xFusion tavoittelee 8 miljardin RMB:n rahoitusta ChiNext-listautumisannilla; rekisteröinti yhä kesken

Shenzhenin pörssin listautumiskomitea hyväksyi xFusion Digital Technologiesin ChiNext-listautumisantihakemuksen 12. marraskuuta 2026 ja totesi, että tekoälypalvelinvalmistaja täytti osakeannin, listautumisen ja tiedonantovelvollisuuden vaatimukset. Suunnitellulla annilla tavoitellaan 8 miljardin RMB:n varoja laskentainfrastruktuuriin, valmistukseen, tutkimukseen ja käyttöpääomaan.

Päätös ei vielä saata listautumista päätökseen. Pörssin hanketietojen mukaan hakemus otettiin käsittelyyn 22. toukokuuta 2026, lisätietopyyntöjä esitettiin 4. kesäkuuta, eikä rekisteröintipäätöstä ole vielä tehty. Viimeisimmässä esitteessä ehdotetaan 97,8–220,1 miljoonan uuden A-osakkeen liikkeeseenlaskua, mikä vastaisi 10–20:tä prosenttia osakepääomasta annin jälkeen; nykyiset osakkeenomistajat eivät myisi osakkeita. Osakkeen hinta, annin aikataulu ja listautumispäivä ovat vielä avoinna. CITIC Securities toimii järjestäjänä ja pääjärjestäjänä.

Tavoitellusta 8 miljardista RMB:stä 4,08 miljardia käytettäisiin seuraavan sukupolven laskentainfrastruktuurin tutkimukseen ja teollistamiseen, 2,03 miljardia älykkään valmistuksen puistoon ja tutkimuskeskukseen, 890 miljoonaa älykkään laskennan, tekoälyn ja sähkönsyöttöarkkitehtuurin tutkimukseen sekä 1 miljardi käyttöpääomaan. Valmistukseen kohdennettu rahoitus liittyy tuotannon siirtymään: vuosina 2023–2025 xFusion käytti pääasiassa sopimusvalmistajia, ennen kuin se alkoi vuonna 2026 ottaa käyttöön omia tuotantolinjojaan.

Tekoälypalvelinten kasvu ja markkina-asema

xFusion myy tekoäly- ja yleiskäyttöisiä datakeskuspalvelimia, nestejäähdytteisiä räkkijärjestelmiä ja supernodeja, joissa useita tekoälykiihdyttimiä ja palvelimia yhdistetään nopeilla yhteyksillä koulutusta ja päättelyä varten. Yhtiö toimittaa myös käyttöjärjestelmiä sekä tekoälyn käyttöönotto- ja virityspalveluja. Yhtiön toisella kierroksella antamassa lisätietovastauksessa liiketoiminnan kerrotaan juontavan juurensa Huawein vuonna 2021 tekemästä x86-palvelinliiketoimintansa myynnistä. Henan Chaojuneng osti yhtiön, ja Henanin maakunnan valtion omaisuutta valvova viranomainen käyttää siihen tosiasiallista määräysvaltaa.

Yhtiön viranomaisille toimittamien asiakirjojen mukaan tekoälypalvelinten liikevaihto kasvoi vuoden 2023 6,278 miljardista RMB:stä 22,505 miljardiin RMB:hen vuonna 2024 ja 29,629 miljardiin RMB:hen vuonna 2025. Vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla sitä kertyi 19,852 miljardia RMB:tä. Liikevaihto kasvoi vuoden 2023 25,092 miljardista RMB:stä 58,246 miljardiin RMB:hen vuonna 2025 ja oli vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla 37,286 miljardia RMB:tä. Puolivuotiskauden nettotulos oli 2,108 miljardia RMB:tä, kun se koko vuonna 2025 oli 1,03 miljardia RMB:tä.

Esitteessä viitataan IDC:n tietoihin, joiden mukaan xFusionin osuus Kiinan palvelinmarkkinoista oli vuonna 2025 toimitusten perusteella 14,2 prosenttia, mikä sijoitti yhtiön toiseksi. Esitteen mukaan yhtiöllä oli myös Kiinan standardien nestejäähdytteisten palvelinten markkinoilla suurin markkinaosuus jokaisena vuonna vuosina 2022–2025.

Katet, kassavirta ja tarkastelussa esiin nousseet kysymykset

Pääliiketoiminnan bruttokate laski vuoden 2023 14,27 prosentista 8,58 prosenttiin vuonna 2025, mutta nousi vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla 15,49 prosenttiin. Internet-alan asiakkaiden osuus pääliiketoiminnan liikevaihdosta kasvoi vuoden 2023 26,19 prosentista 67,27 prosenttiin vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla. xFusion selittää aiemman katteen laskun siirtymällä pienempikatteisiin asiakkaisiin ja katteen nousun laskentakysynnällä, hinnoitteluvoimalla ja toimitusketjun kustannusten hallinnalla. Yhtiö kuitenkin varoittaa, että internet-alan asiakkaiden osuuden kasvu edelleen ja komponenttikustannusten epävarmuus voivat jälleen painaa katteita.

Liiketoiminnan rahavirta oli negatiivinen kaikilla raportoiduilla kausilla. Rahavirta ulos oli 6,568 miljardia RMB:tä vuonna 2023, 2,526 miljardia RMB:tä vuonna 2024 ja 461,88 miljoonaa RMB:tä vuonna 2025, ja vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla se kasvoi 15,685 miljardiin RMB:hen. xFusion yhdistää ulosvirran varastojen kasvattamiseen sekä joidenkin asiakkaiden pitkistä maksuajoista ja toimittajien lyhyistä maksuajoista johtuvaan epäsuhtaan. Puolivuotiskauden ulosvirta ylitti suunnitellun varainhankinnan kokonaismäärän, mikä kytkee annin laajentumissuunnitelmat huomattavaan rahoitustarpeeseen.

Myös asiakas- ja toimittajakunta on keskittynyt. Viiden suurimman asiakkaan osuus myynnistä oli 50,81 prosenttia vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla, kun taas viiden suurimman tuotantomateriaalien toimittajan osuus hankinnoista oli 64,92 prosenttia. Moduulien, suorittimien, grafiikkasuorittimien, muistien ja tallennuslaitteiden osuus tuotantomateriaalien hankinnoista oli 88,82 prosenttia, joten palvelinten kannattavuus on herkkä komponenttien saatavuudelle ja hinnoille.

Nämä seikat olivat komitean tarkastelun keskiössä. Se pyysi xFusionia selittämään katteiden kehitystä ja sitä, onko liiketoiminnan kasvu kestävällä pohjalla, kun otetaan huomioon laskentakysyntä, asiakkaiden investointimenot, teknologinen vahvuus, liiketoiminnan rahavirta sekä asiakkaiden ja toimittajien keskittyminen. Lisäksi komitea kysyi, oliko näihin liittyvistä riskeistä annettu riittävät tiedot. Komitea ei maininnut muita täytäntöönpanoa edellyttäviä seikkoja.

Rekisteröinti ja hinnoittelu ovat vielä edessä. Asiakirjoissa annin keskeiseksi liiketoiminnalliseksi koetinkiveksi nostetaan se, pystyykö xFusion muuttamaan tekoälypalvelinten nopean kasvun kestäväksi katteeksi ja positiiviseksi liiketoiminnan rahavirraksi sekä samalla rahoittamaan tiheämpiä nestejäähdytteisiä järjestelmiä ja supernodeja.