एआई डिप्लॉयमेंट वेव के पास पूंजी है – और एक पोर्टफोलियो जोखिम जिसे अभी तक कोई मूल्य नहीं दिया गया है

पिछले महीने, OpenAI ने एक $4 बिलियन की इकाई की स्थापना की, जिसे OpenAI Deployment Company कहा जाता है। TPG ने इस दौर का नेतृत्व किया, जिसमें Bain Capital, Advent, और Brookfield सह-नेता संस्थापक भागीदारों के रूप में शामिल हुए, और कुल 19 प्राइवेट इक्विटी फर्मों ने पूंजी की प्रतिबद्धता जताई। घोषित मिशन यह है कि एआई डिप्लॉयमेंट इंजीनियरों को सीधे उद्यमों के भीतर नियुक्त किया जाए और उनके उच्चतम-मूल्य वाले एआई अवसरों को खोजा जाए (और फिर,当然, उन्हें स्केल किया जाए)।

Anthropic इसी संरचना का पीछा कर रहा है। रॉयटर्स ने बताया कि दोनों कंपनियों ने स्वतंत्र रूप से प्राइवेट इक्विटी समर्थित संयुक्त उद्यम बनाए हैं व्यवसायिक एआई डिप्लॉयमेंट फर्मों के अधिग्रहण को लक्षित करते हुए। यह स्पष्ट है कि यह एक उद्योग-स्तरीय पूंजी निर्माण घटना है, न कि एक एकल रणनीतिक दांव। वे जिस बाजार में बढ़ रहे हैं वह आपके पोर्टफोलियो में है। निवेशकों को सावधानी से सोचना चाहिए कि वे वास्तव में यहां क्या देख रहे हैं।

एक प्राइवेट इक्विटी समर्थित डिप्लॉयमेंट कंपनी क्या है

TPG $200 बिलियन से अधिक की संपत्ति का प्रबंधन करता है, और इसका वफादार कर्तव्य अपने सीमित भागीदारों (इसके विपरीत, यह उद्यम ग्राहकों के लिए नहीं है जो डिप्लॉयमेंट इंजीनियर प्राप्त करेंगे) के प्रति है। जब TPG OpenAI Deployment Company को एक चेक लिखता है, तो यह एक विकास संपत्ति खरीद रहा है जो एआई डिप्लॉयमेंट राजस्व में मापा जाता है। एक इंजीनियर जो एक पोर्टफोलियो कंपनी के भीतर दस कार्यप्रवाह को सक्रिय करता है एक “बेहतर प्रदर्शन” संपत्ति है जो तीन को सक्रिय करता है। एआई उपयोग को खोजने, सक्रिय करने और स्केल करने के लिए प्रोत्साहन INCIDENTAL नहीं है; यह पूरी निवेश संरचना का उद्देश्य है।

यही प्राइवेट इक्विटी समर्थित विकास वाहन क्या करते हैं और क्या करने के लिए होते हैं। प्रोत्साहन विकृत नहीं हैं; वे बस एक अलग परिणाम से जुड़े हुए हैं जिसके लिए आपकी पोर्टफोलियो कंपनियां अनुकूलित हैं। जबकि वे स्केल के लिए अनुकूलित हैं, डिप्लॉयमेंट टीमों को अवशोषित करने वाली कंपनियों को लाभप्रदता के लिए अनुकूलित करने की आवश्यकता है। उद्यम एआई में, वे दो चीजें शांतिपूर्वक, आश्चर्यजनक रूप से लंबे समय तक विचलित हो सकती हैं इससे पहले कि कोई भी इमारत में एक भौंह को मोड़े।

हमने इस प्रोत्साहन संरचना को पहले देखा है

1999 में, marchFIRST का गठन USinternetworking और Whittman-Hart के विलय से हुआ, जिसका शिखर मूल्य $7 बिलियन से अधिक था। व्यवसाय इंटरनेट परामर्शदाताओं को उद्यमों के भीतर एम्बेड कर रहा था ताकि उच्च-मूल्य वाले वेब अवसरों को खोजा जा सके और बनाया जा सके। Razorfish और Sapient भी उसी खेल को चला रहे थे जिसमें वही पूंजी तर्क था।

पिच समय पर थी। उद्यमों को वास्तव में वह विशेषज्ञता की आवश्यकता थी जो उनके पास नहीं थी, इंटरनेट आंतरिक टीमों की तुलना में तेजी से आगे बढ़ रहा था, और परामर्शदाता वास्तव में अपने काम में अच्छे थे। जो चीजें उद्यमों ने पूरी तरह से नहीं सोची थी (और जो कई निवेशकों ने भी नहीं सोचा था) वह यह थी कि एक बार यह संरचना इमारत के भीतर कैसे व्यवहार करेगी। ये फर्म ग्राहक आरओआई के लिए मुआवजे नहीं देती थीं, लेकिन मेट्रिक्स जैसे हेडकाउंट और बिलेबल घंटों के लिए। अधिक डिप्लॉयमेंट उनके लिए हमेशा बेहतर था, चाहे इसका क्लाइंट के लिए क्या मतलब हो। अवसरों को खोजने वाले परामर्शदाता अधिक खोजने के लिए पुरस्कृत किए गए थे। एलपी रिटर्न विकास पर निर्भर थे।

marchFIRST ने 2001 में दिवालियापन के लिए申请 किया, जिससे उद्यमों को ऐसे बुनियादी ढांचे के साथ छोड़ दिया गया जिसे उन्होंने अनुमोदित किया था लेकिन जिसे वे हमेशा उचित नहीं ठहरा सकते थे। एआई डिप्लॉयमेंट बाजार इसी प्रकार के पथ का अनुसरण कर सकता है या नहीं, लेकिन मैं तर्क दूंगा कि इन नए उद्यमों के तहत आर्थिक प्रोत्साहन संरचनात्मक रूप से उन लोगों के समान हैं जिन्होंने उन परिणामों का उत्पादन किया। जिन निवेशकों के पास पोर्टफोलियो कंपनियां हैं जो जल्द ही एक प्राइवेट इक्विटी समर्थित डिप्लॉयमेंट टीम के लिए स्वागत मैट बाहर रखेंगे, उन्हें कुछ विशिष्ट प्रश्न पूछने की आवश्यकता है इससे पहले कि वे दरवाजे से गुजरें।

इमारत के भीतर, बुक्स से बाहर

प्रत्येक एआई कार्यप्रवाह जिसे एक डिप्लॉयमेंट इंजीनियर सक्रिय करता है वह एक लागत संरचना लाता है, चाहे वह टोकन की खपत, एपीआई कॉल, कंप्यूट बёр्न हो आदि। ये मासिक रूप से प्रत्येक लेनदेन और सुविधा के साथ जुड़ते हैं जिसे टीम छूती है। कार्यप्रवाह को सक्रिय और स्केल करना डिप्लॉयमेंट इंजीनियर का काम है; यह मापना कि वे वास्तव में अपनी लागत के सापेक्ष लाभदायक हैं या नहीं, उनका काम नहीं है, और यह नहीं है कि उनका प्रदर्शन कैसे मूल्यांकन किया जाता है। उनके पीछे की पूंजी संरचना को यह जानने में कोई विशेष रुचि नहीं है कि उद्यम यह प्रश्न का उत्तर जानता है या नहीं।

तो आपकी पोर्टफोलियो कंपनी के भीतर कौन वास्तव में प्रति-एआई-कार्यप्रवाह लागत को ट्रैक कर रहा है? कौन एआई खर्च को उत्पन्न करने वाले ग्राहक खंडों और उत्पाद सुविधाओं में आवंटित कर रहा है? कौन उस उपयोग को धीमा करने या ब्लॉक करने के लिए अधिकार रखता है जो बजट का उपभोग कर रहा है लेकिन कोई रिटर्न नहीं दे रहा है? यदि इनमें से किसी भी प्रश्न का उत्तर एक कंधे के झटके के बराबर है, तो एक प्राइवेट इक्विटी समर्थित विकास मशीन के पास अब एक लागत केंद्र तक पहुंच है जिसके लिए कोई व्यय नहीं है। यह जोखिम अभी तक बोर्ड डेक में नहीं दिख रहा है। यह छिपा नहीं है, लेकिन किसी ने इसका पता लगाने के लिए उपकरण नहीं बनाया है।

इसके दूसरी तरफ निवेश का अवसर

आम पोर्टफोलियो कंपनी से पूछें कि एक एआई कार्यप्रवाह वास्तव में उन्हें प्रति लेनदेन क्या खर्च कर रहा है, या कौन उपयोग को बंद कर सकता है जो बजट का उपभोग कर रहा है लेकिन कोई रिटर्न नहीं दे रहा है, और उत्तर आमतौर पर एक लंबी प्रतीक्षा है। यह अंतर तब तक अदृश्य रहता है जब तक कि बिल इसे अनदेखा करना असंभव नहीं बना देता, और निवेशक अक्सर कंपनियों की तुलना में इसे जल्दी देखने के लिए बेहतर स्थिति में होते हैं।

दो साल पहले यह एक व्यावसायिक निवेश थीसिस नहीं थी क्योंकि डिप्लॉयमेंट लहर गंभीर पूंजी के पीछे नहीं आई थी (यह बदल गया है)। डिप्लॉयमेंट टीमों को अवशोषित करने वाले उद्यम जिनके पास यह परत नहीं है, वे 1999 में चलाए जा रहे प्रयोग को चला रहे हैं, और जिन्हें यह पहले से ही है उन्हें एक संरचनात्मक रूप से अलग स्थिति में रखा गया है, और उनके निवेशक भी ऐसा ही हैं।

2001 में जले हुए सीएफओ के पास पर्याप्त बुद्धिमत्ता थी और पर्याप्त साज-सामान नहीं था, और जब लागत संरचना दिखाई देने लगी तब रोकना पहले से ही महंगा था। यह साज-सामान अब मौजूद है, लेकिन क्या व्यवसाय इसे मांगते हैं इससे पहले कि वे दरवाजा खोलें (और क्या निवेशक अपनी पोर्टफोलियो कंपनियों से यह मांग करने के लिए कहते हैं) अभी भी एक खुला प्रश्न है।

उन्नीस प्राइवेट इक्विटी फर्मों ने कंपनियों जैसे आपकी के भीतर एआई उपयोग को स्केल करने के लिए $4 बिलियन की प्रतिबद्धता जताई है, और वे अपने काम में बहुत अच्छे हैं। जो निवेशक इस लहर में आगे निकलेंगे वे वे होंगे जिन्होंने सुनिश्चित किया है कि उनकी कंपनियां भी अपने काम में उतनी ही अच्छी हैं।