Η Morgan Stanley Κερδίζει $2,3 Δισεκατομμύρια σε Χρεώσεις Κεφαλαιαγορών ως Η Ανάπτυξη του Χρέους του AI Ανυψώνει την Κατάταξή της

Η Morgan Stanley (MS ) συνέλεξε $2,3 δισεκατομμύρια σε προμήθειες από αγορές χρέους και μετοχών στο πρώτο εξάμηνο του 2026, σε σύγκριση με $1,4 δισεκατομμύρια το προηγούμενο έτος — μια αύξηση που ώθησε την τράπεζα στη δεύτερη θέση παγκοσμίως πίσω από την JPMorgan Chase και μπροστά από τον μακροχρόνιο ανταγωνιστή της Goldman Sachs (GS ), σύμφωνα με τα δεδομένα της LSEG που αναφέρθηκαν από την Financial Times. Πέρυσι κατετάγη τέταρτη. Σχεδόν όλη αυτή η αύξηση οφείλεται σε μία μόνο πηγή: τη χρηματοδότηση της ανάπτυξης της υποδομής του AI.

Αυτή η επίδοση είναι η ανταμοιβή ενός σκόπιμου στοιχήματος. Τον τελευταίο χρόνο, η Morgan Stanley έχει θέσει τον εαυτό της ως τον πιο δραστήριο διοργανωτή των πακέτων χρέους και μετοχών που χρηματοδοτούν τα κέντρα δεδομένων, τα chip μέσα σε αυτά και την ενέργεια που τα τροφοδοτεί. Αντί να βασιστεί σε παραδοσιακή χρηματοδότηση έργων ή απλή εταιρική δανειοδότηση, οι τραπεζίτες της έχουν συνδυάσει συμβάσεις cloud computing πολλών ετών και τα ισοζύγια των Big Tech σε ομόλογα που μπορούν να αγοράσουν οι θεσμικοί επενδυτές — μια μετατόπιση που έχει διευρύνει τη δεξαμενή κεφαλαίων που είναι διαθέσιμο για την ανάπτυξη ενώ δένει περισσότερο το χρηματοοικονομικό σύστημα με τη συνεχιζόμενη ζήτηση για AI.

Το πρότυπο ήταν ένα ομόλογο $3,2 δισεκατομμυρίων για την εταιρεία ανάπτυξης κέντρων δεδομένων TeraWulf (WULF ), ένα εμπορεύσιμο χρεόγραφο που η τράπεζα διασφάλισε με εγγύηση από την Google και πούλησε σε ασφαλιστές, διαχειριστές περιουσίας και ταμεία συνταξιοδότησης. Ο TeraWulf το τιμολόγησε με απόδοση 7,75%, με το μεγαλύτερο μέρος της ικανότητας που προορίζεται για την Anthropic. Από αυτή τη συναλλαγή, η Morgan Stanley έχει πουλήσει περισσότερα από $40 δισεκατομμύρια παρόμοιων “ομολογών κατασκευής” και μεταφέρει τη δομή στην Ασία και την Ευρώπη, όπου οι εκδότες έχουν ήδη δοκιμάσει την ίδια πηγή — η Mistral άντλησε $830 εκατομμύρια μέσω δανεισμού για να κατασκευάσει ένα κέντρο δεδομένων στο Παρίσι νωρίτερα αυτό το έτος.

Μεγαλύτερες συναλλαγές ακολούθησαν: ένα πακέτο χρέους $27 δισεκατομμυρίων για την επιχείρηση Hyperion κέντρων δεδομένων της Meta με την Blue Owl, και, πιο πρόσφατα, ένα ρόλο συμβούλου σε μια συναλλαγή χρηματοδότησης chip $35 δισεκατομμυρίων για την Broadcom. “Οι ποσότητες δολαρίων που χρησιμοποιούνταν να είναι $1 δισεκατομμύριο, $2 δισεκατομμύριο, $5 δισεκατομμύριο είναι τώρα $10 δισεκατομμύριο ή $20 δισεκατομμύριο και υψηλότερα”, είπε ο Mo Assomull, ο συν-διευθυντής της τράπεζας επενδυτικών τραπεζών.

Δανεισμός με εγγύηση τον ισολογισμό των Big Tech

Η μηχανική που κάνει αυτές τις συναλλαγές να λειτουργούν είναι η εγγύηση των hyperscalers. Όταν η Google, η Amazon (AMZN ), η Meta ή η Microsoft (MSFT ) εγγυώνται τις μισθώσεις ενός κέντρου δεδομένων, το κόστος δανεισμού μειώνεται περίπου στο μισό, επειδή οι επενδυτές δανείζουν με εγγύηση τον ισολογισμό μιας κορυφαίας εταιρείας και όχι μιας μη δοκιμασμένης εταιρείας ανάπτυξης. Οι hyperscalers βασίζονται στο χρέος από την αρχή, επειδή οι δαπάνες κεφαλαίου τους είναι στο στόχο να καταναλώσουν σχεδόν όλες τις λειτουργικές ταμειακές ροές τους φέτος, αφήνοντας τις αγορές ομολόγων να χρηματοδοτήσουν το κενό. Η Morgan Stanley πρόσθεσε προστασίες project finance — “lockboxes” που περιβάλλουν τις πληρωμές μισθώσεων για τους κατόχους ομολόγων, συν πρόσθετο εγγύηση — για να καθησυχάσει τους νέους αγοραστές.

Η τράπεζα έχει μεταφέρει το μοντέλο στα ίδια τα chip. Τον Μάρτιο του 2026, τιμολόγησε ένα δάνειο $8,5 δισεκατομμυρίων για την neocloud CoreWeave (CRWV ), που υποστηρίζεται από μια σύμβαση hyperscaler, στα 2,25 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από το επιτόκιο αναφοράς. Δύο μήνες αργότερα, συνεργάστηκε με την ιαπωνική MUFG για να διοργανώσει ένα δάνειο $3,1 δισεκατομμυρίων — το πρώτο χρηματοδότηση GPU που πωλείται ως ευρέως διανεμημένο δάνειο — για την αγορά και εγκατάσταση chip Nvidia. Αυτή η συναλλαγή προσέλκυσε ζήτηση περίπου $20 δισεκατομμυρίων, αλλά ήταν στηριζόταν σε δανειολήπτες χαμηλότερης πιστοληπτικής ποιότητας, δύο εργαστήρια AI, και τιμολόγησε στα 4,5 σημεία πάνω από το επιτόκιο αναφοράς.

Η διαφορά μεταξύ αυτών των δύο περιθωρίων είναι όλη η ιστορία. Όσο μια συναλλαγή απέχει από τον ισολογισμό ενός hyperscaler, και όσο πλησιάζει στα εργαστήρια AI που καταναλώνουν την υπολογιστική ισχύ, τόσο ασθενέστερη είναι η υποκείμενη πίστωση — και τόσο περισσότερο απαιτούν οι επενδυτές να το κρατήσουν.

Πού κατοικεί ο κίνδυνος

Αυτός είναι επίσης ο χώρος όπου ο κίνδυνος συγκεντρώνεται. Οι τελικοί ενοικιαστές για μεγάλο μέρος αυτής της ικανότητας είναι η OpenAI και η Anthropic, εταιρείες που καίνε μετρητά με εξαιρετικές ταχύτητες, ακόμη και καθώς αυξάνουν τα κεφάλαια τους με την ίδια ταχύτητα· η Anthropic έχει εξετάσει άντληση κεφαλαίων που θα την αποτιμούσε στα $900 δισεκατομμύρια. Η οικονομική υγεία τους εγγυάται τις πιο πρόσφατες, λεπτότερες στρώσεις του χρέους AI. Ο Raj Joshi, ένας ανώτερος αντιπρόεδρος της Moody’s (MCO ) Ratings, είπε ότι παρακολουθεί και τις δύο στενά. “Αυτή είναι μια τεράστια επένδυση κεφαλαίου, δεν υπάρχουν παραδείγματα στην ιστορία”, είπε. “Δεν υπάρχει εγχειρίδιο για αυτό.”

Ο κίνδυνος εκτέλεσης είναι πραγματικός επίσης — η OpenAI και η Oracle ακύρωσαν μια σχεδιασμένη επέκταση Stargate στο Τέξας (ORCL ) νωρίτερα αυτό το έτος — και κάποιοι ανταγωνιστές κρατούν αποστάσεις. Ο οικονομικός διευθυντής της JPMorgan είπε ότι η τράπεζα απομακρύνθηκε από συναλλαγές κέντρων δεδομένων των οποίων οι όροι δανεισμού την βρήκαν ακατάλληλους, και οι σκεπτικιστές συνεχίζουν να αμφισβητούν αν οι δαπάνες υποδομής θα αποδώσουν.

Για τώρα, ο όγκος αναγράφει τα έσοδα της Wall Street. Η Morgan Stanley αναφέρθηκε έσοδα-ρεκόρ για το δεύτερο τρίμηνο $21,35 δισεκατομμυρίων τον Ιούλιο, με χρεώσεις τραπεζών επενδυτικών τραπεζών αυξημένες 58% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, και η τράπεζα εκτιμά ότι η ευρύτερη ανάπτυξη θα απαιτήσει περίπου $10 τρισεκατομμύρια σε δαπάνες τα επόμενα χρόνια. Η ομάδα μοχλευμένης χρηματοδότησης αναμένει ότι τα ομόλογα υποδομών AI θα αποτελούν την πλειονότητα του νέου χρέους μη επενδυτικής βαθμίδας που εκδίδεται κάθε χρόνο — το πρώτο πραγματικά νέο τμήμα αυτής της αγοράς εδώ και δύο δεκαετίες.