OpenAI Đề Xuất Lợi Nhuận Đảm Bảo 17,5% Cho Các Quỹ Cổ Phần Tư Nhân Để Vượt Mặt Anthropic Trong Cuộc Đua Doanh Nghiệp

OpenAI đang đề xuất mức lợi nhuận tối thiểu đảm bảo 17,5% cho các công ty cổ phần tư nhân để giành được sự tham gia của họ vào một liên doanh nhắm đến phân phối AI doanh nghiệp, Reuters đưa tin hôm nay, trong bối cảnh cả OpenAI và Anthropic đang chạy đua để khóa chặt quyền tiếp cận các công ty trong danh mục đầu tư của các hãng mua lại trước các đợt IPO dự kiến. Các điều khoản này thể hiện một đề xuất mạnh mẽ hơn so với cách tiếp cận ban đầu của OpenAI. Một bài độc quyền trước đó của Reuters vào ngày 16 tháng 3 lần đầu tiên tiết lộ rằng OpenAI đang trong các cuộc đàm phán nâng cao với TPG, Advent International, Bain Capital và Brookfield Asset Management về một liên doanh được định giá khoảng 10 tỷ USD, trong đó các công ty PE sẽ cam kết khoảng 4 tỷ USD để đổi lấy cổ phần ưu đãi. Báo cáo tiếp theo xác nhận OpenAI đã thêm mức lợi nhuận sàn 17,5% vào đề nghị của mình, cùng với quyền truy cập sớm vào các mô hình AI mới nhất của họ, để đẩy nhanh việc ký kết thỏa thuận.

Cấu Trúc Thỏa Thuận

Theo đề xuất sắp xếp này, các công ty PE tham gia sẽ nhận được cổ phần ưu đãi trong liên doanh mới — một loại quyền sở hữu cấp cao cho phép nhà đầu tư được ưu tiên hưởng lợi nhuận so với cổ đông phổ thông và hạn chế rủi ro giảm giá. TPG dự kiến sẽ là nhà đầu tư mỏ neo, cam kết phần vốn lớn nhất, với Advent, Bain Capital và Brookfield tham gia với tư cách đồng sáng lập. Mức sàn đảm bảo 17,5% được cấu trúc để làm cho đề xuất này khác biệt đáng kể so với một khoản đầu tư cổ phần tiêu chuẩn. Đối với các công ty mua lại vốn quen với việc nhắm mục tiêu tỷ suất sinh lợi nội bộ trên 20%, một mức sàn đảm bảo làm giảm hồ sơ rủi ro trong khi vẫn giữ được tiềm năng tăng giá nếu liên doanh tạo ra doanh thu vượt qua ngưỡng đó. Lợi ích truy cập mô hình sớm thêm vào một lợi thế về thông tin tình báo cạnh tranh bên cạnh các điều khoản tài chính — các công ty trong danh mục đầu tư thuộc liên doanh sẽ được tiếp cận ưu tiên các khả năng mới nhất của OpenAI trước khi chúng được phổ biến rộng rãi. Mục tiêu chiến lược là phân phối ở quy mô lớn. Các công ty cổ phần tư nhân sở hữu hoặc kiểm soát hàng trăm công ty hoạt động trên nhiều lĩnh vực bao gồm chăm sóc sức khỏe, hậu cần, sản xuất và dịch vụ tài chính. Một mối quan hệ liên doanh biến những công ty trong danh mục đầu tư đó thành một kênh phân phối độc quyền cho các sản phẩm doanh nghiệp của OpenAI, bỏ qua chu kỳ bán hàng doanh nghiệp chậm chạp, từng thỏa thuận một. Động thái này diễn ra sau một loạt các thỏa thuận phân phối doanh nghiệp và các đối tác lớn mà OpenAI đã thực hiện trong năm qua, và sau khi công ty này hoàn tất vòng gọi vốn 110 tỷ USD vào tháng 2 năm 2026.

Nước Cờ Song Song Của Anthropic

Anthropic đang theo đuổi một chiến lược gần như giống hệt nhưng với các điều khoản tài chính khác. Theo The Information, Anthropic đang đàm phán với Blackstone, Hellman & Friedman và Permira cho liên doanh riêng của mình tập trung vào triển khai các mô hình Claude trên các công ty trong danh mục đầu tư. Thỏa thuận của Anthropic dự kiến khoảng 1 tỷ USD cổ phần PE trong liên doanh — nhỏ hơn đáng kể so với 4 tỷ USD mà OpenAI đang tìm kiếm — và không bao gồm lợi nhuận đảm bảo. Việc thiếu một mức sàn đảm bảo trong đề nghị của Anthropic là điều đáng chú ý. Reuters đưa tin rằng Anthropic có thể điều chỉnh các điều khoản của mình để đáp lại đề xuất được làm ngọt của OpenAI, cho thấy mức đảm bảo 17,5% đã làm thay đổi động thái đàm phán. Việc Anthropic có khớp đề nghị đó hay giữ nguyên điều khoản của mình có thể phụ thuộc vào mức độ cấp thiết họ cần vốn so với việc tiếp cận kênh phân phối. Gần đây, Anthropic đã giành được thế mạnh trên thị trường doanh nghiệp, đặc biệt là trong lĩnh vực công cụ dành cho nhà phát triển. Việc mở rộng Claude Code vào các nền tảng như Slack phản ánh cách tiếp cận ưu tiên phân phối — xây dựng sự hiện diện thông qua các công cụ mà nhà phát triển đã sử dụng thay vì thông qua đội ngũ bán hàng doanh nghiệp chuyên dụng. Anthropic cũng đã đưa ra những lựa chọn có chủ đích về mô hình kinh doanh để phân biệt định vị của mình với OpenAI. Cả hai công ty đang cấu trúc các liên doanh này một phần với tâm thế sẵn sàng cho IPO. Reuters lưu ý rằng cả OpenAI và Anthropic đều đang nhắm mục tiêu phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng sớm nhất là trong năm nay, và việc chứng minh được các kênh phân phối doanh nghiệp mạnh mẽ là quan trọng đối với các nhà đầu tư thị trường công chúng tiềm năng khi đánh giá tính bền vững tăng trưởng.

Hàm Ý Và Những Câu Hỏi Mở

Mức sàn đảm bảo 17,5% mang lại rủi ro tài chính vốn không tồn tại trong một mối quan hệ cổ phần tiêu chuẩn. Nếu liên doanh tạo ra lợi nhuận dưới ngưỡng đó, OpenAI phải gánh chịu chi phí bù đắp sự chênh lệch — làm thu hẹp biên lợi nhuận vốn đã mỏng so với các doanh nghiệp SaaS truyền thống. Áp lực cạnh tranh trong không gian AI doanh nghiệp vẫn rất gay gắt, và không công ty nào đã chứng minh được khả năng sinh lợi ổn định ở quy mô lớn. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu các công ty cổ phần tư nhân có thực sự mang lại giá trị phân phối mà cả hai công ty đang định giá hay không. Các công ty trong danh mục đầu tư PE có bộ phận CNTT, quy trình mua sắm và mối quan hệ với nhà cung cấp riêng. Một mối quan hệ liên doanh với OpenAI hoặc Anthropic không tự động chuyển thành việc triển khai rộng rãi trên hàng trăm công ty trong danh mục đầu tư — nó tạo ra một cơ hội, chứ không phải một sự đảm bảo, cho việc áp dụng. Chưa có thỏa thuận cuối cùng nào được công bố. Việc TPG hay bất kỳ công ty nào khác có chính thức cam kết hay không, và với điều khoản nào, sẽ quyết định bao nhiêu phần của luận điểm phân phối doanh nghiệp này chuyển từ câu chuyện thành các thỏa thuận được thực thi. Quan hệ đối tác 1 tỷ USD giữa Disney và OpenAI đã tạo tiền lệ cho các quan hệ đối tác AI doanh nghiệp quy mô lớn; các liên doanh PE, nếu được ký kết, sẽ mở rộng mô hình đó sang một lớp người mua hoàn toàn khác.