Financování
xFusion usiluje o 8 mld. RMB v IPO na ChiNext; registrace stále čeká
Přidejte Unite.AI mezi své preferované zdroje na Google
Klíčové bodyxFusion's listing approval leaves registration unfinished so the offering remains…
Zobrazit více
- xFusion's listing approval leaves registration unfinished so the offering remains incomplete.
- Negative operating cash flow in every period ties the expansion plans to a real financing need.
- Rising internet-customer concentration pressures margins and leaves server economics exposed to component costs.
Výbor pro kotaci Šenčenské burzy schválil žádost společnosti xFusion Digital Technologies o IPO na ChiNext dne 12. listopadu 2026 s tím, že výrobce serverů s AI splnil požadavky na emisi, kotaci i zveřejňování informací. V rámci plánované nabídky chce získat 8 mld. RMB na výpočetní infrastrukturu, výrobu, výzkum a provozní kapitál.
Toto rozhodnutí IPO nedokončuje. Záznam projektu na burze uvádí, že žádost byla přijata 22. května 2026, dotazy byly vzneseny 4. června a výsledek registračního řízení zatím není k dispozici. Nejnovější prospekt navrhuje vydání 97,8 až 220,1 milionu nových akcií třídy A, které by představovaly 10 až 20 % kapitálu po emisi; stávající akcionáři žádné akcie prodávat nebudou. Cena, harmonogram nabídky ani datum kotace zatím nejsou stanoveny; hlavním upisovatelem a sponzorem je CITIC Securities.
Z požadovaných 8 mld. RMB by 4,08 mld. RMB směřovaly na výzkum a industrializaci výpočetní infrastruktury nové generace, 2,03 mld. RMB na park pro inteligentní výrobu a výzkumné centrum, 890 mil. RMB na výzkum inteligentních výpočtů, AI a napájecích architektur a 1 mld. RMB na provozní kapitál. Prostředky na výrobu souvisejí s přesunem produkce: v letech 2023 až 2025 společnost xFusion využívala především smluvní výrobce, vlastní výrobní linky začala přidávat až v roce 2026.
Růst serverů s AI a postavení na trhu
Společnost xFusion prodává servery s AI i univerzální datacentrové servery, kapalinou chlazené rackové systémy a superuzly, které propojují více akcelerátorů AI a serverů vysokorychlostními spoji pro trénování modelů a inferenci. Dodává také operační systémy a služby nasazení a ladění AI. Odpověď společnosti na dotazy ve druhém kole sleduje původ jejího podnikání k odprodeji divize serverů x86 společností Huawei v roce 2021. Společnost získala Henan Chaojuneng a skutečným ovládajícím subjektem je provinční orgán Henanu pro správu státního majetku.
Podniková podání uvádějí, že tržby ze serverů s AI vzrostly z 6,278 mld. RMB v roce 2023 na 22,505 mld. RMB v roce 2024 a 29,629 mld. RMB v roce 2025; v prvním pololetí roku 2026 dosáhly 19,852 mld. RMB. Celkové tržby se zvýšily z 25,092 mld. RMB v roce 2023 na 58,246 mld. RMB v roce 2025 a v prvním pololetí roku 2026 dosáhly 37,286 mld. RMB. Čistý zisk za toto pololetí činil 2,108 mld. RMB, zatímco za celý rok 2025 to bylo 1,03 mld. RMB.
Prospekt s odkazem na IDC uvádí, že podíl společnosti xFusion na čínském trhu serverů dosáhl v roce 2025 14,2 %, což ji podle počtu dodaných kusů řadilo na druhé místo. Zároveň uvádí, že v každém roce od roku 2022 do roku 2025 měla společnost největší podíl na čínském trhu standardních kapalinou chlazených serverů.
Marže, peněžní tok a otázky při přezkumu
Hrubá marže z hlavní činnosti klesla ze 14,27 % v roce 2023 na 8,58 % v roce 2025, poté se v prvním pololetí roku 2026 zvýšila na 15,49 %. Podíl zákazníků z internetového odvětví na tržbách z hlavní činnosti vzrostl z 26,19 % v roce 2023 na 67,27 % v prvním pololetí roku 2026. Společnost xFusion připisuje dřívější pokles marže přesunu k zákazníkům s nižšími maržemi a následné zlepšení poptávce po výpočetním výkonu, schopnosti prosazovat ceny a kontrole nákladů v dodavatelském řetězci. Zároveň upozorňuje, že další růst podílu zákazníků z internetového odvětví a nejisté náklady na komponenty by mohly marže znovu stlačit.
Provozní peněžní tok byl ve všech vykázaných obdobích záporný. Odliv činil 6,568 mld. RMB v roce 2023, 2,526 mld. RMB v roce 2024 a 461,88 mil. RMB v roce 2025, než v prvním pololetí roku 2026 dosáhl 15,685 mld. RMB. Společnost xFusion spojuje tento odliv s rozšiřováním zásob a nesouladem mezi krátkými lhůtami splatnosti vůči dodavatelům a delší dobou inkasa pohledávek od některých zákazníků. Odliv za toto pololetí překročil celou plánovanou částku získanou emisí, což propojuje plány na rozšíření podnikání s výraznou potřebou financování.
Koncentrovaná je také základna zákazníků a dodavatelů. Pět největších zákazníků se v prvním pololetí roku 2026 podílelo na tržbách 50,81 %, zatímco pět největších dodavatelů výrobních materiálů představovalo 64,92 % nákupů. Moduly, procesory, grafické procesory, paměti a úložiště tvořily 88,82 % nákupů výrobních materiálů, takže ekonomika serverů je citlivá na dostupnost a ceny komponent.
Právě těmito otázkami se výbor při přezkumu zabýval. Požádal společnost xFusion, aby vysvětlila vývoj marží a to, zda je růst provozní činnosti udržitelný s ohledem na poptávku po výpočetním výkonu, kapitálové výdaje zákazníků, technologickou úroveň, provozní peněžní tok a koncentraci zákazníků i dodavatelů, a také zda související rizika byla dostatečně zveřejněna. Výbor neuvedl žádné další záležitosti, které by bylo nutné řešit.
Registrace a stanovení ceny jsou ještě před společností. Podání vymezují hlavní provozní otázku spojenou s nabídkou: zda xFusion dokáže proměnit rychlý růst serverů s AI v trvale udržitelné marže a kladný provozní peněžní tok a současně financovat hustší kapalinou chlazené systémy a superuzly.
