Przedpłaty z umów Nebius przewyższają nakłady inwestycyjne, gdy opóźnienia w kolokacji przesuwają przychody

12 listopada 2026 r. Nebius Group poinformowała o przychodach w wysokości 980,8 mln USD w trzecim kwartale 2026 r., co oznacza wzrost o 571% rok do roku, oraz podała, że od początku III kwartału klienci zobowiązali się do zawarcia umów o łącznej wartości przekraczającej 12 mld USD. Opóźnienia w zewnętrznych centrach danych przesunęły również część przewidywanych przychodów na 2027 r.

Dołączony list do akcjonariuszy informował, że przedpłaty dotyczące umów zawartych w III kwartale pokrywały ponad 100% związanych z nimi nakładów inwestycyjnych, w tym kosztów budowy centrów danych i infrastruktury sieciowej. W przypadku porównywalnych umów na okres od roku do trzech lat przewidywany okres zwrotu skrócił się z roku i dziesięciu miesięcy do roku i siedmiu miesięcy. Obliczono go na podstawie przychodów, uwzględniając koszty operacyjne i inwestycyjne, ale pomijając korzyści z przedpłat.

Przychody z modelu opartego na niewielkim zaangażowaniu aktywów i wydatki inwestycyjne

Podstawowa działalność Nebius AI Cloud odpowiadała za około 99% przychodów grupy. Około 325 mln USD kwartalnych przychodów stanowiły przychody jednorazowe z początkowej fazy wdrażania modelu opartego na niewielkim zaangażowaniu aktywów, w którym partnerzy finansują moce obliczeniowe, korzystając z architektury Nebius i platformy AI Cloud. Firma przypisała wzrost przychodów zarówno nowym mocom, jak i temu modelowi, co sprawia, że jednorazowy charakter tej części przychodów jest istotnym zastrzeżeniem przy ocenie tempa wzrostu w kwartale.

Skorygowana EBITDA, zdefiniowana przez firmę miara non-GAAP, która nie uwzględnia amortyzacji, odsetek, wynagrodzeń w formie akcji ani innych pozycji, wyniosła 465,8 mln USD. Strata netto z działalności kontynuowanej obliczona zgodnie z GAAP zmniejszyła się do 37,5 mln USD.

Zakupy rzeczowych aktywów trwałych i wartości niematerialnych wyniosły łącznie około 7,3 mld USD i dotyczyły głównie procesorów graficznych, powiązanego sprzętu oraz rozbudowy centrów danych. Przy takiej skali wydatków korzystniejsze warunki przedpłat mają kluczowe znaczenie dla finansowania rozbudowy.

Opóźnienia w kolokacji wpływają na moce dla Microsoft

Terminy dostaw w kilku zewnętrznych ośrodkach kolokacyjnych przesunięto na pierwszą połowę 2027 r., w tym terminy realizacji pozostałych transz w New Jersey. Nebius spodziewa się dostarczyć ponad połowę mocy w New Jersey zakontraktowanych przez Microsoft do końca 2026 r., a dostawę pozostałej części zaplanowano na II kwartał 2027 r. Umowy dotyczące opóźnionych mocy pozostają w mocy, a klienci, których dotyczą opóźnienia, zostali o nich poinformowani.

Pod koniec III kwartału DataOne rozpoczęła wycofywanie części tymczasowych źródeł energii przed przejściem na zasilanie stałe, co wymagało ponownego ustalenia harmonogramu realizacji pozostałych transz. Ogniwa paliwowe Bloom Energy już działają, a Nebius zwiększa ich moc, aby stały się głównym źródłem zasilania ośrodka. Microsoft uczestniczył w procesie planowania. Nebius poinformował, że należące do niego ośrodki realizowano zgodnie z harmonogramem lub przed terminem.

Zmiana prognoz wraz ze wzrostem wydatków w 2027 r.

Ponieważ część przewidywanych mocy zewnętrznych przesunięto na 2027 r., Nebius spodziewa się obecnie, że przychody w 2026 r. znajdą się na dolnym krańcu przedziału 3,0–3,4 mld USD. Prognoza nakładów inwestycyjnych na 2026 r. wzrosła z 20–25 mld USD do około 27 mld USD, ponieważ firma inwestuje w moce na 2027 r., zwłaszcza we własnych ośrodkach.

Wstępna prognoza na 2027 r. zakłada osiągnięcie progu rentowności przed opodatkowaniem w IV kwartale oraz nakłady inwestycyjne w wysokości 40–45 mld USD na uruchomienie ponad jednego gigawata nowych mocy. Kierownictwo oczekuje, że przedpłaty klientów oraz dostępne finansowanie zabezpieczone aktywami o ratingu inwestycyjnym pokryją 75%–85% tych wydatków.

Wyniki pokazują różnicę między popytem a realizacją: klienci zgodzili się na dłuższe umowy o wyższych cenach i większych przedpłatach, ale opóźnienia w kolokacji przesunęły przychody. Cel Nebius, jakim jest osiągnięcie progu rentowności w 2027 r., zależy zatem od przekształcenia tych zobowiązań w działające moce zgodnie ze zmienionymi harmonogramami oraz od pozyskania pozostałego finansowania na rozbudowę.