Η Κύμα Ανάπτυξης του AI Έχει Κεφάλαιο – και Ένα Ρίσκο Χαρτοφυλακίου που Κανείς Δεν Τιμολόγησε Ακόμη

Τον προηγούμενο μήνα, η OpenAI έλαunched了一個 $4 δισεκατομμύριο οντότητα που ονομάζεται OpenAI Deployment Company. Η TPG ηγήθηκε του γύρου, με τη Bain Capital, Advent και Brookfield να υπογράφουν ως συν-ιδρυτές εταίροι και δεκαεννέα εταιρείες private equity να δεσμεύουν κεφάλαιο συνολικά. Η δηλωμένη αποστολή είναι να ενσωματώσει μηχανικούς ανάπτυξης AI直接 μέσα στις επιχειρήσεις και να βρει τις υψηλότερες αξίες των ευκαιριών AI (και φυσικά, να τις κλιμακώσει).

Η Anthropic ακολουθεί την ίδια δομή. Η Reuters ανέφερε ότι και οι δύο εταιρείες έχουν σχηματίσει ανεξάρτητα κοινοπραξίες με εταιρείες private equity με στόχο την απόκτηση εταιρειών ανάπτυξης AI. Φανταστικά, αυτό είναι ένα βιομηχανικό γεγονός σχηματισμού κεφαλαίου, όχι ένας στρατηγικός στοίχος. Η αγορά στην οποία μεγαλώνουν είναι το χαρτοφυλάκιό σας. Οι επενδυτές πρέπει να σκεφτούν προσεκτικά τι βλέπουν πραγματικά εδώ.

Τι είναι μια εταιρεία ανάπτυξης με υποστήριξη private equity

Η TPG διαχειρίζεται περιουσίες άνω των $200 δισεκατομμυρίων και η fiduciary duty της εκτείνεται στους limited partners (αντίθετα, δεν εκτείνεται στους πελάτες επιχείρησης που θα λαμβάνουν μηχανικούς ανάπτυξης). Όταν η TPG γράφει ένα cheque στην OpenAI Deployment Company, αγοράζει ένα asset που μετράται σε έσοδα από ανάπτυξη AI. Ένας μηχανικός που ενεργοποιεί δέκα ροές εργασιών μέσα σε μια εταιρεία χαρτοφυλακίου είναι ένα “καλύτερο εκτελεσμένο” asset από έναν που ενεργοποιεί τρεις. Αυτό το κίνητρο να βρει, να ενεργοποιήσει και να κλιμακώσει τη χρήση του AI δεν είναι περιφερειακό στο инвестиτικό σχήμα. Αντίθετα, είναι ολόκληρο το σημείο.

Αυτό είναι τι κάνουν τα οχήματα ανάπτυξης με υποστήριξη private equity, και τι υποτίθεται ότι πρέπει να κάνουν. Τα κίνητρα δεν είναι εκτός ευθυγράμμισης· είναι απλώς ευθυγραμμισμένα με ένα διαφορετικό αποτέλεσμα από αυτό που οι εταιρείες του χαρτοφυλακίου σας βελτιστοποιούν. Ενώ βελτιστοποιούν για κλίμακα, οι εταιρείες που απορροφούν αυτές τις ομάδες ανάπτυξης πρέπει να βελτιστοποιούν για κέρδος. Στο enterprise AI, αυτά τα δύο πράγματα μπορούν να απομακρύνθούν, σιγά-σιγά, για ένα驚く的に μακρύ χρονικό διάστημα πριν κάποιος στο κτίριο ρυτίδωσε το μετώπιό του.

Τι abbiamo δει αυτή τη δομή κινήτρων πριν

Το 1999, η marchFIRST σχηματίστηκε από τη συγχώνευση της USinternetworking και Whittman-Hart, μεταφέροντας μια αποτίμηση άνω των $7 δισεκατομμυρίων. Η επιχείρηση ενσωμάτωσε συμβούλους internet μέσα στις επιχειρήσεις για να βρει και να χτίσει υψηλές αξίες ευκαιριών web. Η Razorfish και η Sapient εκτέλεσαν το ίδιο παιχνίδι με την ίδια λογική κεφαλαίου πίσω τους.

Η πίτα ήταν έγκαιρη. Οι επιχειρήσεις χρειάζονταν πραγματικά εξειδικευμένες γνώσεις που δεν είχαν, το internet κινούταν γρηγορότερα από τις εσωτερικές ομάδες μπορούσαν να παρακολουθήσουν, και οι σύμβουλοι ήταν πραγματικά καλοί στη δουλειά τους. Τι οι επιχειρήσεις δεν σκέφτηκαν πλήρως (και τι πολλοί επενδυτές δεν είχαν) ήταν πώς η δομή κινήτρων κάτω θα συμπεριφερόταν μια φορά μέσα στο κτίριο. Αυτές οι εταιρείες δεν αμείβονταν για ROI του πελάτη, αλλά για μετρικά όπως headcount και billable hours. Περισσότερη ανάπτυξη ήταν πάντα καλύτερη για αυτούς ανεξάρτητα από το τι σήμαινε για τον πελάτη. Οι σύμβουλοι που βρήκαν ευκαιρίες αμείβονταν για την εύρεση περισσότερων. Οι LP returns εξαρτώνταν από την ανάπτυξη.

Η marchFIRST υπέβαλε αίτηση για πτώχευση το 2001, αφήνοντας τις επιχειρήσεις να κρατούν υποδομή που είχαν εγκρίνει αλλά δεν μπορούσαν πάντα να δικαιολογήσουν. Η αγορά ανάπτυξης AI μπορεί ή μπορεί να μην ακολουθήσει την ίδια πορεία, αλλά θα επιχειρήσω να πω ότι τα οικονομικά κίνητρα που υποκείονται σε αυτές τις νέες εταιρείες είναι δομικά ταυτόσημα με αυτά που παρήγαγαν αυτά τα αποτελέσματα. Οι επενδυτές με εταιρείες χαρτοφυλακίου που πρόκειται να βγάλουν το καλωσόρισμα για μια ομάδα ανάπτυξης με υποστήριξη private equity πρέπει να κάνουν κάποιες συγκεκριμένες ερωτήσεις πριν περάσουν την πόρτα.

Μέσα στο κτίριο, εκτός βιβλίων

Κάθε ροή εργασιών AI που ενεργοποιεί ένας μηχανικός ανάπτυξης μεταφέρει μια δομή κόστους, είτε πρόκειται για tokens που καταναλώνονται, API calls που γίνονται, compute που καίγεται, κ.λπ. Αυτά συσσωρεύονται μήνα με τον μήνα σε κάθε συναλλαγή και χαρακτηριστικό που αγγίζει η ομάδα. Η ενεργοποίηση και κλίμαξη αυτών των ροών εργασιών είναι η δουλειά του μηχανικού ανάπτυξης· το μέτρημα του αν είναι πραγματικά κερδοφόρο σχετικά με το κόστος τους δεν είναι η δουλειά του, και δεν είναι πώς η απόδοσή του αξιολογείται. Η δομή κεφαλαίου πίσω τους δεν έχει κανένα ιδιαίτερο ενδιαφέρον για το αν η επιχείρηση γνωρίζει την απάντηση σε αυτό το ερώτημα.

Έτσι, ποιος μέσα στην εταιρεία του χαρτοφυλακίου σας είναι πραγματικά παρακολούθηση του κόστους ανά ροή εργασιών AI; Ποιος αποδίδει το κόστος AI στα τμήματα πελατών και χαρακτηριστικά προϊόντων που το παράγουν; Ποιος έχει την εξουσία να επιβραδύνει ή να μπλοκάρει τη χρήση που καταναλώνει το προϋπολογισμό χωρίς να παράγει απόδοση; Αν η απάντηση σε οποιοδήποτε από αυτά τα ερωτήματα ισοδυναμεί με ένα χειροκρότημα, μια εταιρεία ανάπτυξης με υποστήριξη private equity τώρα έχει πρόσβαση σε ένα κέντρο κόστους με τίποτα που να διέπει τη δαπάνη. Αυτό το ρίσκο που δεν εμφανίζεται στα board decks ακόμη. Δεν είναι κρυφό, per se, αλλά κανείς δεν έχει χτίσει τα όργανα για να το βρει.

Η επενδυτική ευκαιρία στην άλλη πλευρά αυτής

Ρωτήστε την औसत εταιρεία του χαρτοφυλακίου σας τι είναι το πραγματικό κόστος μιας ροής εργασιών AI ανά συναλλαγή, ή ποιος μπορεί να σταματήσει τη χρήση που καίει το προϋπολογισμό χωρίς να παράγει απόδοση, και η απάντηση είναι συνήθως μια μακρά παύση. Αυτό το κενό έχει την τάση να παραμείνει αόρατο μέχρι το τιμολόγιο το κάνει αδύνατο να αγνοηθεί, και οι επενδυτές συχνά είναι καλύτερα τοποθετημένοι για να το αναγνωρίσουν νωρίς από τις εταιρείες τους ίδιες.

Δύο χρόνια πριν, αυτό δεν ήταν μια εμπορική επενδυτική θέση γιατί το κύμα ανάπτυξης δεν είχε φτάσει με σοβαρό κεφάλαιο πίσω του (αυτό έχει αλλάξει). Οι επιχειρήσεις που απορροφούν τώρα ενσωματωμένες ομάδες ανάπτυξης χωρίς αυτό το στρώμα σε θέση δεν εκτελούν το ίδιο πείραμα που οι επιχειρήσεις έκαναν το 1999, και αυτές που το έχουν πριν από τις ομάδες που περνούν την πόρτα είναι σε μια δομικά διαφορετική θέση, και così και οι επενδυτές τους.

Οι CFOs που κάηκαν το 2001 είχαν πολλή νοημοσύνη και όχι αρκετά όργανα, και μέχρι το czas που η δομή κόστους έγινε ορατή, η διακοπή της ήταν ήδη ακριβή. Αυτά τα όργανα υπάρχουν τώρα, αλλά αν οι επιχειρήσεις θα απαιτήσουν πριν ανοίξουν την πόρτα (και αν οι επενδυτές θα πιέσουν τις εταιρείες του χαρτοφυλακίου τους να απαιτήσουν) είναι ακόμη το ανοιχτό ερώτημα.

Δεκαεννέα εταιρείες private equity έχουν δεσμεύσει $4 δισεκατομμύρια για να κλιμακώσουν τη χρήση του AI μέσα στις εταιρείες σαν την δική σας, και είναι πολύ καλοί στο τι κάνουν. Οι επενδυτές που θα βγάλουν μπροστά σε αυτό το κύμα θα είναι αυτοί που έκαναν σίγουροι ότι οι εταιρείες τους ήταν εξίσου καλοί στο δικό τους.