Pembayaran di Muka dalam Kesepakatan Nebius Melampaui Belanja Modal, sementara Penundaan Kolokasi Menggeser Pendapatan

Nebius Group melaporkan pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar $980,8 juta pada 12 November 2026, naik 571% dibandingkan tahun sebelumnya, dan menyatakan bahwa sejak awal Q3 pelanggan telah berkomitmen atas nilai kontrak lebih dari $12 miliar. Penundaan di pusat data pihak ketiga juga menggeser sebagian pendapatan yang diharapkan ke 2027.

Surat kepada pemegang saham yang menyertai laporan tersebut menyebutkan bahwa pembayaran di muka untuk perjanjian yang ditandatangani pada Q3 mencakup lebih dari 100% belanja modal terkait, termasuk pembangunan pusat data dan jaringan, naik dari 50%–60% pada Q2. Untuk kontrak sebanding berdurasi satu hingga tiga tahun, estimasi waktu pengembalian membaik menjadi satu tahun tujuh bulan, dari satu tahun sepuluh bulan. Perhitungan ini didasarkan pada pendapatan serta biaya operasional dan modal, dan tidak memperhitungkan manfaat pembayaran di muka.

Pendapatan Minim Aset dan Belanja Modal

Bisnis inti Nebius AI Cloud menyumbang sekitar 99% dari pendapatan grup. Sekitar $325 juta dari total pendapatan kuartalan merupakan pendapatan tidak berulang dari tahap awal penerapan model minim aset, yang memungkinkan mitra mendanai kapasitas dengan menggunakan arsitektur dan platform AI Cloud Nebius. Perusahaan mengaitkan pertumbuhan pendapatan dengan penambahan kapasitas maupun model ini, sehingga kontribusi satu kali tersebut menjadi catatan penting dalam menilai laju pertumbuhan pada kuartal itu.

EBITDA yang disesuaikan, yakni ukuran non-GAAP yang ditetapkan perusahaan dan tidak mencakup penyusutan, bunga, kompensasi berbasis saham, serta pos-pos lainnya, tercatat sebesar $465,8 juta. Rugi bersih GAAP dari operasi berkelanjutan menyusut menjadi $37,5 juta.

Pembelian properti, peralatan, dan aset tak berwujud berjumlah sekitar $7,3 miliar, terutama untuk GPU, perangkat keras terkait, dan perluasan pusat data. Besarnya belanja tersebut menjadikan ketentuan pembayaran di muka yang lebih baik sebagai faktor penting dalam membiayai pembangunan kapasitas.

Penundaan Kolokasi Berdampak pada Kapasitas Microsoft

Jadwal penyerahan di beberapa lokasi kolokasi pihak ketiga bergeser ke paruh pertama 2027, termasuk tahap-tahap tersisa di New Jersey. Nebius memperkirakan lebih dari separuh kapasitas New Jersey yang dikontrak bersama Microsoft akan diserahkan pada akhir 2026, sementara sisanya dijadwalkan pada Q2 2027. Kontrak untuk kapasitas yang tertunda tetap berlaku, dan pelanggan yang terdampak telah diberi tahu.

Pada akhir Q3, DataOne mulai menghentikan sebagian pembangkit listrik sementara sebelum beralih ke pasokan listrik permanen, sehingga jadwal untuk tahap-tahap tersisa harus disusun ulang. Sel bahan bakar Bloom Energy sudah beroperasi, dan Nebius sedang meningkatkan kapasitas pembangkit tersebut agar menjadi sumber listrik utama di lokasi itu. Microsoft turut serta dalam proses perencanaan. Nebius menyatakan bahwa pembangunan di lokasi miliknya berjalan sesuai jadwal atau lebih cepat dari jadwal.

Proyeksi Berubah seiring Kenaikan Belanja pada 2027

Karena sebagian kapasitas yang diharapkan dari pihak ketiga bergeser ke 2027, Nebius kini memperkirakan pendapatan 2026 akan berada di batas bawah kisaran $3,0–$3,4 miliar. Proyeksi belanja modal 2026 naik menjadi sekitar $27 miliar, dari $20–$25 miliar, seiring investasi perusahaan untuk kapasitas 2027, khususnya di lokasi miliknya.

Proyeksi awal untuk 2027 menargetkan titik impas sebelum pajak pada Q4 dan belanja modal sebesar $40–$45 miliar untuk menambah kapasitas lebih dari satu gigawatt. Manajemen memperkirakan pembayaran di muka dari pelanggan dan pembiayaan berjaminan aset berperingkat layak investasi yang tersedia akan mendanai 75%–85% dari belanja tersebut.

Hasil ini menunjukkan perbedaan antara permintaan dan penyerahan: pelanggan menerima kontrak berdurasi lebih panjang dengan harga lebih tinggi dan pembayaran tunai lebih besar di muka, tetapi penundaan kolokasi menggeser pendapatan. Karena itu, target titik impas Nebius pada 2027 bergantung pada kemampuannya mengubah komitmen tersebut menjadi kapasitas operasional sesuai jadwal yang telah direvisi, sembari mengatur sisa pembiayaan untuk ekspansi.