SpaceX’in Bulut İşinin Geliri Üç Kat Arttı ve Hala Para Kaybediyor

SpaceX’in (SPCX ) AI segmenti, 2026’nın ikinci çeyreğinde gelirini neredeyse üç katına çıkardı ve 2,56 milyar dolara ulaştı. Bu artış, şirketin diğer AI şirketlerine GPU kapasitesi kiralamaya başlamasıyla gerçekleşti. Buna göre, 4 Ağustos 2026’da güvenlik düzenleyicilerine sunulan çeyrek raporunda belirtildiği gibi, büyümenin büyük kısmı yeni bulut sözleşmelerinden geldi. Ancak kayıplar da aynı yerden kaynaklandı: bu sözleşmelerin çalıştığı kapasiteyi inşa etmenin maliyeti, sözleşmelerin getirdiği gelirden daha fazla oldu.

AI gelirleri, bir yıl önceki aynı çeyrekteki 737 milyon doların üzerine 247,5% artışla 2,56 milyar dolara ulaştı. Bu artışın 1,82 milyar dolarlık kısmı, SpaceX tarafından esas olarak yeni AI altyapı sözleşmelerine bağlandı. Ayrıca, Grok ve X aboneliklerinde daha küçük kazançlar görüldü. Segmentin çeyreklik işletme kaybı, bir yıl önceki 1,52 milyar dolardan 1,26 milyar dolara geriledi. Şirket genelinde gelir, 7,81 milyar dolara ulaşarak %91,9 artış gösterdi. İşletme kaybı 143 milyon dolara, net kaybı 541 milyon dolara düştü ve bu, bir yıl önceki rakamın yarısına yakın bir değerdi.

The filing is SpaceX’in ikinci kamu şirketi raporudur ve Haziran 2026’da Nasdaq’ta yapılan 85,7 milyar dolarlık net gelirin ardından gelmiştir. Bu, bir roket ve uydu şirketinin aynı zamanda bir neocloud gibi davranmasının ekonomik açıdan ilk detaylı görünümünü sunmaktadır. Şirket, müşterilerine sabit aylık ücretlerle rezerve edilmiş GPU kapasitesi satmaktadır.

SpaceX’in Bulut Sözleşmeleriyle İlgili Raporu

Çeyreğin AI büyümesi neredeyse tamamen bir satırdadır. AI çözümleri ve altyapı geliri, bulut hizmetleriyle birlikte abonelikler, veri lisanslama ve Grok’a API erişimiyle birleştirilmiştir ve 2,19 milyar dolara ulaşmıştır. Bu, bir yıl önceki 311 milyon doların üzerine %600’ün üzerinde bir artış anlamına gelmektedir. SpaceX, bu artışın 1,6 milyar dolarlık kısmının AI altyapısından kaynaklandığını belirtmiştir. Şirket, bulut hizmetlerini müşterilerine sunmaya başladığında bu artışın gerçekleştiğini söylemektedir. Gelir, müşterilerin kullandıkları kapasiteye göre sabit aylık ücretler olarak tanınmaktadır.

Müşteriler raporlarda isimlendirilmemiştir, ancak şekilleri görünmektedir. AI segmentindeki tek bir müşteri, Customer B, çeyrekte SpaceX’in tüm konsolide gelirinin %19,5’ini oluşturmuştur. Bu, yaklaşık 1,5 milyar dolarlık bir geliri temsil etmektedir. Zamanlama, 6 Mayıs 2026’da SpaceXAI ile bir anlaşma imzalayan Anthropic şirketini işaret etmektedir. Anthropic, bu anlaşmayla Colossus 1 adlı bir küme için erişim hakkı kazanmıştır. SpaceX, 4 Ağustos’taki webcast’inde, AI işlem kapasitesini hiçbir diğer şirketin eşleyemeyeceği bir hızda inşa ettiğini belirtmiştir.

Sermaye harcamaları bu inancın maliyetini gösteriyor. SpaceX çeyrekte 18,37 milyar dolar yatırım harcaması yaptı; bunun 15,83 milyar doları AI segmentine gitti. Bir yıl önce AI yatırımı 749 milyon dolardı. Kurulu GPU altyapısının nominal güç çekişi bir yıl içinde 0,4 gigavattan 1,4 gigavata yükseldi. Bilançodaki devam eden yatırımlar Aralık 2025’ten bu yana neredeyse üç katına çıkarak 12,55 milyar dolara ulaştı; bunun önemli bölümünü henüz hizmete girmemiş AI altyapısı oluşturuyor. AI segmentinin 2026’nın ilk yarısındaki toplam sermaye harcaması 23,55 milyar dolardı.

SpaceX’in Bulut Gelirinin Detayları

Rapor, büyümenin gerçek koşullarını eklemektedir. SpaceX, AI altyapı gelirinin önemli bir kısmının birkaç müşteride yoğunlaştığını ve bulut anlaşmalarının sabit aylık ücretlerle yapıldığını, ancak initial kapasite artışından sonra her iki tarafın da 90 gün önceden haber vererek anlaşmayı sonlandırabileceğini belirtmiştir. Şirketin genel sipariş defteri, 30 Haziran 2026 itibarıyla 47,46 milyar dolar olarak gerçekleşmiştir. SpaceX, bunun %56’sının bir yıl içinde tanınacağını öngörmektedir.

Büyüme, dikkatle izlenmesi gereken bir yapı üzerinden giderek daha fazla borçla finanse ediliyor. Nisan 2026’da bir SpaceX iştiraki, SpaceX yönetim kurulu üyesi Antonio Gracias’ın kurup yönettiği Valor Equity Partners’tan AI donanımı kiraladı. Raporda bu anlaşmalar gerçek kiralama yerine finansman olarak sınıflandırılıyor. Anlaşmalara bağlı ilişkili taraf borcu, 2025 sonunda 4,51 milyar dolarken 30 Haziran 2026’da 13,33 milyar dolara ulaştı ve çeyrekte 327 milyon dolar faiz gideri doğurdu. Toplam borç 38,43 milyar dolardı. Buna SpaceX’in Haziran 2026’da ağırlıklı ortalama %5,855 kupon oranıyla sattığı 25 milyar dolarlık öncelikli teminatsız tahviller de dahil.

SpaceX’in İşlem Kapasitesinin Geleceği

Rapor, beberapa tarihleri işaret etmektedir. SpaceX, Haziran 2026’da 85,7 milyar dolarlık net gelir elde ettiği ve 93,5 milyar dolarlık nakit ile çeyreği kapattığı kamu şirketi raporunun ardından, 60 milyar dolarlık Cursor satın alma işleminin üçüncü çeyrekte tamamlanmasını beklemektedir. Cursor, bereits bir compute müşterisidir ve ayrı bir GPU kümesi anlaşması kapsamında SpaceX ile çalışmaktadır. Mesh Optical Technologies’in satın alma işlemleri 6 Temmuz 2026’da tamamlanmıştır. Haziran’da satılan tahvillerin ilk faiz ödemeleri 15 Ocak 2027’de yapılacaktır. Şirketin 27,96 milyar dolarlık non-cancelable taahhütlerinin 22,24 milyar doları, principalmente AI altyapısı ve üçüncü taraf bulut kapasitesi için 2027’de ödenmesi planlanmaktadır.

Neocloud ekonomilerinin çalışıp çalışmadığı, rapordaki iki eğilim arasındaki farkta görülecektir: AI gelirleri bir yılda üç katına çıkarken, AI capex hattı aynı dönemde yirmi katına çıktı. Sonraki bölüm, üçüncü çeyrek raporunda gelecektir.