Il Grande Cambiamento: Come l’AI del Mondo Reale Può Essere una Vittoria per gli Investitori e per la Terra

I dollari degli investimenti in AI non scompariranno in un crollo – saranno solo riutilizzati. È un’opportunità per i dollari di uscire da una manciata di giocatori orizzontali e di entrare nelle aziende che risolvono problemi del mondo reale.

The Big Short ha raccontato la storia del crollo del mercato immobiliare del 2007-08 attraverso gli occhi di una manciata di investitori che lo avevano previsto. Il Grande Cambiamento racconterà la storia del riassetto dell’AI del 2030 attraverso i fondatori che ne trarranno beneficio quando il capitale si sposterà fuori da una manciata di giganti dell’AI e nel resto dell’economia.

Nella natura, un incendio pulisce il pavimento della foresta, lasciando che la luce del sole raggiunga il suolo e restituendo nutrienti al terreno in modo che la nuova crescita possa prosperare. Il prossimo riassetto funziona allo stesso modo: pulisce alcuni dei più grandi aziende di AI e lascia che una generazione di aziende di AI più piccole e del mondo reale crescano al loro posto.

Non credo che la bolla dell’AI stia per scoppiare – e lo dico con la pelle in gioco, essendo pesantemente investito in aziende di AI e infrastrutture private e pubbliche. Non vedremo un crollo dello stile del 2008. Ma siamo a un passo da un rendiconto. Almeno un’azienda di alto profilo sta sostenendo un modello di business non redditizio e di conquista del mondo con tranches di capitale degli investitori, e non è l’unica.

Basta un solo fallimento per scatenare il resto.

Le valutazioni dell’AI hanno bisogno di un reset salutare

Questo incendio costringerebbe anche a un reset delle valutazioni dell’AI, che francamente, sarebbe salutare. Alcuni di questi dollari di investimento dovrebbero invece andare verso giocatori più innovativi in settori del mondo reale che i VC hanno largamente abbandonato dal 2021. Secondo l’OCSE, le aziende di AI hanno assorbito il 61% di tutti gli investimenti di VC globali nel 2025, il doppio della loro quota del 30% nel 2022.

Molto di ciò si deve al ciclo di hype delle venture. La vintage del 2021 dell’era COVID era molto sovrastimata, e il lancio di ChatGPT da parte di OpenAI nel 2022 ha solo accelerato la traiettoria. Oggi, molte delle più grandi aziende di private equity del mondo sono scambiate a minimi di 52 settimane nonostante abbiano trilioni di asset under management. Parte di ciò è un postumo del SaaSpocalypse, un decennio di sovrainvestimento in aziende di software finanziate con debito che non faranno il loro dovere.

Quella correzione è già in corso in SaaS, e si sta estendendo all’AI orizzontale. Aspettatevi un’ondata di consolidamento, svalutazioni e unicorni zombie che muoiono quando i loro sostenitori smettono di pompare denaro in loro. Il modello di venture spinge tutti a inseguire gli stessi vincitori, ma io argomenterei per una distribuzione più intelligente del capitale verso le aziende che porteranno realmente noi nei 2030. La maggior parte di loro avrà ancora AI al loro interno; cercare di costruire il prossimo OpenAI è una causa persa. Gartner prevede che l’AI agente nella gestione della catena di approvvigionamento da solo crescerà da meno di 2 miliardi di dollari nel 2025 a 53 miliardi di dollari entro il 2030.

I costruttori di infrastrutture e il gioco dei picconi e delle vanghe

In una conference call all’inizio di quest’anno, il CEO di Blackstone Stephen Schwarzman ha indicato l’esposizione dell’azienda agli asset fisici – logistica, immobili, trasporto e infrastrutture di comunicazione – come ben protetta dalle perturbazioni, e ha definito Blackstone “straordinariamente ben posizionata per un futuro abilitato dall’AI”. Non è una sorpresa che l’azienda sia ora il più grande investitore in infrastrutture correlate all’AI nel mondo. I costruttori di infrastrutture sono più promettenti dei giocatori orizzontali. Questo è ciò che VC e PE continuano a perdere di vista: il gioco dei picconi e delle vanghe e scommettere sull’AI verticale piuttosto che su quello orizzontale.

Parte del motivo per cui queste aziende vengono trascurate è che sono difficili da pubblicizzare. A meno che non siate un OpenAI o un xAI con un Sam Altman o un Elon Musk alla guida, è difficile spiccare, e al momento il mercato è quotato alla perfezione, con l’aspettativa che ogni una di queste scommesse colpirà. Come i narratori dietro The Big Short sapevano, non è mai così che va.

L’AI del mondo reale tende a fare una storia migliore comunque. Non si tratta di bruciare più calcolo per rispondere a una query, o di velocità e alimentazione. È tangibile. È un robot che seleziona i rifiuti o un sensore che previene un guasto della rete elettrica. Le aziende che fanno questo lavoro stanno risolvendo problemi difficili e del mondo reale, e stanno volando sotto il radar degli investitori e dei media.

Quella lacuna è l’opportunità.

Perché il livello di AI orizzontale è la scommessa più rischiosa

La verità scomoda è che il livello del modello di base sta iniziando a sembrare una commodity. Quando una dozzina di laboratori ben finanziati corrono per costruire grossomodo la stessa capacità, il potere di prezzo si erode e la differenziazione si dissolve in una gara di spesa di calcolo che solo i più grandi bilanci possono sopravvivere. Il livello di applicazione funziona nel modo opposto. Un’azienda che risolve un problema fisico specifico, che sia il routing dei materiali riciclabili, il bilanciamento della rete o il mantenimento di un centro di fulfillimento, costruisce un vantaggio che si accumula con ogni deploy, perché la conoscenza del dominio acquisita con difficoltà non può essere replicata alzando un’altra mega-rouna. Quella è l’inversione che gli investitori continuano a perdere di vista. Nell’AI, il livello noioso, verticale e del mondo reale potrebbe rivelarsi quello difendibile.

Dove gli investitori e i fondatori dovrebbero guardare dopo

Gli investimenti e l’adozione dell’AI stanno solo iniziando. Gartner prevede che entro il 2030, oltre l’80% delle imprese deployeranno agenti di AI specifici per settore in supporto di obiettivi di business critici, rispetto a meno del 10% nel 2025. I VC e i futuri imprenditori hanno un’enorme opportunità nei prossimi anni, che ci sia o no un incendio di AI.

Al momento, gli investitori stanno andando all-in sui presunti vincitori, raddoppiando e triplicando con somme assurde di capitale di late stage. Quell’approccio o colpisce in grande o manca in grande. Al momento, sta colpendo, quindi godetevi, ma c’è un’enorme opportunità nel finanziare aziende redditizie che possano andare pubbliche e risolvere problemi del mondo reale. È il gioco più sano, fiscalmente e in termini di valutazione. Sapete i fondatori che entrano in Shark Tank chiedendo 500.000 dollari in cambio del 5%? È più o meno dove siamo con l’AI orizzontale.

Sto cercando di trovare l’equilibrio ottimale tra ambientalista e capitalista; forse non sono mutuamente esclusivi. Gli imprenditori degni di essere sostenuti sono quelli che costruiscono cose esistenti in modi nuovi e sostenibili – Patagonia che ricicla i propri materiali e ripara ciò che vende, Framework che costruisce laptop che possono essere effettivamente riparati, AMP che utilizza l’AI per estrarre materiali riciclabili dal flusso di rifiuti. Nessuno di loro sta cercando di essere il prossimo OpenAI, e questo è il punto.

Invece di cercare di essere il prossimo Bezos o Altman, essere ispirati a una visione in cui il capitalismo e la sostenibilità ambientale possono coesistere. Il prossimo decennio appartiene ai fondatori che risolvono problemi tangibili nel mondo fisico, dal pavimento della foresta al sole.

Quello è Il Grande Cambiamento. La sola domanda è chi lo vede arrivare.