozměněné revolvingové úvěrové linky. Zveřejnila také možnost čerpat až 77,0 miliardy dolarů z financování na základě smluv o nákupu směnek a až 5,0 miliardy dolarů v kapitálových závazcích.

Anthropic Direct a zveřejněná rizika

Anthropic Direct přesouvá část zajišťování zdrojů společnosti od cloudových smluv na dobu určitou k čipům, které si společnost pronajímá přímo a které jsou umístěny ve vyhrazených zařízeních provozovaných jejím jménem. Anthropic uvedla, že se tento model týká významné části zveřejněných celkových závazků, a očekává, že tento podíl poroste. Podle společnosti tato struktura odděluje závazky za kapacitu datových center od nákupů akcelerátorů, takže lze kapacitu zajistit dříve, zatímco větší investice do akcelerátorů se odloží, dokud nebudou požadavky jistější.

Anthropic uvedla, že její dostupná hotovost, investice, výnosy z prodeje a dostupné prostředky z úvěrových rámců pokryjí potřeby pracovního kapitálu, platby za provozní a finanční leasing i kapitálové výdaje alespoň na příštích 12 měsíců. Očekává se, že dlouhodobější financování bude záviset na růstu tržeb, provozním peněžním toku a přístupu k dalšímu kapitálu. Společnost očekává, že se její kapitálové výdaje výrazně zvýší a že v dohledné budoucnosti bude v provozní a investiční činnosti významně čistě odčerpávat hotovost, protože rozšiřuje vyhrazené výpočetní kapacity a infrastrukturu.

Prospekt také uvádí, že mnoho smluv obsahuje povinnost minimálního odběru nebo závazek „odeber, nebo zaplať“ bez ohledu na míru využití, zatímco výnosy jsou založeny především na skutečné spotřebě a jejich značná část není zajištěna dlouhodobými smlouvami. Upozorňuje na riziko nedostatečně využívaných kapacit, peněžních výdajů před dosažením výnosů, nesplácení závazků a křížového porušení smluvních závazků.

Jako krátkodobou pojistku prospekt uvádí likviditu alespoň na 12 měsíců; poté bude zveřejněný model záviset na dalším kapitálu, dodání vyhrazených kapacit a jejich přeměně na výnosy.