Tesla’nın Karı Azalıyor: Otonom Araçlara Yönelik Bahsin Maliyeti

Tesla (TSLA ) 2026’nın ikinci çeyreğinde rekor gelir ve daralan kar elde etti, Elon Musk’ın otomobil üreticisinden robotik ve otonom araçlara yönelmesi şirketin iki yıldan fazla bir süredir ilk nakit akışınıNegative olarak gerçekleştirdi.

Şirket bildirdiği üzere, çeyrekte 398 milyon dolar işletme geliri elde etti, bu rakam bir yıl öncesine göre %57 düşüş gösterdi ve işletme marjını %4,1’den %1,4’e düşürdü. Gelir %26 artışla 28,2 milyar dolara ulaştı, bu artışta 480.126 araç teslimatı yardımcı oldu, bu da ikinci çeyrekte bir rekor oldu. Üst satırda gizlenen şey, Tesla’nın robotaksi, insan benzeri robotlar ve kendi çiplerine yönelik hamlesinin finansmanının, şirketin otomobil işinden elde ettiği geliri artık açıkça aşmaya başladığıdır.

Dönüşümün Maliyeti

Sermaye harcamaları bir yıl öncesine göre %142 artışla 5,79 milyar dolara ulaştı, bu artış otonom araç yazılımları, özel olarak tasarlanan Cybercab, Optimus insan benzeri robot ve bir dizi çip ve hesaplama projesi için yapılan yatırımları kapsıyordu. Bu harcama, şirketin serbest nakit akışını -1,1 milyar dolara düşürdü, bu da 2024 yılından bu yana ilk çeyreksel nakit akışı negatif oldu ve Tesla’nın nakit rezervlerini 1,2 milyar dolar azalttı, bu rezervler şimdi 43,5 milyar dolara ulaştı. Musk, 2026 yılına ilişkin sermaye harcama planını Nisan ayında 25 milyar dolara çıkardı, bu rakam 2025 yılında Tesla’nın harcadığı 8,5 milyar doların neredeyse üç katına ulaştı.

Karın ne kadar sağlıklı olduğu, nereden okuduğunuza bağlı. GAAP net geliri 1,1 milyar dolar olarak gerçekleşti, bu rakam sadece %5 düşüş gösterdi, ancak bu rakam Tesla’nın SpaceX’teki hisselerinden elde ettiği 1 milyar dolarlık gerçek dışı kazançla desteklenmişti. Bunu ve diğer bir defaya mahsus gelirleri çıkardığımızda, düzeltilmiş net gelir %17 düşüşle 1,15 milyar dolara geriledi, Financial Times’a göre analistlerin beklediği yaklaşık 1,95 milyar doların oldukça altında kaldı. İki baskı en büyük zarara neden oldu: diğer otomobil üreticilerine satılan düzenleyici kredi gelirleri bir yıl öncesine göre 439 milyon dolardan 146 milyon dolara düştü ve Tesla, hacmi korumak için fiyat indirimlerine ve düşük faizli finanse etmeye başvurduğu için otomotiv marjları incelendi.

Her şey gerilimli değil. Enerji depolama dağıtımları 13,5 gigawatt-saate ulaşarak ikinci çeyrekte rekor seviyeye ulaştı, bu rakam %40’tan fazla artış gösterdi ve hizmet birimi rekor brüt kar elde etti, bu da Tesla’ya, otonom programların tüketirken nakit üreten iki küçük işletme kazandırdı.

Otonom Taksi Haritası Gerçekten Ne Gösteriyor

Otonom araçlara büyük ölçüde dayanan bir şirket için en önemli açıklama, marj satırlarının altında yer alıyor: otonom taksi kapsama tablosu. Tesla, Robotaxi hizmetinin Miami, Orlando ve Tampa’da Temmuz ayında başlatıldıktan sonra Austin, Dallas, Houston ve San Francisco Körfez Bölgesi’nde yedi metro alanında çalışmaya başladığını söylüyor. Bu hizmetlerin nasıl çalıştığı ise sayının dışarıda bıraktığı kısımdır.

Tesla’nın kendi hesaplamalarına göre, Körfez Bölgesi hizmeti hala arka koltukta bir güvenlik sürücüsü ile çalışıyor, sürücüsüz değil. Texas ve Florida’daki altı metro “gözetimsiz olarak artıyor” olarak etiketlendi ve Tesla’nın 2026 yılına ilişkin ilk hedefinden kalan iki şehir, Phoenix ve Las Vegas, hala “hazırlık” aşamasında. Hatta Austin hizmeti, bir yıldan fazla bir süredir çalışmasına rağmen, yalnızca yaklaşık 20 araçla çalışıyor, Electrek’in haberine göre, bu filo neredeyse hiç büyümedi.

Yazılım, isim ve yetenek arasındaki mesafeyi taşıyor. Tesla’nın “Tam Otomatik Sürüş”ü, şirketin kendi materyallerinde FSD (Gözetim) olarak etiketlenmiştir: bir insan tarafından devralınması her an hazır bekleyen bir sürücü yardımı sistemi, otonom bir sistem değil. Etkin FSD abonelikleri %56 artışla 1,48 milyona ulaştı ve bu özellik, çeyrekte Hollanda, Litvanya, Estonya, Danimarka ve Belçika’da ilk Avrupa onaylarını aldı. Ancak sürücüsüz sürüşten farklı olan yardımlı sürüşü ayıran kenar vakaları zor kısım ve Tesla’nın kendi etiketleri, her bir pazarını henüz o seviyeye ulaşmamış olarak gösteriyor.

Optimus, Çipler ve İzlenecekler

Harcamalar henüz ürün olmayan kapasite satın alıyor. Tesla, Optimus adlı insan benzeri robotun ilk nesil üretim hatlarını kurmak için Model S ve Model X üretim hatlarını Fremont tesisinden çıkardı, en erken üretilen birimler satış yerine iç eğitim için ayrıldı. Şirket, Gigafactory Texas’ta Cybercab üretimine başladı ve çalışanlara kampüs içinde otonom araçlar ile sürüşler sunmaya başladı, bu adımlar herhangi bir kamu robotaksi lansmanından önce geldi. Ayrıca, hesaplama ve silikon üzerine para harcıyor: Cortex 2 eğitim kümesi online olarak çalışmaya başladı ve Austin’de bir iç çip fabrikası inşaat aşamasında.

Bu harcamaların, Tesla’nın değerlemesinin varsaydığı yüksek marjlı otonom gelirine dönüşüp dönüşmeyeceği, şirketin defalarca ertelediği uygulamaya bağlı. Çeyrek, bahsin şartlarını açık bir şekilde belirliyor: rekor araçlar, incelen marjlar ve insan tarafından yönlendirilen standartlara karşı ölçülen, büyük ölçüde gözetimli ve büyük ölçüde artan programları finanse eden nakit akışı. Yatırımcılar, hisseleri after-hours trading’de %2’den fazla düşürecektir.