Франсиско Партнерс привлекает 21 млрд долларов, ставя против СaaS-апокалипсиса

Франсиско Партнерс завершил первый крупный сбор средств软件-ориентированной компании с выкупом после того, как страхи перед ИИ вызвали распродажу акций программного обеспечения в начале этого года, собрав 21 миллиард долларов выше своей цели в 18 миллиардов долларов, когда сооснователь Дипанджан “DJ” Деб сделал ставку на то, что искусственный интеллект изменит программную индустрию, а не убьет ее.

Сан-Францисская фирма рассказала Financial Times, что она собрала деньги с начала 2026 года по своему восьмому флагманскому фонду и меньшему сопутствующему транспортному средству. Флагман, Франсиско Партнерс VIII, зарегистрирован в феврале 2026 года в качестве частного фонда Каймановых островов, с Дебом в списке его исполнительных директоров. Bloomberg сообщил в июне, что флагманский фонд уже превысил свою цель в 14 миллиардов долларов, а фонд Agility IV превысил свою цель в 4 миллиарда долларов, что сделало общую сумму самой большой на данный момент.

Время – это то, что выделяется. Франсиско Партнерс – первая крупная компания, инвестирующая в программное обеспечение, которая завершила сбор средств с февраля 2026 года, когда произошел кризис в индустрии, теперь называемый “СaaS-апокалипсисом”, когда стоимость программного обеспечения упала после того, как Anthropic выпустила Claude Cowork, чьи демонстрации автономной, многоступенчатой работы знаний вызвали страхи, что агенты ИИ уменьшат спрос на программное обеспечение для бизнеса. Те же страхи изменили то, как программные сделки оцениваются на протяжении всего года. То, что известная компания по выкупу может привлечь 21 миллиард долларов от пенсионных фондов, фондов и суверенных фондов, говорит о том, что институциональные инвесторы не уходят из сектора.

Ставка против СaaS-апокалипсиса

Аргумент Деба заключается в том, что рынок переоценил. Стоимость упала на основе предположения, что ИИ опустошит действующих игроков, но он утверждает, что многие компании программного обеспечения будут использовать эту технологию для более эффективной работы и быстрого роста, увеличивая разрыв между победителями и проигравшими. “ИИ не убьет программную индустрию, но он создаст разрыв между победителями и проигравшими”, – сказал Деб Financial Times, сказав, что некоторые компании столкнутся с постоянным ущербом их долгосрочной стоимости, в то время как другие докажут, что они обладают прочными защитными сооружениями и более крупными рынками для продажи.

Для покупателя привлекательность заключается в цене входа. Деб сказал, что стоимость программного обеспечения находится на самом низком уровне за годы, и что средства, вложенные в спад, как правило, являются самыми сильными исполнителями фирмы, ссылаясь на сбор средств Франсиско Партнерс в 2011 и 2015 годах, которые вернули более трех раз капитал инвесторов по данным пенсионного фонда Калифорнии. Он ожидает обратного для фондов, привлеченных на пике рынка в 2021 и 2022 годах, когда сделки заключались по завышенным ценам.

Сценарий, по которому будет работать новый капитал, знакомый для Франсиско Партнерс: выкуп обесцененных публичных компаний программного обеспечения и выделение неключевых подразделений из более крупных технологических компаний, купленных по сниженным коэффициентам. Фирма собирала портфель программного обеспечения и кибербезопасности, в который входят такие активы, как компания по управлению устройствами Apple (AAPL ) Jamf, выкупленная в сделке, завершенной в январе 2026 года. Деб признал, что некоторые существующие программные инвестиции фирмы пострадают от сдвига ИИ, но представил перезагрузку как возможность купить качественные активы дешевле.

Предупреждение о пузыре от покупателя

Контрарная ставка на программное обеспечение сопровождается прямым предупреждением о другой стороне торговли ИИ. Даже когда он защищает действующих игроков, Деб предупредил, что инвесторы стали слишком восторженными по поводу компаний, родившихся с ИИ, чьи оценки выросли до рекордных уровней. “Я думаю, мы сидим на огромном пузыре ИИ. Это напоминает мне 2000 год”, – сказал он, сравнивая современных стартапов ИИ с именами, такими как Netscape, которые не пережили последний цикл.

Он не описывает гипотетический сценарий. Стартап по кодированию ИИ Cursor достиг оценки в 9,9 миллиарда долларов в середине 2025 года на основе одного раунда, а компания по генерации видео Synthesia удвоила свою оценку до 4 миллиардов долларов в вторичной продаже, такого рода переоценка стала обычной среди самых быстрорастущих имен в секторе. Точка зрения Деба заключается в том, что не все они оправдают эти цифры.

Напряжение – это история. Франсиско Партнерс покупает компании программного обеспечения, которые, как предполагается, угрожают ИИ, предупреждая, что компании ИИ, которые командуют самыми богатыми оценками, являются наиболее уязвимыми. Деб сказал, что кредитные рынки остаются открытыми для финансирования выкупа программного обеспечения, хотя финансирование стало более дорогим, поскольку кредиторы учитывают риски ИИ, и некоторые розничные кредитные фонды сокращают свои обязательства. Чтение из одного из крупнейших специалистов сектора прямое: самые дешевые активы в ИИ прямо сейчас – это компании программного обеспечения, которые все предполагали, что они заменят, а не стартапы, созданные для замены.