오픈AI, 기업 시장에서 앤트로픽을 앞서기 위해 사모펀드에 17.5% 수익률 보장 제안

오픈AI는 기업용 AI 유통을 목표로 하는 합작회사에 사모펀드 회사들의 참여를 유도하기 위해 17.5%의 최저 수익률을 보장하고 있다고 로이터가 오늘 보도했다. 오픈AI와 앤트로픽은 예상되는 기업공개(IPO)를 앞두고 기업 인수 전문 투자회사들의 포트폴리오 기업에 대한 접근을 확보하기 위해 경쟁하고 있다.

이번 조건은 오픈AI의 초기 제안보다 더 적극적이다. 앞서 나온 로이터의 단독 보도는 3월 16일 오픈AI가 TPG, Advent International, Bain Capital, Brookfield Asset Management (BAM )와 약 100억 달러 가치의 합작회사를 두고 상당히 진전된 협상을 진행하고 있다고 처음 밝혔다. 사모펀드 회사들은 우선 지분을 받는 대가로 약 40억 달러를 투자하기로 약정하는 구조였다. 후속 보도는 오픈AI가 거래 성사를 앞당기기 위해 제안에 17.5%의 최저 수익률 보장과 최신 AI 모델에 대한 조기 접근을 추가했음을 확인했다.

거래 구조

제안된 구조에 따르면 참여 사모펀드 회사들은 새로운 합작회사의 우선 지분을 받는다. 이는 일반 주주보다 먼저 수익을 받을 권리를 부여하고 손실 위험을 제한하는 상위 소유권 등급이다. TPG가 가장 많은 자본을 약정하는 핵심 투자자를 맡고, Advent, Bain Capital, Brookfield는 공동 설립자로 참여할 것으로 예상된다.

17.5%의 최저 수익률 보장은 이 제안을 일반적인 지분 투자와 실질적으로 차별화하도록 설계됐다. 통상 20%를 넘는 내부수익률을 목표로 하는 기업 인수 전문 투자회사들에는 최저 수익률 보장이 위험을 줄여 주면서도 합작회사의 매출이 해당 기준을 넘으면 추가 이익을 얻을 가능성을 남긴다. 모델 조기 접근이라는 추가 혜택은 금융 조건 외에 경쟁 관련 정보를 얻는 이점도 제공한다. 합작회사에 속한 포트폴리오 기업들은 오픈AI의 최신 기능이 일반에 공개되기 전에 우선적으로 접근할 수 있게 된다.

전략적 목표는 대규모 유통이다. 사모펀드 회사들은 의료, 물류, 제조, 금융 서비스 등 여러 산업에 걸쳐 수백 개의 운영 기업을 소유하거나 통제한다. 합작 관계는 이러한 포트폴리오 기업들을 오픈AI 기업용 제품의 전속 유통 채널로 전환함으로써 거래를 하나씩 성사시켜야 하는 더 느린 기업 영업 주기를 우회한다.

이번 움직임은 오픈AI가 지난 1년간 체결한 일련의 기업 유통 계약과 주요 파트너십에 뒤이은 것으로, 회사가 1,100억 달러 규모의 투자 유치 라운드를 2026년 2월 마무리한 이후에 나왔다.

앤트로픽의 병행 전략

앤트로픽은 거의 동일한 전략을 추진하지만 금융 조건은 다르다. The Information에 따르면 앤트로픽은 포트폴리오 기업 전반에 Claude 모델을 배포하는 자체 합작회사를 설립하기 위해 Blackstone, Hellman & Friedman, Permira와 협상하고 있다. 앤트로픽의 거래는 사모펀드 회사들이 합작회사에 약 10억 달러의 지분 투자를 하는 구조를 상정한다. 이는 오픈AI가 유치하려는 40억 달러보다 훨씬 작으며, 수익률 보장은 포함하지 않는다.

앤트로픽의 제안에 최저 수익률 보장이 없다는 점은 주목할 만하다. 로이터는 앤트로픽이 오픈AI의 개선된 제안에 대응해 조건을 조정할 수 있다고 보도했다. 이는 17.5% 보장이 이미 협상 구도를 바꿨음을 시사한다. 앤트로픽이 제안을 맞출지 아니면 기존 조건을 유지할지는 유통 접근성과 비교해 자본을 얼마나 시급하게 필요로 하는지에 달려 있을 가능성이 크다.

앤트로픽은 최근 기업 시장, 특히 개발자 도구 분야에서 입지를 넓혔다. Claude Code가 Slack과 같은 플랫폼으로 확장하는 것은 유통 우선 접근법을 보여 준다. 전담 기업 영업을 통하기보다 개발자들이 이미 사용하는 도구를 통해 존재감을 구축하는 방식이다. 앤트로픽은 비즈니스 모델에서도 의도적인 선택을 해 왔으며, 이는 오픈AI와 다른 포지셔닝으로 이어진다.

두 회사는 부분적으로 IPO 준비를 염두에 두고 이러한 합작회사를 설계하고 있다. 로이터는 오픈AI와 앤트로픽 모두 이르면 올해 기업공개를 고려하고 있다고 전했다. 성장의 지속성을 평가하는 잠재적 주식시장 투자자들에게는 탄탄한 기업 유통 파이프라인을 보여 주는 것이 중요하다.

시사점과 남은 질문

17.5%의 최저 수익률 보장은 일반적인 지분 투자 관계에는 없는 금융 위험을 수반한다. 합작회사의 수익률이 그 기준에 미치지 못하면 오픈AI가 차액을 보전하는 비용을 부담한다. 이는 전통적인 SaaS 기업에 비해 이미 낮은 마진을 더욱 압박한다. 기업용 AI 분야의 경쟁 압력은 여전히 거세며, 어느 회사도 대규모로 안정적인 수익성을 입증하지 못했다.

더 중요한 질문은 사모펀드 회사들이 두 회사가 가격에 반영하고 있는 유통 가치를 실제로 더해 주는지다. 사모펀드의 포트폴리오 기업들은 자체 IT 부서, 조달 절차, 공급업체 관계를 갖고 있다. 오픈AI나 앤트로픽과의 합작 관계가 수백 개의 포트폴리오 기업 전반에 자동으로 광범위한 배포로 이어지는 것은 아니다. 이는 기술 채택의 기회를 만들 뿐, 이를 보장하지는 않는다.

최종 합의는 아직 발표되지 않았다. TPG나 다른 회사가 공식적으로 투자 약정을 하는지, 어떤 조건으로 하는지에 따라 이 기업 유통 구상이 설명에 머무르지 않고 실제 체결된 거래로 얼마나 이어질지가 결정된다. 디즈니의 10억 달러 규모 오픈AI 파트너십은 대규모 기업용 AI 파트너십의 선례를 만들었다. 사모펀드 합작회사 거래가 성사된다면 이 모델은 완전히 다른 구매자 집단으로 확장될 것이다.