आईएमएफ ने चेताया: एआई बाज़ार में गिरावट से वैश्विक वित्तीय उथल-पुथल मच सकती है

अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष ने 13 अक्टूबर 2026 को अपनी अक्टूबर 2026 की वैश्विक वित्तीय स्थिरता रिपोर्ट जारी की। इसमें चेताया गया है कि कृत्रिम बुद्धिमत्ता में निवेश और उससे होने वाला मुनाफ़ा कमज़ोर पड़ने या टिकाऊ न रहने पर एआई से जुड़े शेयरों और ऋण बाज़ारों में गिरावट आ सकती है। कोष के अनुसार, यह उन तीन प्रमुख जोखिमों में से एक है जो दुनिया भर में वित्तीय परिस्थितियों को अचानक सख़्त कर सकते हैं।

लचीलापन, जोखिम और रूपांतरण शीर्षक वाली रिपोर्ट के अनुसार, मजबूत आर्थिक वृद्धि और कंपनियों की दमदार कमाई के सहारे वित्तीय बाज़ार लचीले बने रहे हैं, जबकि वित्तीय स्थिरता के जोखिम ऊँचे बने हुए हैं। रिपोर्ट के शुरुआती अध्याय में एआई-संचालित बाज़ार में गिरावट, सरकारी बॉन्ड प्रतिफल में तेज़ उछाल और साइबर ख़तरों को निकट भविष्य में बाज़ार में उथल-पुथल के संभावित कारण बताया गया है। अध्याय में कहा गया है कि मध्य पूर्व के ऊर्जा संकट से पैदा हुए महँगाई के दबाव के जवाब में, 2026 की दूसरी तिमाही से 33 प्रमुख केंद्रीय बैंकों में से 14 ने नीतिगत ब्याज दरें बढ़ाई हैं; पहली तिमाही में ऐसे बैंकों की संख्या दो थी। आईएमएफ की साथ में प्रकाशित ब्लॉग पोस्ट में Athanasios Vamvakidis और Jason Wu ने लिखा कि “आत्मसंतुष्ट होने की कोई गुंजाइश नहीं है।”

एआई पारितंत्र में उत्तोलन और चक्रीय वित्तपोषण

रिपोर्ट के अनुसार, एआई में निवेश और उससे होने वाला मुनाफ़ा कमज़ोर पड़ने से आशावादी उम्मीदों को चुनौती मिल सकती है। इसके लिए रिपोर्ट में ऐसे बढ़ते प्रमाणों का उल्लेख है कि एआई की क्षमताएँ कम निवेश में उपलब्ध कराई जा सकती हैं या उनसे होने वाले आर्थिक लाभ उम्मीद से कम हो सकते हैं। रिपोर्ट विश्व आर्थिक परिदृश्य के एक ऐसे परिदृश्य का हवाला देती है जिसमें एआई निवेश के सिमटने से 2028 तक वैश्विक जीडीपी, निवेश और खपत में क्रमशः 0.4, 1.3 और 0.6 प्रतिशत तक की कमी आ सकती है।

रिपोर्ट के मुताबिक, एआई से जुड़ी कंपनियाँ और उनके निवेशक उत्तोलन के तीन बढ़ते स्रोतों का सहारा ले रहे हैं। 2024 से वैश्विक निवेश-ग्रेड बॉन्ड जारी करने में हाइपरस्केलर कंपनियों की हिस्सेदारी 1 प्रतिशत से भी कम से बढ़कर 10 प्रतिशत हो गई है। बड़े डेटा सेंटर संचालक भारी एआई निवेश जारी रखे हुए हैं और इस दौरान उनके मुक्त नकदी प्रवाह में गिरावट आई है। हेज फंडों की कुल इक्विटी पोज़िशन और मार्जिन ऋण, उन्नत अर्थव्यवस्थाओं के जीडीपी के 10 प्रतिशत से बढ़कर लगभग 15 प्रतिशत हो गए हैं। वहीं, लीवरेज्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों में एकल शेयरों की हिस्सेदारी 16 प्रतिशत से बढ़कर 28 प्रतिशत हो गई है, क्योंकि खुदरा निवेशक एआई शेयरों में उत्तोलन के ज़रिये निवेश करना चाहते हैं।

चक्रीय वित्तपोषण की व्यवस्थाएँ इन परस्पर निर्भरताओं को और मज़बूत करती हैं। 2023 से सार्वजनिक रूप से घोषित 14 सौदों में हाइपरस्केलर कंपनियों के नेतृत्व में आर्थिक रूप से कमज़ोर एआई कंपनियों में लगभग 300 अरब डॉलर का इक्विटी निवेश शामिल है। इसके साथ 650 अरब डॉलर का ऋण भी दिया गया है। बदले में, सेवाओं या चिप के ऑर्डर के ज़रिये भविष्य में 1.4 ट्रिलियन डॉलर के राजस्व की प्रतिबद्धताएँ की गई हैं। इस ऋण में से लगभग 320 अरब डॉलर निवेश प्राप्त करने वाली कंपनियों के पास है। इसमें निवेशकों की गारंटी से समर्थित ऋण, आकस्मिक वित्तपोषण और बैलेंस शीट से बाहर की अन्य देनदारियाँ शामिल हैं। रिपोर्ट का पहला अध्याय, “लचीलेपन के पीछे: बढ़ते जोखिम, अनसुलझी कमज़ोरियाँ,” चेताता है कि निवेश प्राप्त करने वाली प्रमुख कंपनियों में संकट से “विपरीत दिशा का जोखिम” पैदा हो सकता है: उनमें किए गए इक्विटी और ऋण निवेश का मूल्य उसी समय घट सकता है जब उनसे जुड़ी राजस्व धाराएँ भी प्रभावित हों।

रिपोर्ट के अनुसार, बाज़ार में गिरावट के असर दुनिया भर में महसूस किए जा सकते हैं। उन्नत एशियाई शेयर बाज़ारों में वैश्विक एआई शेयरों के प्रतिफल के प्रति संवेदनशीलता सबसे अधिक है, जबकि यूरो क्षेत्र और यूनाइटेड किंगडम में यह संवेदनशीलता कम है। फिर भी, 2022 से 2026 के बीच अमेरिकी शेयरों की हिस्सेदारी में तेज़ बढ़ोतरी के ज़रिये तनाव इन क्षेत्रों तक पहुँच सकता है।

सरकारी बॉन्ड प्रतिफल और साइबर ख़तरे

ऊर्जा की ऊँची कीमतों और बढ़ते अवधि प्रीमियम के कारण दुनिया भर में सरकारी बॉन्ड प्रतिफल बढ़े हैं। अवधि प्रीमियम अब अपनी ऐतिहासिक सीमा के ऊपरी स्तर पर हैं। रिपोर्ट के आकलन के अनुसार, अप्रैल 2026 के संस्करण के बाद से बॉन्ड बाज़ार के जोखिम बढ़े हैं। सरकारी बॉन्ड वित्तीय प्रणाली की बुनियाद हैं, इसलिए प्रतिफल में तेज़ उछाल से ऊँची छूट दरों के कारण एआई से जुड़ी परिसंपत्तियों समेत अन्य परिसंपत्तियों का मूल्य घटेगा और ज़मानत के रूप में इस्तेमाल किए जाने वाले बॉन्ड का मूल्य भी कम होगा।

साइबर जोखिम पर रिपोर्ट कहती है कि 2026 में अब तक 70 प्रतिशत से अधिक मामलों में सॉफ़्टवेयर प्रदाताओं के पास कमज़ोरियों का दुरुपयोग शुरू होने से पहले उन्हें ठीक करने के लिए लगभग कोई समय नहीं था। एक साल पहले की तुलना में यह 20 प्रतिशत अंक की वृद्धि है। ब्लॉग पोस्ट में कहा गया है कि 2021 में प्रदाताओं के पास कमज़ोरियाँ ठीक करने के लिए आम तौर पर लगभग 300 दिन होते थे। रिपोर्ट के अनुसार, तेज़ी से हो रहे डिजिटलीकरण, कुछ ही अहम प्रौद्योगिकी प्रदाताओं पर निर्भरता और नेटवर्क पर हमले के अनुकरण में मज़बूत क्षमताएँ दिखा चुके अत्याधुनिक एआई मॉडल तक पहुँच रखने वाले अधिक परिष्कृत हमलावरों के कारण ख़तरा बढ़ रहा है।

बैंकों की तनाव-परीक्षा और नीतिगत सिफ़ारिशें

आईएमएफ़ की 2026 की वैश्विक बैंक तनाव-परीक्षा में एक प्रतिकूल परिदृश्य का मॉडल तैयार किया गया है। इसमें एआई से उत्पादकता में उम्मीद से कम बढ़ोतरी के साथ-साथ अल्पकालिक और दीर्घकालिक बॉन्ड प्रतिफल में क्रमशः 150 और 300 आधार अंकों की वृद्धि शामिल है। इस परिदृश्य में पहले दो वर्षों के दौरान वैश्विक वास्तविक जीडीपी वृद्धि आधारभूत अनुमान से लगभग 3 प्रतिशत अंक नीचे आ जाती है और बेरोज़गारी 3.5 प्रतिशत अंक बढ़ जाती है। इसके तहत वैश्विक बैंकिंग प्रणाली का कुल कॉमन इक्विटी टियर 1 अनुपात लगभग 150 आधार अंक घटकर करीब 11.5 प्रतिशत रह जाता है, जो नियामकीय न्यूनतम सीमा से काफ़ी ऊपर है। इसके बावजूद, वैश्विक बैंकिंग परिसंपत्तियों में 22 प्रतिशत हिस्सेदारी रखने वाले बैंकों को कमज़ोर श्रेणी में रखा गया है; तनाव के बाद उनका अनुपात 7 प्रतिशत से कम है। 2025 की कवायद में ऐसे बैंकों की हिस्सेदारी 18 प्रतिशत थी।

बैंकिंग क्षेत्र के बाहर की कमजोरियाँ तनाव को और बढ़ा सकती हैं। अमेरिका में, 2026 में गैर-बैंक वित्तीय मध्यस्थों को दिए गए बैंक ऋणों में 18 प्रतिशत की वृद्धि हुई, जबकि निजी इक्विटी और निजी ऋण कंपनियों के प्रति जोखिम 30 प्रतिशत बढ़ा। पिछले दशक में पेंशन फंडों और बीमा कंपनियों के कुल निवेश में अतरल निवेशों की हिस्सेदारी लगभग दोगुनी हो गई है। उनके पास अमेरिका और यूरो क्षेत्र में सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले कॉरपोरेट बॉन्डों के एक-चौथाई से अधिक हिस्से का स्वामित्व है। प्रत्यक्ष ऋण अब वैश्विक स्तर पर लगभग 2 ट्रिलियन डॉलर का है, और समीक्षा की गई 10 बड़ी व्यावसायिक विकास कंपनियों में से चार की तरलता संबंधी प्रतिबद्धताएँ उनके उपलब्ध बफरों से अधिक हैं।

रिपोर्ट में नीति-निर्माताओं से एआई पारिस्थितिकी तंत्र को वित्तपोषित करने वाले अत्यधिक लीवरेज पर अंकुश लगाने का आग्रह किया गया है। इसमें इक्विटी मार्जिन वित्तपोषण पर पाबंदियाँ, लीवरेज्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों पर सीमाएँ और अल्पकालिक विकल्पों पर नियंत्रण शामिल हैं। जहाँ कमजोरियाँ गंभीर हों, वहाँ क्षेत्र-विशिष्ट पूँजी आवश्यकताओं, जोखिम-संकेंद्रण की सीमाओं और पूँजी बफरों के जरिए इन उपायों को समर्थन देने की बात भी कही गई है। बॉन्ड बाज़ारों के लिए रिपोर्ट विश्वसनीय राजकोषीय समेकन, बॉन्डों और पुनर्खरीद समझौतों की अधिक केंद्रीय क्लियरिंग, तथा केंद्रीय बैंक की ऐसी तरलता सुविधाओं की माँग करती है जो संचालन के लिए तैयार हों।

साइबर सुरक्षा के मामले में, रिपोर्ट हर अर्थव्यवस्था की साइबर परिपक्वता के अनुरूप, पूरे वित्तीय तंत्र पर लागू परिचालन लचीलेपन का ढाँचा बनाने की सिफारिश करती है। इसमें चेतावनी दी गई है कि एआई हमले और बचाव के चक्र को संकुचित कर मशीन की गति तक पहुँचा देता है। ब्लॉग तीन प्राथमिकताओं का सार प्रस्तुत करता है: सार्वजनिक ऋण को टिकाऊ रास्ते पर लाना; एआई, निजी ऋण और अन्य गैर-बैंक वित्तीय क्षेत्रों में लीवरेज तथा तरलता के असंतुलन सीमित करना; और साइबर बचाव को मज़बूत करना। साथ ही, उभरती और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं को सलाह दी गई है कि वित्तीय स्थितियाँ अनुकूल बने रहने के दौरान वे अपने बफर फिर से बनाएँ।