Wielka Zmiana: Jak AI z realnym świata może być wygraną dla inwestorów i Ziemi

Inwestycyjne dolary AI nie znikną w wyniku krachu – zostaną ponownie wykorzystane. Jest to okazja dla dolarów, aby przesunąć się z garstki poziomych graczy do firm rozwiązujących rzeczywiste problemy.

The Big Short opowiedział historię kryzysu na rynku nieruchomości w 2007-08 roku oczami garstki inwestorów, którzy to przewidzieli. Wielka Zmiana opowie historię wstrząsu AI w 2030 roku przez pryzmat założycieli, którzy skorzystali na rotacji kapitału z garstki gigantów AI do reszty gospodarki.

W przyrodzie pożar w lesie oczyści podłogę lasu, pozwoli promieniom słonecznym dotrzeć do ziemi i zwrócić składniki odżywcze do gleby, aby nowy wzrost mógł prosperować. Nadchodzący wstrząs działa w ten sam sposób: oczyści niektóre z największych firm AI i pozwoli nowemu pokoleniu mniejszych, realnych firm AI wzrosnąć na ich miejscu.

Nie myślę, że bańka AI jest gotowa do pęknięcia – i mówię to z uwzględnieniem moich własnych inwestycji w prywatne i publiczne firmy AI i infrastruktury. Nie zobaczymy kryzysu w stylu 2008 roku. Ale jesteśmy jeden krok od katastrofy. Przynajmniej jedna firma z wysokim profilem wspiera nieopłacalny, przejmujący-świat model biznesowy za pomocą transz inwestycyjnego kapitału, i nie jest to jedyna taka firma.

Wystarczy jeden wybuch, aby spowodować lawinę.

Wyceny AI wymagają zdrowej korekty

Ten pożar również wymusiłby korektę wycen AI, co byłoby zdrowe. Część z tych inwestycyjnych dolarów powinna zostać skierowana do bardziej innowacyjnych graczy w sektorach realnego świata, które VC praktycznie porzuciły od 2021 roku. Według OECD, firmy AI pochłonęły 61% wszystkich globalnych inwestycji VC w 2025 roku, podwajając ich udział z 30% w 2022 roku.

Duża część tego wynika z hossy na rynku venture. Wintage z 2021 roku z ery COVID-19 był bardzo przewartościowany, a uruchomienie ChatGPT przez OpenAI w 2022 roku tylko przyspieszyło tę trajektorię. Dziś wiele z największych firm private equity na świecie handluje na 52-tygodniowych minimach, pomimo posiadania bilionów dolarów aktywów pod zarządzaniem. Część tego to kac z SaaSpocalypse, dekady przewartościowania firm oprogramowania zasilanych długiem, które nie przetrwają.

Ta korekta już się rozpoczęła w SaaS, i rozprzestrzenia się na poziom AI. Oczekuj fali konsolidacji, obniżek i zombie-unicornów, które umierają, gdy ich sponsorzy przestają pompować pieniądze w nie. Model venture nakłania wszystkich do gonienia za tymi samymi garstką zwycięzców, ale argumentuję za mądrzejszym rozłożeniem kapitału na firmy, które naprawdę pomogą nam wejść w lata 2030. Większość z nich nadal będzie miała AI; budowanie następnego OpenAI to przegrana propozycja. Gartner prognozuje, że agentic AI w zarządzaniu łańcuchem dostaw samodzielnie wzrośnie z mniej niż 2 miliardów dolarów w 2025 roku do 53 miliardów dolarów do 2030 roku.

Budowniczowie infrastruktury i gra z łopatami i szufelkami

Podczas rozmowy konferencyjnej na początku tego roku, CEO Blackstone Stephen Schwarzman wskazał na ekspozycję firmy na aktywa fizyczne – logistykę, nieruchomości, transport i infrastrukturę komunikacyjną – jako dobrze izolowaną od perturbacji, i nazwał Blackstone “nadzwyczajnie dobrze przygotowanym do przyszłości z AI”. Nie jest zaskoczeniem, że firma jest teraz największym inwestorem w infrastrukturę związaną z AI na świecie. Budowniczowie infrastruktury są bardziej obiecujący niż gracze poziomi. To jest to, co VC i PE ciągle przegapiają: gra z łopatami i szufelkami oraz stawianie na AI pionowy zamiast poziomy.

Część z powodu tego, że te firmy są pomijane, jest to, że są one trudne do zrozumienia. Chyba, że jesteś OpenAI lub xAI z Samem Altmanem lub Elonem Muskiem na czele, wyróżnienie się jest trudne, a teraz rynek jest wyceniony do perfekcji, z oczekiwaniem, że każda z tych zakładów zostanie trafiona. Jak opowiadacze za The Big Short wiedzieli, tak nie jest.

AI z realnego świata sprawia, że jest to lepsza historia. Nie chodzi o spalanie więcej komputera, aby odpowiedzieć na zapytanie, lub o prędkości i wydajności. Jest to namacalne. Jest to robot sortujący odpadki lub czujnik zapobiegający awarii sieci energetycznej. Firmy, które wykonują tę pracę, rozwiązują trudne, realne problemy, i latają pod radarem inwestorów i mediów.

To przepaść jest okazją.

Dlaczego warstwa AI poziomej jest bardziej ryzykowna

Niekomfortowa prawda jest taka, że warstwa modelu podstawowego zaczyna wyglądać jak towar. Kiedy tuzin dobrze sfinansowanych laboratoriów wyściguje się, aby zbudować mniej więcej tę samą funkcjonalność, siła cenowa ulega erozji, a różnicowanie się zapada w konkursie wydatków na komputery, który przetrwa tylko największe bilanse. Warstwa aplikacji działa w odwrotny sposób. Firma, która rozwiązuje konkretny, fizyczny problem, niezależnie od tego, czy jest to sortowanie odpadów, równoważenie sieci, czy utrzymanie centrum realizacji, buduje przewagę, która kumuluje się z każdym wdrożeniem, ponieważ zdobyta wiedza domenowa nie może być replikowana przez podniesienie kolejnej mega-rundy. To jest inwersja, której inwestorzy ciągle nie rozumieją. W AI, nudna, pionowa, realna warstwa może okazać się obroniona.

Gdzie inwestorzy i założyciele powinni szukać dalej

Inwestycje i przyjęcie AI są dopiero na początku. Gartner przewiduje, że do 2030 roku ponad 80% przedsiębiorstw wdroży agentów AI specyficznych dla branży w celu wsparcia krytycznych celów biznesowych, w porównaniu z mniej niż 10% w 2025 roku. VC i przyszli przedsiębiorcy mają ogromną okazję w ciągu najbliższych kilku lat, niezależnie od tego, czy wystąpi pożar AI, czy nie.

W tym momencie inwestorzy idą na całość, podwajając i potrajając z ogromnymi ilościami kapitału na późnym etapie. Ten podejście albo wielki hit, albo wielki miss. Na razie to działa, więc ciesz się, ale jest ogromna okazja w finansowaniu opłacalnych firm, które mogą wejść na giełdę i rozwiązać realne problemy. To jest zdrowsza gra, fiskalnie i w kategoriach wyceny. Wiecie tych założycieli, którzy wchodzą do Shark Tank i proszą o 500 000 dolarów w zamian za 5%? To mniej więcej tam, gdzie jesteśmy z AI poziomej.

Staram się znaleźć optymalny balans między ekologizmem a kapitalizmem; może one nie są wzajemnie wykluczające. Przedsiębiorcy, których warto wspierać, to ci, którzy budują istniejące rzeczy na nowe i zrównoważone sposoby – Patagonia recyklinguje własne materiały i naprawia to, co sprzedaje, Framework robi laptopy, które można naprawić, AMP używa AI, aby wyciągnąć materiały recyclowane z odpadu. Żaden z nich nie próbuje być następnym OpenAI, i to jest punkt.

Zamiast próbować być następnym Bezosem lub Altmanem, bądź zainspirowany wizją, w której kapitalizm i zrównoważoność środowiskowa mogą współistnieć. Następna dekada należy do założycieli, którzy rozwiązują namacalne problemy w świecie fizycznym, od podłogi lasu do słońca.

To jest Wielka Zmiana. Jedynie pytanie, kto to zobaczy.