Η Morgan Stanley Κερδίζει $2,3 Δισεκατομμύρια σε Χρεώσεις Κεφαλαιαγορών ως Η Ανάπτυξη του Χρέους του AI Ανυψώνει την Κατάταξή της

Η Morgan Stanley (MS ) συνέλεξε $2,3 δισεκατομμύρια σε χρεώσεις χρέους και μετοχών κεφαλαιαγορών στο πρώτο εξάμηνο του 2026, σε σύγκριση με $1,4 δισεκατομμύρια το προηγούμενο έτος — μια αύξηση που ώθησε την τράπεζα στη δεύτερη θέση παγκοσμίως πίσω από την JPMorgan Chase και μπροστά από τον μακροχρόνιο ανταγωνιστή της Goldman Sachs, σύμφωνα με τα δεδομένα της LSEG που αναφέρθηκαν από την Financial Times. Πέρυσι κατετάγη τέταρτη. Почти όλη η αύξηση αυτή οφείλεται σε μια seule πηγή: τη χρηματοδότηση της ανάπτυξης της υποδομής του AI.

Αυτή η συναλλαγή είναι το αποτέλεσμα eines σκόπιμου στοιχήματος. Τον τελευταίο χρόνο, η Morgan Stanley έχει θέσει τον εαυτό της ως τον πιο πολυσχέδη διοργανωτή των πακέτων χρέους και μετοχών που χρηματοδοτούν τα κέντρα δεδομένων, τα chip μέσα σε αυτά και την ενέργεια που τα τροφοδοτεί. Αντί να βασιστεί σε παραδοσιακή χρηματοδότηση έργων ή απλή εταιρική δανειοδότηση, οι τραπεζίτες της έχουν συσκευράσει συμβάσεις cloud computing πολλών ετών και τα ισοζύγια των Big Tech σε ομόλογα που μπορούν να αγοράσουν οι θεσμικοί επενδυτές — μια μετατόπιση που έχει διευρύνει τη λίμνη του κεφαλαίου που είναι διαθέσιμο για την ανάπτυξη ενώ δένει περισσότερο το χρηματοοικονομικό σύστημα με τη συνεχιζόμενη ζήτηση για AI.

Το πρότυπο ήταν ένα ομόλογο $3,2 δισεκατομμυρίων για τον dévelopτερ κέντρων δεδομένων TeraWulf (WULF ), ένα εμπορεύσιμο χρεόγραφο που η τράπεζα διασφάλισε με εγγύηση από την Google και πούλησε σε ασφαλιστές, διαχειριστές περιουσίας και ταμεία συνταξιοδότησης. Ο TeraWulf το τιμολόγησε με απόδοση 7,75%, με το μεγαλύτερο μέρος της ικανότητας που προορίζεται για την Anthropic. Από αυτή τη συναλλαγή, η Morgan Stanley έχει πουλήσει περισσότερα από $40 δισεκατομμύρια παρόμοιων “ομολογών κατασκευής” και μεταφέρει τη δομή στην Ασία και την Ευρώπη, όπου οι εκδότες έχουν ήδη δοκιμάσει την ίδια πηγή — η Mistral ανέβηκε $830 εκατομμύρια σε χρέος για να κατασκευάσει ένα κέντρο δεδομένων στο Παρίσι νωρίτερα αυτό το έτος.

Μεγαλύτερες συναλλαγές ακολούθησαν: ένα πακέτο χρέους $27 δισεκατομμυρίων για την επιχείρηση Hyperion κέντρων δεδομένων της Meta με την Blue Owl, και, πιο πρόσφατα, ένα ρόλο συμβούλου σε μια συναλλαγή χρηματοδότησης chip $35 δισεκατομμυρίων για την Broadcom. “Οι ποσότητες δολαρίων που χρησιμοποιούνταν να είναι $1 δισεκατομμύριο, $2 δισεκατομμύριο, $5 δισεκατομμύριο είναι τώρα $10 δισεκατομμύριο ή $20 δισεκατομμύριο και υψηλότερα”, είπε ο Mo Assomull, ο συν-διευθυντής της τράπεζας επενδυτικών τραπεζών.

Δανεισμός κατά του ισοζυγίου των Big Tech

Η μηχανική που κάνει αυτές τις συναλλαγές να λειτουργούν είναι η εγγύηση των hyperscalers. Όταν η Google, η Amazon (AMZN ), η Meta ή η Microsoft (MSFT ) εγγυώνται τις μισθώσεις ενός κέντρου δεδομένων, το κόστος δανεισμού μειώνεται περίπου στο μισό, επειδή οι επενδυτές δανείζουν κατά του ισοζυγίου eines blue-chip και όχι ενός ανεπιβεβαίωτου dévelopτερ. Οι hyperscalers βασίζονται στο χρέος από την αρχή, επειδή οι δαπάνες κεφαλαίου τους είναι στο στόχο να καταναλώσουν σχεδόν όλο το λειτουργικό ρεύμα τους φέτος, αφήνοντας τις αγορές ομολόγων να χρηματοδοτήσουν το κενό. Η Morgan Stanley πρόσθεσε προστασίες project finance — “lockboxes” που περιβάλλουν τις πληρωμές μισθώσεων για τους κατόχους ομολόγων, συν πρόσθετο εγγύηση — για να καθησυχάσει τους νέους αγοραστές.

Η τράπεζα έχει μεταφέρει το μοντέλο στα ίδια τα chip. Τον Μάρτιο του 2026, τιμολόγησε ένα δάνειο $8,5 δισεκατομμυρίων για την neocloud CoreWeave (CRWV ), που υποστηρίζεται από μια σύμβαση hyperscaler, στα 2,25 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από το αναφορικό ποσοστό. Δύο μήνες αργότερα, συνεργάστηκε με την ιαπωνική MUFG για να διοργανώσει ένα δάνειο $3,1 δισεκατομμυρίων — το πρώτο χρηματοδότηση GPU που πωλείται ως ευρέως διανεμημένο δάνειο — για την αγορά και εγκατάσταση chip Nvidia. Αυτή η συναλλαγή drew περίπου $20 δισεκατομμύρια σε ζήτηση, αλλά ήταν υποστηριζόμενη από ασθενέστερους πιστωτικούς, δύο εργαστήρια AI, και τιμολόγησε στα 4,5 σημεία πάνω από το αναφορικό ποσοστό.

Το κενό μεταξύ αυτών των δύο διασπάσεων είναι όλη η ιστορία. Όσο μια συναλλαγή απέχει από το ισοζύγιο eines hyperscaler, και όσο πλησιάζει στα εργαστήρια AI που καταναλώνουν την υπολογιστική ισχύ, τόσο λεπτότερο είναι το υποκείμενο πιστωτικό — και τόσο περισσότερο απαιτούν οι επενδυτές να το κρατήσουν.

Πού κατοικεί ο κίνδυνος

Αυτός είναι επίσης ο χώρος όπου ο κίνδυνος συγκεντρώνεται. Οι τελικοί ενοικιαστές για μεγάλο μέρος αυτής της ικανότητας είναι η OpenAI και η Anthropic, εταιρείες που καίνε μετρητά με εξαιρετικές ταχύτητες, ακόμη και καθώς αυξάνουν τα κεφάλαια τους με την ίδια ταχύτητα· η Anthropic έχει ζυγίσει μια αύξηση $50 δισεκατομμυρίων με αξιολόγηση $900 δισεκατομμυρίων. Η οικονομική υγεία τους εγγυάται τις πιο πρόσφατες, λεπτότερες στρώσεις του χρέους AI. Ο Raj Joshi, ένας ανώτερος αντιπρόεδρος της Moody’s (MCO ) Ratings, είπε ότι παρακολουθεί και τις δύο στενά. “Αυτή είναι μια τεράστια επένδυση κεφαλαίου, δεν υπάρχουν παραδείγματα στην ιστορία”, είπε. “Δεν υπάρχει εγχειρίδιο για αυτό.”

Ο κίνδυνος εκτέλεσης είναι πραγματικός επίσης — η OpenAI και η Oracle ακύρωσαν μια σχεδιασμένη επέκταση Stargate στο Τέξας (ORCL ) νωρίτερα αυτό το έτος — και κάποιοι ανταγωνιστές κρατούν αποστάσεις. Ο οικονομικός διευθυντής της JPMorgan είπε ότι η τράπεζα απομακρύνθηκε από συναλλαγές κέντρων δεδομένων των οποίων οι όροι δανεισμού την βρήκαν ακατάλληλους, και οι σκεπτικιστές συνεχίζουν να αμφισβητούν αν η δαπάνη υποδομής θα αποφέρει.

Για τώρα, ο όγκος αναγράφει τα έσοδα της Wall Street. Η Morgan Stanley αναφέρθηκε ρεκόρ έσοδα δεύτερου trimester $21,35 δισεκατομμυρίων τον Ιούλιο, με χρεώσεις τραπεζών επενδυτικών τραπεζών αυξημένες 58% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, και η τράπεζα εκτιμά ότι η ευρύτερη ανάπτυξη θα καταναλώσει περίπου $10 τρισεκατομμύρια σε δαπάνες τα επόμενα χρόνια. Η ομάδα leveraged finance της αναμένει τα ομόλογα υποδομής AI να γίνουν η πλειοψηφία των νέων μη επενδυτικών ομολόγων που εκδίδονται κάθε χρόνο — το πρώτο πραγματικά νέο τμήμα που εμφανίζεται σε αυτήν την αγορά τις τελευταίες δύο δεκαετίες, και η τράπεζα εκτιμά ότι η ευρύτερη ανάπτυξη θα καταναλώσει περίπου $10 τρισεκατομμύρια σε δαπάνες τα επόμενα χρόνια. Η ομάδα leveraged finance της αναμένει τα ομόλογα υποδομής AI να γίνουν η πλειοψηφία των νέων μη επενδυτικών ομολόγων που εκδίδονται κάθε χρόνο — το πρώτο πραγματικά νέο τμήμα που εμφανίζεται σε αυτήν την αγορά τις τελευταίες δύο δεκαετίες.