Gọi vốn
xFusion Huy động 8 tỷ RMB qua IPO trên ChiNext; vẫn chờ đăng ký
Thêm Unite.AI vào các nguồn ưu tiên của bạn trên Google
Điểm chínhxFusion's listing approval leaves registration unfinished so the offering remains…
Xem thêm
- xFusion's listing approval leaves registration unfinished so the offering remains incomplete.
- Negative operating cash flow in every period ties the expansion plans to a real financing need.
- Rising internet-customer concentration pressures margins and leaves server economics exposed to component costs.
Ủy ban niêm yết của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến đã thông qua hồ sơ đăng ký IPO trên ChiNext của xFusion Digital Technologies vào ngày 12 tháng 11 năm 2026, xác định nhà sản xuất máy chủ AI này đáp ứng các yêu cầu về phát hành, niêm yết và công bố thông tin. Đợt chào bán dự kiến huy động 8 tỷ RMB để đầu tư vào hạ tầng điện toán, sản xuất, nghiên cứu và vốn lưu động.
Quyết định này chưa đồng nghĩa với việc IPO hoàn tất. Hồ sơ dự án của sở giao dịch cho thấy hồ sơ được tiếp nhận ngày 22 tháng 5 năm 2026, có các yêu cầu bổ sung thông tin từ ngày 4 tháng 6 và chưa có kết quả đăng ký. Bản cáo bạch mới nhất đề xuất phát hành từ 97,8 triệu đến 220,1 triệu cổ phiếu A mới, tương đương 10% đến 20% vốn sau phát hành; các cổ đông hiện hữu không bán cổ phiếu nào. Giá chào bán, lịch trình chào bán và ngày niêm yết vẫn chưa được xác định; CITIC Securities là đơn vị bảo trợ và bảo lãnh phát hành chính.
Trong số 8 tỷ RMB dự kiến huy động, 4,08 tỷ RMB sẽ được dùng để nghiên cứu và thương mại hóa hạ tầng điện toán thế hệ mới, 2,03 tỷ RMB để xây dựng công viên sản xuất thông minh và trung tâm nghiên cứu, 890 triệu RMB để nghiên cứu điện toán thông minh, AI và kiến trúc nguồn điện, còn 1 tỷ RMB dành cho vốn lưu động. Khoản phân bổ cho sản xuất gắn với sự chuyển dịch trong hoạt động sản xuất: từ năm 2023 đến năm 2025, xFusion chủ yếu sử dụng các nhà sản xuất theo hợp đồng, trước khi bổ sung dây chuyền riêng vào năm 2026.
Tăng trưởng máy chủ AI và vị thế thị trường
xFusion bán máy chủ AI và máy chủ đa dụng cho trung tâm dữ liệu, hệ thống tủ rack làm mát bằng chất lỏng và siêu nút, kết hợp nhiều bộ tăng tốc AI và máy chủ thông qua các kết nối tốc độ cao để phục vụ huấn luyện và suy luận. Công ty cũng cung cấp hệ điều hành cùng các dịch vụ triển khai và tinh chỉnh AI. Phản hồi yêu cầu bổ sung thông tin vòng hai của công ty cho biết hoạt động kinh doanh này bắt nguồn từ việc Huawei thoái vốn khỏi mảng máy chủ x86 vào năm 2021. Henan Chaojuneng đã mua lại công ty, và cơ quan quản lý tài sản nhà nước cấp tỉnh của Hà Nam là bên kiểm soát thực tế.
Hồ sơ công ty cho biết doanh thu từ máy chủ AI tăng từ 6,278 tỷ RMB năm 2023 lên 22,505 tỷ RMB năm 2024 và 29,629 tỷ RMB năm 2025; trong nửa đầu năm 2026, doanh thu này đạt 19,852 tỷ RMB. Tổng doanh thu tăng từ 25,092 tỷ RMB năm 2023 lên 58,246 tỷ RMB năm 2025, và đạt 37,286 tỷ RMB trong nửa đầu năm 2026. Lợi nhuận ròng trong nửa đầu năm đó là 2,108 tỷ RMB, so với 1,03 tỷ RMB trong cả năm 2025.
Dẫn số liệu của IDC, bản cáo bạch cho biết thị phần máy chủ của xFusion tại Trung Quốc đạt 14,2% vào năm 2025, xếp thứ hai xét theo số lượng xuất xưởng. Bản cáo bạch cũng cho biết công ty dẫn đầu thị trường máy chủ làm mát bằng chất lỏng tiêu chuẩn tại Trung Quốc trong từng năm từ 2022 đến 2025.
Biên lợi nhuận, dòng tiền và các vấn đề được xem xét
Biên lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh chính giảm từ 14,27% năm 2023 xuống 8,58% năm 2025, trước khi phục hồi lên 15,49% trong nửa đầu năm 2026. Tỷ trọng khách hàng internet trong doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính tăng từ 26,19% năm 2023 lên 67,27% trong nửa đầu năm 2026. xFusion cho rằng biên lợi nhuận giảm trước đó là do chuyển dịch sang nhóm khách hàng có biên lợi nhuận thấp hơn, còn mức phục hồi đến từ nhu cầu điện toán, khả năng định giá và việc kiểm soát chi phí trong chuỗi cung ứng. Tuy nhiên, công ty cảnh báo tỷ trọng khách hàng internet tiếp tục tăng và chi phí linh kiện khó lường có thể lại gây sức ép lên biên lợi nhuận.
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm trong mọi kỳ được báo cáo. Dòng tiền chảy ra là 6,568 tỷ RMB năm 2023, 2,526 tỷ RMB năm 2024 và 461,88 triệu RMB năm 2025, trước khi lên tới 15,685 tỷ RMB trong nửa đầu năm 2026. xFusion cho rằng dòng tiền chảy ra bắt nguồn từ việc mở rộng hàng tồn kho và sự chênh lệch giữa thời hạn thanh toán ngắn cho nhà cung cấp với thời gian thu tiền dài hơn từ một số khách hàng. Khoản dòng tiền chảy ra trong sáu tháng đó vượt tổng số vốn dự kiến huy động, cho thấy các kế hoạch mở rộng của đợt chào bán đi kèm nhu cầu tài trợ đáng kể.
Cơ sở khách hàng và nhà cung cấp cũng tập trung cao. Năm khách hàng lớn nhất đóng góp 50,81% doanh số trong nửa đầu năm 2026, còn năm nhà cung cấp vật liệu sản xuất lớn nhất chiếm 64,92% tổng giá trị mua hàng. Mô-đun, CPU, GPU, bộ nhớ và thiết bị lưu trữ chiếm 88,82% lượng mua vật liệu sản xuất, khiến hiệu quả kinh tế của mảng máy chủ nhạy cảm với tình trạng sẵn có và giá linh kiện.
Những vấn đề đó là trọng tâm trong quá trình xem xét của ủy ban. Ủy ban yêu cầu xFusion giải trình xu hướng biên lợi nhuận và tính bền vững của tăng trưởng hoạt động kinh doanh, xét đến nhu cầu điện toán, chi tiêu vốn của khách hàng, năng lực công nghệ, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và mức độ tập trung khách hàng, nhà cung cấp; đồng thời yêu cầu làm rõ liệu các rủi ro liên quan đã được công bố đầy đủ hay chưa. Ủy ban không nêu thêm vấn đề nào cần được xử lý.
Việc đăng ký và xác định giá vẫn còn ở phía trước. Hồ sơ cho thấy thách thức cốt lõi về hoạt động kinh doanh của đợt chào bán là liệu xFusion có thể chuyển đà tăng trưởng nhanh của máy chủ AI thành biên lợi nhuận bền vững và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dương, đồng thời cấp vốn cho các hệ thống làm mát bằng chất lỏng có mật độ cao hơn và các siêu nút hay không.
