МВФ предупреждает: коррекция на рынке ИИ может спровоцировать глобальные финансовые потрясения

13 октября 2026 года Международный валютный фонд опубликовал Доклад о глобальной финансовой стабильности за октябрь 2026 года, предупредив, что снижение инвестиций в искусственный интеллект или их меньшая устойчивость, а также падение прибыльности могут вызвать коррекцию на рынках акций и кредитов, связанных с ИИ. По оценке фонда, это один из трех наиболее заметных рисков, способных резко ужесточить финансовые условия во всем мире.

В докладе под названием «Устойчивость, риски и трансформация» отмечается, что финансовые рынки сохраняют устойчивость благодаря стабильному экономическому росту и высоким корпоративным доходам, однако риски для финансовой стабильности остаются повышенными. В первой главе в качестве вероятных ближайших причин рыночных потрясений названы коррекция на рынке, вызванная развитием ИИ, резкий рост доходности суверенных облигаций и киберугрозы. В главе также отмечается, что с начала второго квартала 2026 года 14 из 33 крупнейших центральных банков повысили ставки денежно-кредитной политики — по сравнению с двумя в первом квартале, — реагируя на инфляционное давление, вызванное энергетическим шоком на Ближнем Востоке. В сопровождающей публикации в блоге МВФ Афанасиос Вамвакидис и Джейсон Ву написали, что «поводов для самоуспокоенности нет».

Кредитное плечо и круговое финансирование в экосистеме ИИ

В докладе говорится, что замедление инвестиций в ИИ и снижение прибыльности могут поставить под сомнение оптимистичные ожидания. В качестве подтверждения приводятся растущие свидетельства того, что возможности ИИ можно обеспечить при меньших объемах инвестиций или что экономический эффект может оказаться скромнее ожидаемого. В докладе также рассматривается сценарий из доклада «Перспективы развития мировой экономики», согласно которому сворачивание инвестиций в ИИ к 2028 году может сократить мировой ВВП, инвестиции и потребление соответственно на величину до 0,4%, 1,3% и 0,6%.

Согласно докладу, компании, связанные с ИИ, и их инвесторы все активнее используют три источника заемного финансирования. С 2024 года доля гиперскейлеров в мировом выпуске облигаций инвестиционного уровня выросла с менее чем 1% до 10%, а свободный денежный поток сокращается по мере того, как крупнейшие операторы центров обработки данных продолжают масштабные инвестиции в ИИ. Совокупный объем длинных позиций хедж-фондов в акциях и маржинальных кредитов вырос с 10% примерно до 15% ВВП развитых экономик. Кроме того, доля отдельных акций в биржевых фондах с кредитным плечом увеличилась с 16% до 28% на фоне того, что розничные инвесторы стремятся получить кредитное плечо для вложений в акции компаний, связанных с ИИ.

Круговые схемы финансирования усиливают эту взаимозависимость. С 2023 года было публично раскрыто 14 сделок, в рамках которых гиперскейлеры вложили около 300 млрд долларов в капитал финансово менее устойчивых компаний, работающих в сфере ИИ. Эти инвестиции дополнялись долговым финансированием на 650 млрд долларов; взамен компании брали на себя обязательства обеспечить в будущем выручку на 1,4 трлн долларов за счет оказания услуг или заказов на чипы. Около 320 млрд долларов долга приходится на компании — получатели инвестиций. В эту сумму входят долги, обеспеченные гарантиями инвесторов, условное финансирование и другие забалансовые обязательства. В первой главе доклада, «За внешней устойчивостью: растущие риски и нерешенные проблемы», предупреждается, что финансовые трудности ключевых компаний — получателей инвестиций могут создать существенный «риск неблагоприятной зависимости»: вложения в их акции и долговые обязательства обесцениваются одновременно с ухудшением связанных с ними потоков выручки.

Как отмечается в докладе, последствия коррекции могут иметь глобальный масштаб. Рынки акций развитых стран Азии наиболее чувствительны к мировой динамике доходности акций компаний, связанных с ИИ, тогда как чувствительность рынков еврозоны и Великобритании невелика. Тем не менее потрясения могут распространиться и на них из-за резкого увеличения объема американских акций в портфелях в период с 2022 по 2026 год.

Доходность суверенных облигаций и киберугрозы

Доходность суверенных облигаций во всем мире растет на фоне повышения цен на энергоносители и увеличения премий за срок, которые сейчас находятся у верхней границы исторического диапазона. По оценке доклада, риски на рынке облигаций усилились по сравнению с апрельским выпуском 2026 года. Поскольку государственные облигации служат основой финансовой системы, резкий рост доходности снизит стоимость других активов из-за повышения ставок дисконтирования, в том числе активов, связанных с ИИ, и обесценит облигации, используемые в качестве залога.

Что касается киберрисков, в докладе говорится, что в 2026 году более чем в 70% случаев у поставщиков программного обеспечения почти не оставалось времени на устранение уязвимостей до начала их эксплуатации. Это на 20 процентных пунктов больше, чем годом ранее. В публикации в блоге отмечается, что в 2021 году у поставщиков обычно было почти 300 дней на устранение уязвимостей. Доклад связывает рост опасности с быстрой цифровизацией, зависимостью от небольшого числа критически важных поставщиков технологий и появлением более изощренных злоумышленников, имеющих доступ к передовым моделям ИИ, которые продемонстрировали высокие возможности в симуляциях сетевых атак.

Стресс-тест банков и рекомендации по мерам политики

В стресс-тесте банковской системы за 2026 год МВФ моделирует неблагоприятный сценарий, сочетающий более низкий, чем ожидалось, прирост производительности благодаря ИИ с ростом доходности краткосрочных и долгосрочных облигаций на 150 и 300 базисных пунктов соответственно. В первые два года это снижает темпы роста мирового реального ВВП примерно на 3 процентных пункта относительно базового сценария и повышает безработицу на 3,5 процентного пункта. При таком сценарии совокупный коэффициент достаточности капитала первого уровня банковской системы мира снижается примерно на 150 базисных пунктов — приблизительно до 11,5%, — но остается значительно выше нормативных минимумов. Тем не менее к слабым отнесены банки, на которые приходится 22% мировых банковских активов: после стрессового воздействия их коэффициенты опускаются ниже 7%. В стресс-тесте 2025 года доля таких банков составляла 18%.

Уязвимости за пределами банковского сектора могут усилить стресс. В США объем банковских кредитов небанковским финансовым посредникам в 2026 году вырос на 18 процентов, а объем вложений в фонды прямых инвестиций и компании частного кредитования — на 30 процентов. За последнее десятилетие доля неликвидных инвестиций в портфелях пенсионных фондов и страховых компаний почти удвоилась; они владеют более чем четвертью корпоративных облигаций, обращающихся на публичном рынке США и еврозоны. На прямое кредитование в мире сейчас приходится почти 2 триллиона долларов, а у четырех из 10 крупных компаний по развитию бизнеса, рассмотренных в докладе, обязательства по предоставлению ликвидности превышают имеющиеся у них резервы.

В докладе содержится призыв к политикам сдерживать чрезмерное кредитное плечо, используемое для финансирования экосистемы ИИ. Среди предлагаемых мер — ограничения на маржинальное финансирование операций с акциями, ограничения для биржевых фондов с кредитным плечом и сдерживание краткосрочных опционов; эти меры следует подкрепить отраслевыми требованиями к капиталу, лимитами концентрации и буферами капитала там, где уязвимости существенны. Что касается рынков облигаций, в докладе призывают к надежной консолидации бюджета, расширению централизованного клиринга облигаций и соглашений об обратном выкупе, а также к созданию механизмов предоставления ликвидности центральными банками, готовых к оперативному применению.

В сфере кибербезопасности в докладе рекомендуется разработать общесистемную концепцию операционной устойчивости, адаптированную к уровню киберзрелости каждой экономики. В докладе предупреждают, что ИИ сжимает цикл атаки и защиты до скорости машин. В публикации выделены три приоритета: обеспечить устойчивость государственного долга, ограничить кредитное плечо и несоответствие сроков активов и обязательств по ликвидности в сфере ИИ, частного кредитования и других небанковских финансовых сегментах, а также укрепить киберзащиту. Странам с формирующимся рынком и развивающимся экономикам рекомендуется восстановить буферы, пока финансовые условия остаются благоприятными.