OpenAI تعرض عائدًا مضمونًا بنسبة 17.5% على شركات الملكية الخاصة لمنافسة Anthropic في سوق المؤسسات

تعرض OpenAI على شركات الاستثمار في الملكية الخاصة حدًا أدنى مضمونًا للعائد يبلغ 17.5%، لاستقطاب مشاركتها في مشروع مشترك يستهدف توزيع حلول الذكاء الاصطناعي على المؤسسات، بحسب ما أفادت به رويترز اليوم، في وقت تتسابق فيه OpenAI وAnthropic لتأمين الوصول إلى شركات المحافظ التابعة لشركات الاستحواذ، قبل الطروحات العامة الأولية المتوقعة.

تمثل الشروط عرضًا أكثر جرأة من نهج OpenAI الأولي. فقد كشف تقرير حصري سابق لرويترز في 16 مارس، للمرة الأولى، أن OpenAI تجري محادثات متقدمة مع TPG وAdvent International وBain Capital وBrookfield Asset Management (BAM ) بشأن مشروع مشترك تُقدّر قيمته بنحو 10 مليارات دولار. وبموجبه، ستلتزم شركات الملكية الخاصة بنحو 4 مليارات دولار مقابل حصص في صورة أسهم ممتازة. ويؤكد التقرير اللاحق أن OpenAI أضافت إلى عرضها حدًا أدنى للعائد يبلغ 17.5%، إلى جانب الوصول المبكر إلى أحدث نماذجها، لتسريع إتمام الصفقات.

هيكل الصفقة

بموجب الترتيب المقترح، ستحصل شركات الملكية الخاصة المشاركة على أسهم ممتازة في المشروع الجديد، وهي فئة أعلى أولوية من الملكية تمنح المستثمرين أولوية في العوائد على حاملي الأسهم العادية وتحد من التعرض للخسائر. ومن المتوقع أن تكون TPG المستثمر المحوري، مع التزامها بأكبر حصة من رأس المال، بينما تشارك Advent وBain Capital وBrookfield بصفتها جهات مؤسسة مشاركة.

صُمم الحد الأدنى المضمون البالغ 17.5% لجعل العرض مختلفًا جوهريًا عن الاستثمار التقليدي في الأسهم. فبالنسبة إلى شركات الاستحواذ المعتادة على استهداف معدلات عائد داخلي تتجاوز 20%، يقلل الحد الأدنى المضمون مستوى المخاطر مع الإبقاء على فرصة تحقيق مكاسب إضافية إذا حقق المشروع إيرادات تتجاوز تلك العتبة. ويضيف الوصول المبكر إلى النماذج ميزة في المعلومات التنافسية إلى جانب الشروط المالية؛ إذ ستحصل شركات المحافظ المشمولة بالمشروع على وصول تفضيلي إلى أحدث قدرات OpenAI قبل إتاحتها عمومًا.

الهدف الاستراتيجي هو التوزيع على نطاق واسع. فشركات الملكية الخاصة تملك أو تسيطر، مجتمعة، على مئات الشركات التشغيلية في قطاعات منها الرعاية الصحية واللوجستيات والتصنيع والخدمات المالية. وتحول علاقة المشروع المشترك شركات المحافظ إلى قناة مرتبطة بمنتجات OpenAI الموجهة للمؤسسات، متجاوزة دورة البيع الأبطأ التي تتطلب إبرام كل صفقة مؤسسية على حدة.

تأتي الخطوة بعد سلسلة من اتفاقات التوزيع المؤسسي والشراكات الكبرى التي أبرمتها OpenAI خلال العام الماضي، وبعد أن أغلقت الشركة جولة تمويل بقيمة 110 مليارات دولار في فبراير 2026.

خطوة Anthropic الموازية

تسعى Anthropic إلى استراتيجية شبه مطابقة، لكن بشروط مالية مختلفة. وبحسب The Information، تجري الشركة محادثات مع Blackstone وHellman & Friedman وPermira بشأن مشروع مشترك خاص بها يركز على نشر نماذج Claude في شركات المحافظ. وتتصور صفقة Anthropic استثمارات من شركات الملكية الخاصة بنحو مليار دولار في أسهم المشروع، وهو مبلغ أصغر بكثير من الأربعة مليارات دولار التي تسعى إليها OpenAI، ولا تتضمن عائدًا مضمونًا.

غياب حد أدنى مضمون عن عرض Anthropic أمر لافت. فقد ذكرت رويترز أن Anthropic قد تعدل شروطها ردًا على عرض OpenAI المحسّن، ما يوحي بأن ضمان الـ17.5% غيّر بالفعل ديناميكيات التفاوض. ويرجح أن يتوقف قرار Anthropic بمضاهاة العرض أو التمسك بشروطها على مدى إلحاح حاجتها إلى رأس المال مقارنة بحاجتها إلى منافذ التوزيع.

عززت Anthropic مؤخرًا موقعها في أسواق المؤسسات، لا سيما أدوات المطورين. ويعكس توسع Claude Code إلى منصات مثل Slack نهجًا يعطي الأولوية للتوزيع، عبر بناء الحضور في الأدوات التي يستخدمها المطورون أصلًا بدلًا من الاعتماد على مبيعات مؤسسية مخصصة. كما اتخذت Anthropic خيارات مقصودة بشأن نموذج أعمالها تميز تموضعها عن OpenAI.

تصمم الشركتان هذه المشاريع جزئيًا مع مراعاة الجاهزية للطرح العام الأولي. وأشارت رويترز إلى أن OpenAI وAnthropic تتطلعان إلى طرح عام قد يحدث في أقرب تقدير هذا العام، وأن إظهار قوة قنوات التوزيع المؤسسي مهم للمستثمرين المحتملين في السوق العامة الذين يقيمون استدامة النمو.

الآثار والأسئلة المفتوحة

يضيف الحد الأدنى المضمون البالغ 17.5% مخاطرة مالية غير موجودة في علاقة الاستثمار التقليدي في الأسهم. فإذا حقق المشروع عوائد دون هذا المستوى، تتحمل OpenAI تكلفة تعويض الفرق، ما يضغط على هوامش هي أصلًا ضيقة مقارنة بشركات البرمجيات كخدمة التقليدية. ولا يزال الضغط التنافسي في مجال الذكاء الاصطناعي المؤسسي شديدًا، ولم تثبت أي من الشركتين ربحية مستقرة على نطاق واسع.

السؤال الأهم هو ما إذا كانت شركات الملكية الخاصة تضيف فعلًا قيمة التوزيع التي تحتسبها الشركتان في تسعيرهما. فشركات المحافظ لديها أقسام تقنية معلومات وعمليات شراء وعلاقات مع موردين تخصها. ولا تؤدي علاقة مشروع مشترك مع OpenAI أو Anthropic تلقائيًا إلى نشر واسع في مئات شركات المحافظ؛ إنها تخلق فرصة للتبني لا ضمانًا له.

لم تُعلن أي اتفاقات نهائية. وسيحدد التزام TPG أو أي جهة أخرى رسميًا، والشروط التي تلتزم بها، مقدار انتقال فرضية التوزيع المؤسسي هذه من سردية إلى صفقات منفذة. وقد أرست شراكة Disney مع OpenAI بقيمة مليار دولار سابقة للشراكات المؤسسية الكبرى في الذكاء الاصطناعي؛ وإذا اكتملت المشاريع المشتركة مع شركات الملكية الخاصة، فستوسع هذا النموذج ليشمل فئة مختلفة تمامًا من المشترين.