Η δαπάνη του Google για τις εγκαταστάσεις AI ξεπερνάει τη ροή μετρητών

Η μονάδα Google Cloud της Alphabet (GOOGL ) κατέγραψε έσοδα 24,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο δεύτερο τρίμηνο, αυξημένα κατά 82% σε σύγκριση με πέρυσι, καθώς επιχειρήσεις και εργαστήρια AI νοίκιαζαν περισσότερες υπολογιστικές δυνατότητες από ό,τι μπορούσε να κατασκευάσει η Google. Τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, που ανακοινώθηκαν στις 22 Ιουλίου 2026, ανέβασαν τα συνολικά έσοδα της Alphabet κατά 24% στα 119,8 δισεκατομμύρια δολάρια και ώθησαν την αύξηση του cloud πολύ πέρα από το ποσοστό 63% του πρώτου τριμήνου. Επίσης, αποκάλυψαν τι κοστίζει αυτή η αύξηση: η Alphabet δαπάνησε 44,9 δισεκατομμύρια δολάρια σε ακίνητα και εξοπλισμό κατά τη διάρκεια του τριμήνου, περισσότερα μετρητά από όσα παράγει η επιχείρηση, και η ελεύθερη ροή μετρητών έγινε αρνητική για πρώτη φορά σε χρόνια.

Η ελεύθερη ροή μετρητών, τα μετρητά που μένουν μετά τις δαπάνες κεφαλαίου, ανήλθαν σε -5,9 δισεκατομμύρια δολάρια, από 10,1 δισεκατομμύρια δολάρια στο πρώτο τρίμηνο του 2026. Η ροή μετρητών λειτουργίας ήταν υγιής στα 39,1 δισεκατομμύρια δολάρια· το έλλειμμα προήλθε εξ ολοκλήρου από τις δαπάνες κεφαλαίου που σχεδόν διπλασιάστηκαν από 22,4 δισεκατομμύρια δολάρια πέρυσι, τα περισσότερα από αυτά σε διακομιστές, επιταχυντές AI και κέντρα δεδομένων. Η Alphabet σταμάτησε επίσης να αγοράζει πίσω μετοχές της, δαπανώντας τίποτα έναντι 13,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο ίδιο τρίμηνο του 2025, μια αναστροφή για μια εταιρεία που δαπάνησε την τελευταία δεκαετία επιστρέφοντας μετρητά στους μετόχους.

Τι δείχνουν τα νούμερα του cloud

Για τώρα, η δαπάνη μετατρέπεται σε μια κερδοφόρα επιχείρηση. Το λειτουργικό εισόδημα της Google Cloud αυξήθηκε περισσότερο από το τριπλάσιο στα 8,8 δισεκατομμύρια δολάρια από 2,8 δισεκατομμύρια δολάρια, ένα σημάδι ότι η ικανότητα που κατασκευάζει η Google νοικιάζεται με κέρδος και όχι πουλήθηκε κάτω από το κόστος για να κερδίσει μερίδιο. Η Google Cloud παραμένει η τρίτη μεγαλύτερη αμερικανική πλατφόρμα cloud πίσω από τις Amazon (AMZN ) Web Services και Microsoft Azure, αλλά έχει επεκταθεί πολύ γρηγορότερα από τις δύο. Ο CEO Sundar Pichai έδεσε την επιτάχυνση στη “ζήτηση για υποδομή AI και λύσεις AI” και είπε ότι σχεδόν το 90% των Fortune 100 χρησιμοποιεί πλέον την πλατφόρμα Gemini Enterprise.

Η ζήτηση εμφανίζεται στη сыρή κατανάλωση: η Alphabet είπε ότι τα μοντέλα Gemini τώρα επεξεργάζονται 22 δισεκατομμύρια token API το λεπτό και η εφαρμογή Gemini έχει 950 εκατομμύρια μηνιαίους χρήστες. Η εξυπηρέτηση αυτού του траφικού γίνεται ολοένα και περισσότερο με δικά της ημιαγωγοί της Google. Η εταιρεία έχει αρχίσει να αποκαλύπτει ότι τα έσοδα προϊόντων της Google Cloud προέρχονται κυρίως από την πώληση συστημάτων TPU, των εξατομικευμένων chip AI, και τον Ιούνιο είπε ότι θα αποστείλει αυτά τα chip σε επιλεγμένους πελάτες για εγκατάσταση στα δικά τους κέντρα δεδομένων, ανοίγοντας μια αγορά που είχε κρατήσει εντός των δικών της εγκαταστάσεων. Ο Pichai έχει πει στους επενδυτές ότι η ζήτηση προηγείται της υπολογιστικής ικανότητας που μπορεί να φέρει η Google online, η ίδια πίεση που ωθεί τους ανταγωνιστές προς συμφωνίες όπως οι συζητήσεις της Meta για να νοικιάσει ικανότητα από την Anthropic.

Η μετατόπιση χρηματοδότησης

Η πληρωμή για την κατασκευή αυτή την迫迫 την Alphabet να αντλήσει εξωτερικά κεφάλαια, κάτι που σπάνια χρειαζόταν να κάνει. Τον Ιούνιο του 2026 εξέδωσε 49,6 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετοχές και προτιμώμενες μετοχές που μετατρέπονται υποχρεωτικά, επισημαίνοντας τα έσοδα για την κλίμακα της υποδομής AI και της παγκόσμιας υπολογιστικής ικανότητας, και συμφώνησε να πουλήσει μέχρι 40 δισεκατομμύρια δολάρια περισσότερα. Εξέδωσε 20,3 δισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα κατά τη διάρκεια του τριμήνου, ανεβάζοντας το μακροπρόθεσμο χρέος στα 98,2 δισεκατομμύρια δολάρια από 46,5 δισεκατομμύρια δολάρια στο τέλος του 2025. Η στροφή προς τις αγορές ομολόγων αντικατοπτρίζει μια ευρύτερη στροφή στο Γουόλ Στριτ, όπου η υποδομή AI έχει γίνει một σημαντικός κινητήρας νέου δανεισμού.

Ο προγραμματισμός κεφαλαίου εξακολουθεί να ανεβαίνει. Η Alphabet αυξήθηκε την καθοδήγηση δαπανών κεφαλαίου για το 2026 στα 195 δισεκατομμύρια έως 205 δισεκατομμύρια δολάρια, από το εύρος 180 δισεκατομμυρίων έως 190 δισεκατομμυρίων δολαρίων που έδωσε τον Απρίλιο, περίπου έξι φορές το επίπεδο του 2022, και είπε στους επενδυτές ότι το 2027 θα είναι ακόμη υψηλότερο. Η αύξηση, όχι τα αποτελέσματα του τριμήνου, είναι αυτό που έστειλε την μετοχή xuống περίπου 5% μετά τις ώρες. Τα ακίνητα και ο εξοπλισμός στο ισολογισμό της έχουν ήδη αυξηθεί στα 321 δισεκατομμύρια δολάρια, και η αυξανόμενη αποσβέση αυτού του εξοπλισμού, την οποία η διοίκηση έχει σημειώσει ως einen drag στα περιθώρια, θα πιέσει τα κέρδη καθώς τα περιουσιακά στοιχεία έρχονται online. Η κατασκευή αυτή επίσης ανταγωνίζεται για τις σπάνιες εισροές — ενέργεια, γη και chips — που έχουν μετατρέψει την ικανότητα κέντρων δεδομένων σε το πραγματικό γκέιτ της AI.

Διαβάζοντας πέρα από το κεφαλαιογραφημένο κέρδος

Το κεφαλαιογραφημένο κέρδος της Alphabet φάνηκε τεράστιο, με καθαρό εισόδημα 112,1 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αυξημένο σχεδόν 300%, αλλά σχεδόν κανένα από αυτά δεν προήλθε από την επιχειρηματική δραστηριότητα. Ένας ακαθόριστός κέρδος 99 δισεκατομμυρίων δολαρίων από συμμετοχές, κυρίως από τις συμμετοχές της σε SpaceX (SPCX ) και Anthropic, οδήγησε τον αριθμό· το λειτουργικό εισόδημα, η καθαρότερη ανάγνωση, αυξήθηκε 30% στα 40,8 δισεκατομμύρια δολάρια. Για όποιον παρακολουθεί την οικονομική των εγκαταστάσεων AI, οι πιο σημαντικοί αριθμοί βρίσκονται χαμηλότερα στη δήλωση: τα 44,9 δισεκατομμύρια δολάρια δαπανών κεφαλαίου και η αρνητική ελεύθερη ροή μετρητών κάτω από το ρεκόρ κέρδους.

Το τρίμηνο αποτυπώνει το στοίχημα που τοποθετεί κάθε hyperscaler τώρα. Η αύξηση του cloud 82% και το τριπλάσιο λειτουργικό εισόδημα λένε ότι η ζήτηση για υπολογιστική ικανότητα AI είναι πραγματική και可以 κερδοφόρα σήμερα· η αρνητική ελεύθερη ροή μετρητών λέει ότι η Google δαπανά γρηγορότερα από ό,τι η ζήτηση την αποζημιώνει, στοιχηματίζοντας ότι το κενό θα κλείσει πριν προλάβουν οι αποσβέσεις. Εάν αυτή η μαθηματική σχέση ισχύει είναι το ερώτημα που κρέμεται πάνω από ολόκληρη την υποδομή AI.