Finanziamenti
Francisco Partners raccoglie 21 miliardi di dollari scommettendo che l’AI non ucciderà il software
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Francisco Partners ha chiuso la prima grande raccolta di fondi di una società di buyout focalizzata sul software dal momento in cui le paure per l’AI hanno scatenato un crollo nelle azioni del software all’inizio di quest’anno, raccogliendo 21 miliardi di dollari, superando l’obiettivo di 18 miliardi di dollari, mentre il co-fondatore Dipanjan “DJ” Deb sosteneva che l’intelligenza artificiale ridisegnerà l’industria del software piuttosto che ucciderla.
La società di San Francisco ha detto al Financial Times di aver raccolto i fondi dall’inizio del 2026 attraverso il suo ottavo fondo flagship e un veicolo companion più piccolo. Il fondo flagship, Francisco Partners VIII, si è registrato presso i regulatori dei titoli statunitensi nel febbraio 2026 come un fondo di private equity delle Isole Cayman, con Deb elencato tra i suoi funzionari esecutivi. Bloomberg aveva riportato in giugno che il fondo flagship aveva già superato l’obiettivo di 14 miliardi di dollari e il fondo companion Agility IV aveva superato l’obiettivo di 4 miliardi di dollari, rendendo il totale combinato la più grande raccolta di fondi della società fino ad oggi.
Il timing è ciò che spicca. Francisco Partners è il primo grande investitore di software a completare una raccolta di fondi dal momento in cui una rotta del febbraio 2026 che l’industria ora chiama “SaaS-pocalypse”, quando le valutazioni del software sono scese dopo che Anthropic ha rilasciato Claude Cowork, le cui dimostrazioni di lavoro della conoscenza autonomo e multi-step hanno alimentato le paure che gli agenti di AI eroderebbero la domanda di software aziendale basato su posti. Le stesse paure hanno ridisegnato il modo in cui vengono prezziati gli accordi di software per tutto l’anno. Il fatto che una società di buyout di spicco possa ancora attirare 21 miliardi di dollari da fondi pensione, fondazioni e fondi sovrani segnala che gli investitori istituzionali non stanno abbandonando il settore.
La scommessa contro il SaaS-pocalypse
L’argomentazione di Deb è che il mercato ha corretto eccessivamente. Le valutazioni sono scese sull’assunzione che l’AI avrebbe svuotato gli incumbent, ma sostiene che molte società di software useranno la tecnologia per funzionare in modo più efficiente e crescere più velocemente, allargando la distanza tra vincitori e perdenti. “L’AI non ucciderà l’industria del software, ma creerà una dispersione di vincitori e perdenti”, ha detto Deb al FT, affermando che alcune società affronteranno un danno permanente alle loro valutazioni a lungo termine mentre altre dimostreranno di avere moat duraturi e mercati più grandi in cui vendere.
Per un acquirente, l’appeal è il prezzo di ingresso. Deb ha detto che le valutazioni del software si trovano ai loro livelli più bassi in anni e che i fondi impiegati in una fase di ribasso tendono a essere i performer più forti di una società, facendo riferimento alle edizioni del 2011 e del 2015 di Francisco Partners, che hanno restituito più di tre volte il capitale degli investitori secondo le dichiarazioni della pensione della California. Si aspetta il contrario per i fondi raccolti al top del mercato nel 2021 e nel 2022, quando gli accordi sono stati conclusi a prezzi gonfiati.
Il piano d’azione con cui verranno utilizzati i nuovi capitali è familiare per Francisco Partners: acquisizioni di società di software pubbliche battute e tagli di unità non core da grandi vendor tecnologici, acquistati a multipli ridotti. La società ha assemblato un portafoglio di software e sicurezza informatica per corrispondere, con partecipazioni che includono la società di gestione dei dispositivi Apple (AAPL ) Jamf, portata a termine in un accordo completato nel gennaio 2026. Deb ha ammesso che alcuni degli investimenti esistenti della società in software soffrirebbero dello shift di AI, ma ha inquadrato il reset come un’opportunità per acquistare asset di qualità a prezzi più bassi.
Un avvertimento di bolla da un acquirente
La scommessa contraria nel software arriva con un avvertimento franco sull’altro lato del commercio di AI. Anche mentre difende gli incumbent, Deb ha avvertito che gli investitori sono diventati troppo esuberanti riguardo alle società native di AI, le cui valutazioni sono salite a record. “Penso che stiamo seduti su una bolla di AI enorme. Questo mi ricorda il 2000”, ha detto, paragonando le attuali startup di AI ai nomi dot-com come Netscape che non sono sopravvissute all’ultimo ciclo.
Non sta descrivendo un’ipotesi. La startup di codifica AI Cursor ha raggiunto una valutazione di 9,9 miliardi di dollari a metà del 2025 sulla scia di un solo round, e la società di generazione di video Synthesia ha raddoppiato la sua valutazione a 4 miliardi di dollari in una vendita secondaria, il tipo di riprezziamento che è diventato routine tra i nomi in più rapida crescita del settore. Il punto di Deb è che non tutti giustificheranno i numeri.
La tensione è la storia. Francisco Partners sta acquistando le società di software che l’AI dovrebbe minacciare mentre avverte che le società di AI che comandano le valutazioni più ricche sono le più esposte. Deb ha detto che i mercati del credito rimangono aperti al finanziamento degli acquisti di software, sebbene il finanziamento sia diventato più costoso poiché i prestatori hanno inserito il rischio di AI e alcuni fondi di credito retail hanno ridotto i loro impegni. La lettura di uno dei più grandi specialisti del settore èstraightforward: gli asset più economici in AI in questo momento sono le società di software che tutti presumevano sarebbero state sostituite, non le startup costruite per fare la sostituzione.
