Pět podceňovaných pravd o ekonomice AI: Zjištění z DVC State of AI Report

V DVC jsme strávili deset let sledováním trhu AI zblízka – podporovali jsme společnosti a úzce spolupracovali s zakladateli portfolia. Letos jsme se rozhodli sdílet rámec, který jsme vytvořili, se světem. Takto vznikl DVC State of AI Report: živá, kontinuálně aktualizovaná analýza ekonomiky AI napříč všemi vrstvami, od křemíku a energie po modely a aplikace. Aktualizujeme ho pomocí AI a osobně ho přezkoumáváme – protože na trhu, který se pohybuje tak rychle, je statický roční snímek zastaralý okamžitě po zveřejnění.

Zde jsou 5 zjištění, která by měli věnovat pozornost jak zakladatelé, tak investoři.

1. Pravidla rozsahu byla přepsána

V historii technologií se nikdy nestalo, že by týmy o pěti lidech běžně ohrožovaly stávající společnosti v hodnotě 100 miliard dolarů a vyhrály, narušily jejich obchodní modely a nabídly trhům rozšíření na 500 miliard dolarů. Perplexity přidala 50 % na 300 milionů dolarů ARR za měsíc. Higgsfield šel z nuly na 300 milionů dolarů za rok. Cursor dosáhl 500 milionů dolarů ARR v červnu 2025, 1 miliardy dolarů na podzim a 2 miliardy dolarů v únoru 2026. Žádný z nich si nevybudoval své vlastní továrny. Soutěžili na úrovni aplikací, rozšiřovali své trhy desetkrát, zatímco infrastruktura se škálovala pod nimi.

2. SaaS playbook se zde nepoužívá

Tradiční SaaS valuace spočívá na jedné premisi: maržích 70–80 %, které se sčítají, jak se podnik rozšiřuje. Společnosti AI nefungují takto. I ty nejlepší platí to, co nazýváme “inference tax” – 40 až 60 centů z každého dolaru jde na výpočet, základní modely, cloud, křemík a energii. hrubá marže OpenAI v H1 2025 byla ~42 %. Anthropic ~40 %. Cursor ~35 %. GitHub Copilot je目前 0–15 %, dotován pro strategické uzamčení.

Společnosti AI jsou bližší průmyslovým výrobcům než dodavatelům softwaru. Jensen Huang to řekl nejlépe: přemýšlejte o datovém centru jako o továrně – elektrony vstupují, inteligence vychází. Váš “AI agent pro bankovní AML a dodržování předpisů” není SaaS. Je to služba pro přizpůsobení stříbrných příborů. Lžíce jsou masově vyráběny v továrně, z plechu, získaného z hutí, které zpracovávají rudu z dolů.

Znamená to, že platit SaaS násobky je špatně? Ne. Ale pojďme být upřímní: platíme za výjimečný potenciál růstu výnosů, ne za dlouhodobou konečnou hodnotu. To je jiný závazek. Měli bychom si to být vědomi.

3. Základní modely se stávají komoditou – rychleji, než se čekalo

Šestnáct společností nyní má modely s hranicí. Výkon GPT-4 třídy stál 37,50 dolarů za milion tokenů v roce 2023. Do roku 2025: 0,14 dolarů. DeepSeek V3 ho snížil na 0,006 dolarů – pokles o 99,6 % za dva roky a 6 000× levnější než původní hodnota.

Když se vrstva modelu stane komoditou, výhoda se přesune na toho, kdo kontroluje přístup k uživateli. Distribuce, hloubka pracovního postupu a vlastnictví rozhraní – nikoli kvalita modelu – určí, kdo definuje příští dekádu. Kvalita modelu nebude tak důležitá.

4. Obchodní model se stále vynalézá

V současné době existují tři způsoby, jak vydělat peníze v AI, a žádný z nich není zjevně správný. Můžete účtovat za token – jednoduché, škálovatelné a závodící směrem k nule; ceny klesly 10× za 18 měsíců. Můžete účtovat za výsledek (za vyřešený ticket, za dokončenou úlohu), což zní elegantně, dokud strávíte týden pokusem o definici, co “vyřešené” vlastně znamená. Nebo můžete jít cestou předplatného a reklamy. OpenAI spustil reklamy v únoru 2026 a dosáhl 100 milionů dolarů za rok za šest týdnů, což zní působivě, dokud neděláte matematiku: je to 0,12 dolarů na uživatele za rok, zatímco Google vydělává 60 dolarů. Anthropic odpověděl spuštěním Super Bowl reklamy, která se vysmívala celé myšlence – Claude se dostal na 7. místo v App Store téhož dne.

Nikdo to zatím nevyřešil. Společnost, která rozlouskne udržitelnou monetizaci pro AI zprostředkované pracovní postupy, může být důležitější než společnost s nejlepším modelem. Předpokládáme, že to bude trvat další dva až tři roky, než se to vyřeší.

5. Energie, ne čipy, je omezení, které definuje dekádu

Poptávka po energii datových center se má zvýšit o 160 % do roku 2030. Google, Amazon, Microsoft a Meta společně uzavřely smlouvy na více než 10 gigawattů nové jaderné kapacity ve Spojených státech pouze v roce 2025. Nedělají to pro zábavu. Nemají na výběr.

Asymetrie: Spojené státy mají čelní GPU, ale směřují k nedostatku 44 gigawattů energie do roku 2028 (Morgan Stanley). Čína vyrábí dvakrát více elektřiny než Spojené státy, přidala 543 gigawattů nové kapacity v roce 2024 a má se projetovat, že bude mít 400 gigawattů volné kapacity do roku 2030. Spojené státy mají čipy. Čína má elektrony. Kdo první vyřeší své vazební omezení, bude tvarovat dekádu.

Energetická infrastruktura se nestaví za čtvrtletí. Rozhodnutí, která se činí nyní – jaderné PPAs, umístění datových center, investice do sítě – určí, kdo bude vyhrávat v roce 2030. Nevěnujeme tomu dostatečnou pozornost.

Celý DVC State of AI Report je k dispozici na state-of-ai.dvc.ai – a na rozdíl od většiny zpráv bude stále relevantní i příští měsíc.