Nebius, 선급금이 자본지출 웃돌아…코로케이션 지연에 매출 인식 시점 늦춰져

Nebius Group은 2026년 11월 12일 2026년 3분기 매출이 9억 8,080만 달러에 달했다고 발표했다. 이는 전년 동기 대비 571% 증가한 수치다. 회사는 3분기 초부터 고객들이 계약 금액 기준으로 120억 달러가 넘는 계약을 약정했다고 밝혔다. 한편 제3자 데이터센터의 지연으로 예상 매출 일부가 2027년으로 이연됐다.

함께 공개된 주주 서한에 따르면, 3분기에 체결한 계약의 선급금은 데이터센터 건설과 네트워킹을 포함한 관련 자본지출의 100%를 초과했다. 이는 2분기의 50~60%에서 높아진 수치다. 1~3년 계약 중 비교 가능한 계약의 예상 투자 회수 기간도 1년 10개월에서 1년 7개월로 단축됐다. 이 기간은 선급금 효과를 제외하고 운영비와 자본비용을 모두 반영해 매출 기준으로 산정했다.

자산 경량화 모델의 매출과 자본지출

Nebius AI Cloud의 핵심 사업은 그룹 매출의 약 99%를 차지했다. 분기 매출 가운데 약 3억 2,500만 달러는 자산 경량화 사업 확장의 초기 단계에서 발생한 일회성 매출이었다. 이 모델에서는 파트너사가 Nebius의 아키텍처와 AI Cloud 플랫폼을 활용해 설비 용량에 필요한 자금을 댄다. 회사는 신규 설비 용량과 이 모델 모두가 매출 성장에 기여했다고 설명했다. 따라서 일회성 매출은 이번 분기의 성장률을 해석할 때 고려해야 할 중요한 요소다.

감가상각비, 이자, 주식 기반 보상 및 기타 항목을 제외하는 회사 자체 정의의 비GAAP 지표인 조정 EBITDA는 4억 6,580만 달러였다. GAAP 기준 계속사업 순손실은 3,750만 달러로 축소됐다.

부동산, 설비 및 무형자산 매입액은 총 약 73억 달러였다. 대부분 GPU와 관련 하드웨어, 데이터센터 확장에 투입됐다. 이처럼 지출 규모가 큰 만큼 개선된 선급금 조건은 사업 확장에 필요한 자금 조달에서 핵심적인 역할을 한다.

코로케이션 지연으로 Microsoft 설비 용량 공급 차질

뉴저지의 잔여 설비 물량을 포함해 여러 제3자 코로케이션 시설의 공급 일정이 2027년 상반기로 미뤄졌다. Nebius는 Microsoft와 계약한 뉴저지 설비 용량의 절반 이상을 2026년 말까지 공급하고, 나머지는 2027년 2분기에 공급할 예정이라고 밝혔다. 지연된 설비 용량과 관련한 계약은 그대로 유지되며, 영향을 받은 고객에게도 이 사실을 알렸다.

3분기 말 DataOne은 상시 전력으로 전환하기에 앞서 임시 발전 설비 일부를 가동 중단하기 시작했으며, 이에 따라 나머지 물량의 일정이 다시 조정됐다. Bloom Energy 연료전지는 이미 가동 중이고, Nebius는 이를 확대해 해당 시설의 주 전력원으로 삼을 계획이다. Microsoft도 계획 수립 과정에 참여했다. Nebius는 자체 보유 시설의 일정이 계획대로 진행되고 있거나 예정보다 앞서 있다고 밝혔다.

2027년 지출 증가에 따라 전망 조정

예상했던 제3자 설비 용량 일부의 공급이 2027년으로 미뤄짐에 따라 Nebius는 2026년 매출이 30억~34억 달러 전망치의 하단에 이를 것으로 예상한다. 2026년 자본지출 전망은 200억~250억 달러에서 약 270억 달러로 상향 조정됐다. 특히 자체 보유 시설을 중심으로 2027년 공급 능력에 투자하기 때문이다.

2027년 초기 전망은 4분기 세전 손익분기점 달성과 신규 설비 용량 1기가와트 초과분을 위한 400억~450억 달러의 자본지출을 제시한다. 경영진은 고객 선급금과 이용 가능한 투자등급 자산담보 금융으로 지출액의 75~85%를 충당할 수 있을 것으로 예상한다.

이번 실적은 수요와 공급 시점이 엇갈렸음을 보여준다. 고객들은 계약 기간이 더 길고 가격이 더 높은 계약을 체결했으며, 선지급액도 늘렸지만 코로케이션 지연으로 매출 인식 시점은 늦춰졌다. 따라서 Nebius가 2027년 손익분기점 목표를 달성하려면 수정된 일정에 맞춰 고객 약정을 실제 운영 설비 용량으로 전환하는 동시에 확장에 필요한 나머지 자금도 조달해야 한다.