AI, CEO의 성격이 회사 성과에 미치는 영향을 예측하다

말이 언제나 공짜인 것은 아니다. 2021년 11월 테슬라 (TSLA ) 주식은 약 210억 달러 의 시장 가치를 잃었다. 창업자 일론 머스크가 7,000만 팔로워에게 자신이 보유한 회사 주식의 10%를 팔아야 하는지 묻는 투표를 제안한 뒤였다. 이는 머스크가 소셜 미디어에서 보인 무분별해 보이는 소통의 오랜 연속 사례 중 하나에 불과하다. 이러한 소통은 2021년 말 테슬라 주식 가치가 1,750억 달러 하락하는 데 기여한 것으로 여겨진다.

CEO의 행동과 회사 실적 사이에 직접적인 관계가 있다는 일화적 견해는 오래전부터 있었지만 억만장자 경영진에게 표준화된 성격 검사를 받게 할 가능성이 낮아, 성격을 바탕으로 한 주가 예측은 사실상 유사과학 수준에 머물러 왔다.

이러한 예측 모델을 개발하려는 분석 연구 분야의 노력은 지금까지 5대 성격 특성에 집중했다. CEO의 성향을 다음 요소로 평가하는 방식이다. 경험에 대한 개방성, 성실성, 외향성*, 친화성그리고 신경증적 경향.

말과 글만으로 이 특성들을 모두 경험적으로 타당하게 추출하기는 쉽지 않다. Academy of Management의 2020년 연구 는 5대 특성 중 성실성, 신경증적 경향, 외향성의 세 가지만 분석할 수 있었다. 개방성 과 친화성 은 특히 글에서 식별하기 더 어렵기 때문이다.

MBTI 평가

독일과 이탈리아 대학들의 새로운 공동 연구는 이러한 예측 체계를 구성하기 위해 다른 접근법을 택했다. 공개 데이터를 이용해 최고위 CEO 32명을 마이어스–브리그스 유형 지표(MBTI)의 틀에 대응시켰다.

이름을 몰랐더라도 MBTI 자체는 알고 있을 수 있다. 칼 융의 연구에 바탕을 둔 MBTI는 성격을 네 글자 유형으로 구분한다. 예를 들어 ENTJ (‘외향’, ‘직관’, ‘사고’, ‘판단’)와 같은 유형이다. 지난 약 10년간 소셜 미디어에서 인기 있는 자기 분석 도구가 되었다.

특성을 선택하는 네 축은 다음과 같다. 외향 대 내향 (E–I), 감각 대 직관 (S–N), 사고 대 감정 (T–F), 그리고 판단 대 인식 (J–P).

논문 저자들은 여러 사용자의 평가를 모은 크라우드소싱 데이터로 CEO들의 MBTI 프로필을 만들었다. 이후 CEO 성격이 주식 성과에 미치는 영향을 성공적으로 예측하는 별도 데이터세트와 아키텍처를 구성했으며, 일론 머스크를 주요 시험 대상으로 삼았다.

예시 CEO들의 MBTI 축상 위치. 출처: https://arxiv.org/pdf/2201.07670.pdf

새 연구는 CEO의 추정 성격, 특히 그들이 공개적으로 한 발언을 바탕으로 객관적인 주가 예측 방법을 만들고자 한다. 이는 최고경영층 이론(Upper Echelons Theory) 에 따른 것이다. 1984년에 제시된 이 이론은 CEO 성격과 회사 실적의 상관관계를 처음 제안했다.

저자들은 다음과 같이 설명한다.

“위험 회귀 과제에서 최고경영층 이론에 부합하게, 예측된 CEO 성격이 주식 수익률 변동성으로 나타나는 재무 위험과 유의하게 관련됨을 보였다. 정성적으로 보면 외향적이고 직관적이며 사고를 중시하는 CEO들은 재무 위험이 더 적은 것으로 보인다.”

프로젝트의 두 번째 단계는 발언과 이후 주가 변동의 상관관계를 찾는 것이다. 이를 통해 긍정적이거나 부정적인 영향을 줄 가능성이 있는 텍스트 구간을 표시하는 알고리즘을 만든다.

일론 머스크의 2020년 1분기 실적 발표 전화회의 텍스트 구간에 적용한 Shapley Additive Explanations(SHAP) 열지도. 빨간색과 파란색은 각각 부정적 실적 지표와 긍정적 실적 지표를 나타낸다. 결과는 MBTI 특성 축마다 다르며, 가장 관련성이 높은 결과는 발언자의 추정 핵심 성격, 예를 들어 ENTJ와 일치하는 것이다.

이 논문 의 제목은 Top-Down Influence? Predicting CEO Personality and Risk Impact from Speech Transcripts이다. 만하임 대학교와 밀라노의 보코니 대학교 소속 연구자 세 명이 작성했다.

성격 정의

저자들은 프로젝트의 성격 예측 부분을 위해 세 출처에서 데이터를 모았다. CEO를 식별하고 특성을 파악하기 위해 Reuters Refinitiv EIKON 데이터세트의 실적 발표 전화회의 기록 88,000건과 Compustat Execucomp를 사용했다. 후자는 펜실베이니아 대학교 Wharton Research Data Services가 제공하며, 식별한 CEO를 나이 및 성별 데이터와 프로그램으로 연결하는 데 사용되었다.

MBTI 성격 레이블을 얻기 위해 연구진은 사용자가 성격 평가를 제공하는 크라우드소싱 플랫폼인 Personality Database를 이용했다. 스티브 잡스와 일론 머스크를 포함한 CEO 32명의 데이터가 충분했다.

각 CEO를 일반적인 MBTI 네 글자 약어로 정의하는 대신, 크라우드소싱 추정치에 따라 각 성격 프로필을 0–1 척도의 연속 변수 네 개로 구성한 벡터로 표현했다. 이를 통해 5대 성격 특성과 MBTI 척도를 더 정확하게 대응시킬 수 있었다.

크라우드소싱 추정치를 검증하기 위해 데이터에서 식별한 해당 인물들의 MBTI 투표와 5대 특성 투표 사이에 상관행렬을 구성했다. 두 체계는 사용자가 제공한 평가에서 일치하는 것으로 나타났다.

(심리 평가가 얼마나 주관적인가에 대해서는 견해가 엇갈리므로 두 체계의 일치는 서로 다른 성격 평가 기준을 사용하는 두 척도가 비슷한 결과에 도달한다는 것만 뜻한다. 그 일치의 객관적 가치는 각 체계를 얼마나 받아들이는지에 달려 있다.)

저자들은 후보 모델로 BERT(base), RoBERTa(base), 그리고 트라이그램 TF–IDF 를 사용하는 서포트 벡터 머신(SVM)을 시험했다. 학습 후 RoBERTa가 모든 축에서 가장 좋은 성능을 보였다. 아래 그림은 일론 머스크의 성격에 대한 모델별 추정치를 보여 준다.

일론 머스크 성격 회귀 과제의 상관 결과. E–I = 외향–내향, T–F = 사고–감정, S–N = 감각–직관, J–P = 판단–인식. SVM은 TF–IDF 벡터로 학습했고 나머지 두 모델은 텍스트로 학습했다.

저자들은 외향–내향의 지표가 가장 좋고 판단–인식의 지표가 가장 나쁘다고 지적한다. 후자는 텍스트에서 추론하기 어렵기 때문일 수 있다. 음성 변조와 말하기 간격 같은 음성 지표를 포함하는 후속 연구가 이 데이터에 새로운 해석 가능한 차원을 더할 수 있다고 예상한다.

성격과 회사 실적의 연결

프로젝트의 위험 회귀 부분을 수행하기 위해 저자들은 최고경영층 이론에 따라 실적 발표 전화회의 데이터를 IBES, CRSP 및 Compustat Execucomp 데이터베이스와 결합했다.

CEO 발언 뒤의 주가 변동을 측정하는 유용한 지수를 만들기 위해 선행 연구의 여러 위험 대리변수를 포함했다. 잠재적 교란 효과를 평가하기 위해 나이와 성별도 포함했다.

위험 평가 기준.

위험 수익 지표는 발표 다음 주의 변동성 지수로 계산했다. 앞선 부분에서 RoBERTa가 가장 잘 수행했으므로 위험 회귀 단계에서는 이 모델만 사용했다.

결과

성격 행렬을 주식 변동성 예측 방법으로 사용해 얻은 결과에 대해 저자들은 다음과 같이 설명한다.

“MBTI의 처음 세 차원이 전화회의 이후 위험과 유의하게 관련됨을 확인했다. 유의성은 E–I와 T–F에서 높다. 관계의 방향은 예상과 같다. 내향적이며 감정을 중시해 소통하는 CEO는 증가한 위험과 관련되고, 직관적 소통은 감소한 위험과 관련된다.”

“특히 이 결과는 나이와 성별의 고정효과를 고려해도 견고하다.”

논문의 표준 위험 회귀 시험 결과. 2002–2020년 CEO 1,700명의 실적 발표 전화회의 22,000건을 포함한다. 회귀에는 시간과 산업의 고정효과가 포함된다.

연구진은 앞으로 하나의 회귀 모델이 MBTI 네 차원을 모두 출력하도록 발전시키고, 음성 신호 같은 비텍스트 데이터도 포함할 계획이다.

*마이어스–브리그스가 이 단어에 사용하는 철자는 그들의 연구에 고유하다.

최초 게시일: 2022년 1월 20일.