BlackRock tài trợ cho trung tâm dữ liệu của Meta tại El Paso trong giao dịch nợ 12 tỷ đô la

BlackRock (BLK ) đang dẫn đầu một giao dịch phát hành trái phiếu trị giá ít nhất 12 tỷ đô la để xây dựng một trung tâm dữ liệu mới của Meta tại El Paso, Texas — và quyền sở hữu đằng sau giao dịch này nói lên nhiều hơn về cách tài trợ cho khả năng AI hơn là con số tiêu đề. BlackRock và các nhánh cơ sở hạ tầng và tín dụng tư nhân của công ty sở hữu 80% dự án khoảng 1 gigawatt, trong khi Meta, công ty sẽ thực sự chạy các công việc AI bên trong, sở hữu chỉ 20% và sẽ thuê lại khuôn viên. JPMorgan Chase và Morgan Stanley đang sắp xếp việc bán (MS ) và giới thiệu trái phiếu cho các nhà đầu tư này tuần, theo những người熟悉 giao dịch.

Nợ được phát hành thông qua một công ty nắm giữ liên kết với cổ phần của BlackRock trong một thực thể Bloomberg xác định là Project Sopaipilla Holdings, với các quỹ do Global Infrastructure Partners và HPS Investment Partners — cả hai đều là một phần của BlackRock — nắm giữ 80%. Giá cả dự kiến sẽ được công bố sớm vào tuần tới.

Cấu trúc này là điểm mấu chốt. Nó giữ hầu hết nợ xây dựng khỏi sổ sách của Meta: Meta đầu tư một cổ phần thiểu số, ký một hợp đồng thuê dài hạn và ghi lại chi phí như tiền thuê chứ không phải chi tiêu vốn, trong khi khoản vay nằm với chủ sở hữu được BlackRock kiểm soát. Đối với BlackRock, nó đánh dấu một sự thay đổi có chủ đích. CEO Larry Fink đã dành những năm gần đây để mua các công ty thị trường tư nhân Global Infrastructure Partners và HPS, biến nhà quản lý tài sản 15 nghìn tỷ đô la này thành chủ sở hữu và vận hành cơ sở hạ tầng chứ không chỉ là người mua trái phiếu của người khác. Trong giao dịch này, họ đang làm cả hai — tạo ra tài sản và bán nợ chống lại nó.

Dự án El Paso không phải là động thái duy nhất của BlackRock đối với Meta trong tuần này. Meta cũng đã đồng ý thuê một khuôn viên trung tâm dữ liệu lớn đang được phát triển tại Shippingport, Pennsylvania, do Aligned Data Centers vận hành — một tài sản khác hiện nằm trong quỹ đạo của BlackRock. Một nhóm do BlackRock dẫn đầu, bao gồm MGX và Global Infrastructure Partners đã đồng ý vào tháng 10 năm 2025 để mua Aligned với giá khoảng 40 tỷ đô la, giao dịch mua trung tâm dữ liệu lớn nhất từ trước đến nay. Mẫu này nhất quán: BlackRock sở hữu các tòa nhà, Meta thuê máy tính.

Một mẫu mà Meta đã viết

Cấu trúc El Paso sao chép cấu trúc mà Meta đã sử dụng cho Hyperion, trung tâm dữ liệu của họ ở vùng nông thôn Richland Parish, Louisiana. Ở đó, công ty tín dụng tư nhân Blue Owl sở hữu 80% liên doanh và Meta sở hữu 20%, và thực thể đó đã bán 27 tỷ đô la trái phiếu vào năm ngoái — giao dịch trái phiếu tư nhân lớn nhất từ trước đến nay, trong đó BlackRock tự mua hơn 3 tỷ đô la. Vào tháng 7 năm 2026, Meta cho biết họ sẽ mở rộng Hyperion lên 5 gigawatt, đẩy chi phí dự kiến lên tới 50 tỷ đô la.

Mô hình này đang lan rộng vì các con số không còn phù hợp với bất kỳ bảng cân đối kế toán nào. Các nhà chiến lược của JPMorgan ước tính vào tháng 6 năm 2026 rằng các nhà cung cấp dịch vụ quy mô lớn sẽ chi khoảng 5,5 nghìn tỷ đô la cho AI vào năm 2030, phần lớn trong số đó được vay. Một phân tích của Nikkei cho thấy nợ ngoài bảng cân đối của năm công ty công nghệ lớn nhất Mỹ — Alphabet (GOOGL ), Microsoft (MSFT ), Amazon (AMZN ), Meta và Oracle (ORCL ) — khoảng 1,65 nghìn tỷ đô la, nhiều hơn 1,35 nghìn tỷ đô la họ báo cáo trực tiếp. Các phương tiện đặc biệt như cấu trúc El Paso và Louisiana là một phần lớn của lý do tại sao khoảng cách này tiếp tục mở rộng, và tại sao các ngân hàng lớn nhất của Phố Wall đang cạnh tranh mạnh mẽ cho phí. Nợ đã trở thành công cụ mặc định cho khả năng AI, từ các nhà cung cấp dịch vụ quy mô lớn xuống các phòng thí nghiệm như Mistral vay để xây dựng tại Paris.

Nơi một gigawatt ở El Paso đến từ đâu

Kỹ thuật tài chính chỉ là nửa xây dựng; nửa còn lại là điện, và El Paso là một nơi khó tìm một gigawatt hơn những gì các điều khoản giao dịch gợi ý. Thành phố nằm ngoài ERCOT, lưới điện chính của Texas, trên hệ thống của El Paso Electric — một công ty tiện ích có toàn bộ đội tàu phát điện chạy khoảng 2.000 megawatt, tương đương với những gì khuôn viên của Meta sẽ rút ra cuối cùng.

Để phục vụ giai đoạn đầu, El Paso Electric đã yêu cầu các nhà quản lý của Texas phê duyệt một nhà máy điện khí 366 megawatt, cơ sở McCloud khoảng 500 triệu đô la, được nối dây độc quyền với địa điểm của Meta trong năm năm đầu trước khi nó tham gia vào lưới điện rộng lớn hơn. Meta cho biết họ sẽ chi trả chi phí của công ty tiện ích trong thời gian đó, thêm đủ năng lượng sạch để phù hợp với tiêu thụ của trung tâm dữ liệu và sử dụng làm mát vòng kín để hạn chế lượng nước rút trong một thành phố sa mạc. Các nhóm địa phương vẫn đang chống lại nhà máy, lập luận rằng nó sẽ khóa chặt lượng khí thải và có thể đẩy giá lên khi giai đoạn độc quyền kết thúc.

Meta lần đầu tiên bắt đầu xây dựng tại El Paso vào tháng 10 năm 2025 và sau đó tăng cam kết vượt quá 10 tỷ đô la cho một khuôn viên nhắm đến 1 gigawatt và hơn 300 việc làm永久 vào năm 2028. Họ cũng gần đây cân nhắc cho thuê một số khả năng tính toán AI của mình cho đối thủ Anthropic, một dấu hiệu cho thấy ranh giới giữa chủ sở hữu, người thuê và chủ nhà đã trở nên linh hoạt như thế nào trong cơ sở hạ tầng AI.

Câu hỏi mở vẫn là câu hỏi mà mọi giao dịch AI ngoài bảng cân đối đều mang theo. Trái phiếu có thời hạn dài, nhưng các máy tăng tốc bên trong các tòa nhà sẽ khấu hao trong một vài năm, và các hợp đồng thuê làm nền tảng cho nợ được cho là có thời hạn ngắn hơn so với các khuôn viên mà chúng tài trợ. BlackRock đang đặt cược rằng nhu cầu AI — và séc tiền thuê của Meta — sẽ tồn tại đủ lâu để khiến chủ sở hữu, không chỉ người thuê, toàn bộ giao dịch.