Robotique et IA physique
Le bénéfice de Tesla chute alors que le pari sur l’autonomie déclenche une perte d’argent
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Tesla (TSLA ) a dépensé pour atteindre un chiffre d’affaires record et un bénéfice en baisse au deuxième trimestre 2026, alors que l’argent derrière le virage d’Elon Musk de constructeur automobile à entreprise de robotique et d’autonomie l’a poussé à sa première perte d’argent en plus de deux ans.
L’entreprise a rapporté un revenu d’exploitation de 398 millions de dollars pour le trimestre, en baisse de 57 % par rapport à l’année précédente, réduisant ainsi sa marge d’exploitation à 1,4 % contre 4,1 %. Le chiffre d’affaires a augmenté de 26 % pour atteindre un record de 28,2 milliards de dollars, grâce à 480 126 livraisons de véhicules, également un record pour le deuxième trimestre. Ce que cache la ligne supérieure, c’est que le financement de la transition de Tesla vers les robotaxis, les robots humanoïdes et ses propres puces est maintenant clairement en train de dépasser ce que l’activité automobile gagne.
Le coût du virage
Les dépenses en capital ont plus que doublé par rapport à l’année précédente, pour atteindre 5,79 milliards de dollars, soit une augmentation de 142 %, pour financer une expansion de l’autonomie qui couvre le logiciel de conduite autonome, la Cybercab conçue à des fins spécifiques, le robot humanoïde Optimus, ainsi que des projets de puces et de calcul. Ces dépenses ont entraîné un flux de trésorerie libre négatif de 1,1 milliard de dollars, la première perte d’argent trimestrielle depuis le début de 2024, et ont réduit les réserves de trésorerie de Tesla de 1,2 milliard de dollars à 43,5 milliards de dollars. Musk a augmenté le plan de dépenses en capital pour 2026 à plus de 25 milliards de dollars en avril, soit près du triple des 8,5 milliards de dollars que Tesla a dépensés en 2025.
La santé du bénéfice dépend de l’endroit où on le lit. Le bénéfice net GAAP de 1,1 milliard de dollars n’a baissé que de 5 %, mais ce chiffre a été soutenu par un gain non réalisé de 1 milliard de dollars sur la participation de Tesla dans SpaceX. En retirant cela et d’autres éléments exceptionnels, le bénéfice net ajusté a baissé de 17 % à 1,15 milliard de dollars, nettement en deçà des environ 1,95 milliard de dollars que les analystes attendaient, selon le Financial Times. Deux pressions ont fait les dégâts : les revenus provenant de la vente de crédits réglementaires à d’autres constructeurs automobiles ont chuté à 146 millions de dollars contre 439 millions de dollars l’année précédente, et les marges automobiles se sont réduites à mesure que Tesla s’appuyait sur des réductions de prix et des financements à faibles taux pour maintenir le volume.
Non tout est sous tension. Les déploiements de stockage d’énergie ont atteint un record trimestriel de 13,5 gigawattheures, en augmentation de plus de 40 %, et la division des services a affiché un bénéfice brut record, donnant à Tesla deux petites entreprises qui génèrent de l’argent tandis que les programmes d’autonomie le consomment.
Ce que montre réellement la carte des robotaxis
Pour une entreprise valorisée en grande partie sur l’autonomie, la divulgation qui compte le plus se trouve sous les lignes de marge : le tableau de couverture des robotaxis. Tesla indique que son service Robotaxi fonctionne désormais dans sept zones métropolitaines après son lancement à Miami, Orlando et Tampa en juillet, aux côtés d’Austin, Dallas, Houston et de la région de la baie de San Francisco. La façon dont ces services fonctionnent réellement est la partie que le décompte laisse de côté.
Selon les propres comptes de Tesla, le service de la région de la baie de San Francisco fonctionne toujours avec un conducteur de sécurité derrière le volant, et non sans conducteur. Les six métropoles du Texas et de la Floride sont étiquetées “en montée en puissance sans surveillance”, et les deux villes restantes de l’objectif initial de Tesla pour 2026, Phoenix et Las Vegas, restent en “préparatifs”. Même le service phare d’Austin, en fonctionnement depuis plus d’un an, ne compte que environ 20 véhicules, selon Electrek, une flotte qui a à peine augmenté.
Le logiciel comporte la même distance entre le nom et la capacité. Le “Full Self-Driving” de Tesla est étiqueté, dans les propres documents de l’entreprise, comme FSD (Supervisé) : un système d’assistance à la conduite qui nécessite un humain prêt à reprendre le contrôle à tout moment, et non un système autonome. Les abonnements FSD actifs ont augmenté de 56 % à 1,48 million, et la fonction a obtenu ses premiers agréments européens au cours du trimestre, en commençant par les Pays-Bas et s’étendant à la Lituanie, l’Estonie, le Danemark et la Belgique. Mais les cas de bordure qui séparent la conduite assistée de la conduite non supervisée sont la partie difficile, et les propres étiquettes de Tesla placent toujours chaque marché loin de celle-ci.
Optimus, puces et ce à quoi il faut prêter attention
Les dépenses achètent une capacité qui n’est pas encore un produit. Tesla a retiré les lignes de production des Model S et Model X de son usine de Fremont pour installer les premières lignes de production de Optimus, son robot humanoïde, avec les premières unités mises de côté pour une formation interne plutôt que pour la vente. Elle a commencé à construire des Cybercabs à Gigafactory Texas et a commencé à offrir des trajets autonomes à ses employés sur le campus, les deux étapes en avant de tout lancement public du véhicule en tant que robotaxi. Et elle met de l’argent dans le calcul et le silicium : le cluster d’entraînement Cortex 2 est en ligne, et une fonderie de puces interne à Austin est en construction précoce.
Que cette dépense se transforme en revenus d’autonomie à marge élevée que suppose la valorisation de Tesla dépend de l’exécution que l’entreprise a répétivement retardée. Le trimestre pose clairement les termes du pari : des records de voitures, des marges qui se réduisent et une perte d’argent qui sous-tend des programmes dont l’empreinte réelle dans le monde, mesurée par rapport aux références de conduite humaine, reste principalement supervisée et en montée en puissance. Les investisseurs ont envoyé les actions en baisse de plus de 2 % en après-marché.
