IMF advarer om at en korreksjon i KI-markedet kan utløse global finansuro

Det internasjonale pengefondet publiserte rapporten om global finansiell stabilitet for oktober 2026 13. oktober 2026 og advarte om at svakere eller mindre varige investeringer og lønnsomhet innen kunstig intelligens kan utløse en korreksjon i KI-relaterte aksjer og kreditt. Dette er én av tre fremtredende risikoer som fondet sier kan føre til en brå innstramming av finansielle forhold verden over.

Rapporten, med tittelen Motstandskraft, risiko og omstilling, konkluderer med at finansmarkedene har holdt seg robuste takket være solid økonomisk vekst og sterke selskapsresultater, samtidig som risikoen for finansiell ustabilitet fortsatt er høy. I det innledende kapittelet trekkes en KI-drevet markedskorreksjon, en kraftig økning i statsobligasjonsrenter og cybertrusler fram som mulige utløsere av markedsuro på kort sikt. Kapittelet viser til at 14 av 33 store sentralbanker har hevet styringsrentene siden andre kvartal 2026, opp fra to i første kvartal, som svar på inflasjonspresset etter energisjokket i Midtøsten. I et tilhørende blogginnlegg fra IMF skrev Athanasios Vamvakidis og Jason Wu at det «ikke er rom for å være selvtilfreds».

Belåning og sirkulær finansiering i KI-økosystemet

Rapporten sier at sviktende investeringer og lønnsomhet innen KI kan utfordre de optimistiske forventningene. Den viser til stadig flere tegn på at KI-funksjoner kan leveres med lavere investeringsnivåer, eller at de økonomiske gevinstene kan bli mindre enn ventet. Den trekker fram et scenario fra World Economic Outlook der en reversering av KI-investeringene innen 2028 reduserer globalt BNP, investeringene og forbruket med henholdsvis opptil 0,4, 1,3 og 0,6 prosent.

Ifølge rapporten benytter KI-relaterte selskaper og investorene deres seg av tre økende kilder til belåning. Siden 2024 har hyperskalernes andel av globale obligasjonsutstedelser med kredittvurdering på investeringsgrad økt fra under 1 prosent til 10 prosent, samtidig som den frie kontantstrømmen har gått ned etter hvert som de største datasenteroperatørene opprettholder høye KI-investeringer. Hedgefondenes samlede bruttoposisjoner i aksjer og marginlån har økt fra 10 prosent til om lag 15 prosent av BNP i avanserte økonomier. Samtidig har andelen enkeltaksjer i belånte børshandlede fond økt fra 16 prosent til 28 prosent, etter hvert som privatinvestorer søker belånt eksponering mot KI-aksjer.

Sirkulære finansieringsordninger forsterker denne gjensidige avhengigheten. Fjorten offentliggjorte transaksjoner siden 2023 omfatter egenkapitalinvesteringer på om lag 300 milliarder dollar, ledet av hyperskalere og rettet mot økonomisk svakere KI-selskaper, supplert med 650 milliarder dollar i gjeld. Til gjengjeld har selskapene forpliktet seg til framtidige inntekter på 1,4 billioner dollar gjennom tjenester eller bestillinger av brikker. Om lag 320 milliarder dollar av gjelden ligger hos investeringsmottakerne. Dette omfatter gjeld sikret av investorgarantier, betinget finansiering og andre forpliktelser utenfor balansen. I rapportens første kapittel advarer «Under motstandskraften: Økende risikoer, uløste sårbarheter» om at problemer hos sentrale investeringsmottakere kan føre til betydelig «feilveisrisiko»: Egenkapital- og gjeldsinvesteringene faller i verdi samtidig som inntektsstrømmene knyttet til dem svekkes.

Ifølge rapporten kan en korreksjon få konsekvenser verden over. Aksjemarkedene i avanserte asiatiske økonomier er mest følsomme for den globale avkastningen på KI-aksjer, mens euroområdet og Storbritannia har lav følsomhet. Likevel kan stress spre seg gjennom den kraftige økningen i beholdningene av amerikanske aksjer mellom 2022 og 2026.

Statsobligasjonsrenter og cybertrusler

De globale statsobligasjonsrentene har steget som følge av høyere energipriser og økte løpetidspremier, som nå ligger i den øvre delen av sine historiske intervaller. Rapporten vurderer at risikoen i obligasjonsmarkedet har økt siden utgaven fra april 2026. Ettersom statsobligasjoner danner grunnlaget for det finansielle systemet, vil en kraftig renteøkning redusere verdien av andre aktiva gjennom høyere diskonteringsrenter, også KI-relaterte beholdninger, og svekke verdien av obligasjoner som brukes som sikkerhet.

Når det gjelder cyberrisiko, opplyser rapporten at programvareleverandørene i mer enn 70 prosent av tilfellene så langt i 2026 hadde nesten ingen tid til å rette sårbarheter før de ble utnyttet. Det er en økning på 20 prosentpoeng fra året før. I blogginnlegget står det at leverandørene i 2021 vanligvis hadde nesten 300 dager på seg til å rette sårbarheter. Rapporten knytter den økende faren til rask digitalisering, avhengighet av et lite antall kritiske teknologileverandører og mer sofistikerte aktører med tilgang til banebrytende KI-modeller som har vist sterke evner i simuleringer av nettverksangrep.

Stresstest av bankene og politiske anbefalinger

IMFs globale stresstest av banker for 2026 modellerer et negativt scenario der svakere produktivitetsgevinster fra KI enn ventet kombineres med økninger i de korte og lange obligasjonsrentene på henholdsvis 150 og 300 basispunkter. Dette reduserer den globale realveksten i BNP med om lag 3 prosentpoeng under referansebanen de første 2 årene og øker arbeidsledigheten med 3,5 prosentpoeng. I dette scenarioet faller det globale banksystemets samlede ren kjernekapitaldekning (CET1) med om lag 150 basispunkter til rundt 11,5 prosent, men ligger fortsatt godt over minstekravene i regelverket. Banker som står for 22 prosent av de globale bankaktivaene, klassifiseres likevel som svake, med kapitaldekning etter stresstesten under 7 prosent. Det er en økning fra 18 prosent i testen i 2025.

Sårbarheter utenfor banksektoren kan forsterke presset. I USA økte bankenes utlån til finansielle mellommenn utenfor banksektoren med 18 prosent i 2026, mens eksponeringen mot private equity- og private kredittforetak økte med 30 prosent. Pensjonsfond og forsikringsselskaper har nesten doblet andelen illikvide investeringer det siste tiåret og eier mer enn en fjerdedel av de børsnoterte selskapsobligasjonene i USA og euroområdet. Direkte utlån utgjør nå nær 2 billioner dollar globalt, og fire av ti store utviklingsselskaper som ble gjennomgått, har likviditetsforpliktelser som overstiger de tilgjengelige bufferne deres.

Rapporten oppfordrer beslutningstakere til å begrense overdreven belåning som finansierer KI-økosystemet, blant annet ved å innføre restriksjoner på margfinansiering med aksjer som sikkerhet, begrense gearede børshandlede fond og dempe bruken av kortsiktige opsjoner. Dette bør støttes av sektorspesifikke kapitalkrav, konsentrasjonsgrenser og kapitalbuffere der sårbarhetene er betydelige. For obligasjonsmarkedene etterlyser rapporten en troverdig finanspolitisk konsolidering, mer sentral clearing av obligasjoner og gjenkjøpsavtaler samt likviditetsfasiliteter fra sentralbankene som er klare til bruk.

Når det gjelder cybersikkerhet, anbefaler rapporten et rammeverk for operasjonell motstandsdyktighet på systemnivå, tilpasset modenheten innen cybersikkerhet i hver enkelt økonomi. Den advarer om at KI forkorter angreps- og forsvarssyklusen til maskinhastighet. Blogginnlegget trekker fram tre prioriteringer: å sette offentlig gjeld på en bærekraftig kurs, å begrense belåning og likviditetsmismatcher innen KI, privat kreditt og andre finanssektorer utenfor banksektoren, og å styrke cyberforsvaret. Fremvoksende økonomier og utviklingsøkonomier rådes til å bygge opp bufferne igjen mens de finansielle forholdene fortsatt er lempelige.