موجة نشر الذكاء الاصطناعي لديها رأس المال – و محفظة مخاطر لا أحد يُقيمها بعد أغسطس 2026

الشهر الماضي، أطلقت OpenAI كيانًا بقيمة 4 مليارات دولار يُسمى شركة OpenAI للنشر. قاد TPG الجولة، مع انضمام Bain Capital و Advent و Brookfield كشركاء مؤسسين مشتركين، وتم التزام تسعة عشر شركة استثمار بخوض رأس المال إجمالاً. المهمة المعلنة هي دمج مهندسي نشر الذكاء الاصطناعي مباشرة داخل الشركات والبحث عن أفضل فرص الذكاء الاصطناعي القيمة لديهم (وبعد ذلك، بالطبع، توسيع نطاقهم).Anthropic تسعى إلى نفس الهيكل. ذكرت رويترز أن كلا الشركات قد شكلتا شركات مشتركة مدعومة من قبل الشركاء الماليين تهدف إلى الاستحواذ على شركات نشر الذكاء الاصطناعي التجارية. من الواضح أن هذا هو حدث تكوين رأس المال على مستوى الصناعة، وليس رهان استراتيجي منفرد. السوق التي تنمو إليها هي محفظتك. يجب على المستثمرين التفكير بعناية في ما ي观ون إليه هنا.

ما هي شركة النشر المدعومة من قبل PE

TPG تدير أكثر من 200 مليار دولار في الأصول، وواجبها الائتماني يمتد إلى شركائها المحدودين (على العكس من ذلك، لا يمتد إلى العملاء المؤسسيين الذين سيستلمون مهندسي النشر). عندما تكتب TPG شيكاً إلى شركة النشر مفتوحة AI، فهي تشتري أصول نمو يتم قياسها من حيث إيرادات نشر الذكاء الاصطناعي. مهندس ينشط عشر عمليات عمل داخل شركة محفظة هو “أصل أداء أفضل” من الذي ينشط ثلاثة. هذا الحافز للعثور على استخدام الذكاء الاصطناعي وتفعيله وتوسيعه ليس عرضياً للبنية الاستثمارية. بل هو الغرض الكامل.هذا ما تفعله مركبات النمو المدعومة من قبل PE، وما المفترض أن تفعله. لا أن الحوافز غير موجهة؛ بل هي موجهة إلى نتيجة مختلفة عن تلك التي تحسن الشركات في محفظتك من أجلها. بينما تحسن لتحقيق النطاق، الشركات التي تمتص هذه فرق النشر تحتاج إلى تحسين الربحية. في إيه آي الشركات، يمكن أن تتباعد هذه الأشياء، بهدوء، لمدة طويلة ومفاجئة قبل أن ي

لقد رأينا هذا الهيكل الحوافي من قبل

في عام 1999، تم تشكيل marchFIRST من اندماج USinternetworking و Whittman-Hart، وحملت قيمة قصوى تزيد عن 7 مليارات دولار. كانت الشركة تدمج مستشارين إنترنت داخل الشركات لتحديد وإنشاء فرص ويب قيمة عالية. كان Razorfish و Sapient يديران نفس اللعبة بنفس المنطق الرأسمالي وراءهم.الpitch كان في الوقت المناسب. كانت الشركات بحاجة حقيقية إلى الخبرة التي لم تكن لديها، والإنترنت كان يتحرك بسرعة أكبر مما يمكن للفرق الداخلية متابعتها، وكان المستشارون جيدون في عملهم. ما لم تفكر الشركات من خلاله بشكل كامل (وما لم يفكر الكثير من المستثمرين فيه أيضًا) كان كيف سيتصرف هيكل الحوافز أسفل مرة واحدة داخل المبنى. لم تُكافأ هذه الشركات على عائد الاستثمار للعميل، ولكن على معايير مثل عدد الموظفين وساعات الفاتورة القابلة للفوترة. كان النشر الأكثر دائمًا أفضل لهم بغض النظر عما يعنيه للعميل. كان المستشارون الذين يجدون فرصًا مكافئين على العثور على المزيد منها. اعتمدت عائدات LP على النمو.مارس الأولى تقدمت للافلاس في عام 2001، تاركة الشركات تمتلك بنية تحتية وافقت عليها ولكنها لا تستطيع دائمًا تبريرها. قد يتبع سوق نشر الذكاء الاصطناعي نفس المنحنى أو لا، لكنني أجادل بأن الحوافز الاقتصادية الكامنة وراء هذه المشاريع الجديدة متطابقة هيكليًا مع تلك التي أنتجت تلك النتائج. يجب على المستثمرين مع الشركات في محفظتهم على وشك وضع لوحة ترحيب لفريق نشر مدعوم من قبل شركة الاستثمار أن يطرحوا بعض الأسئلة المحددة قبل أن يمرّوا عبر الباب.

داخل المبنى، خارج السجلات

كل تدفق عمل ذكاء اصطناعي يفعله مهندس النشر يحمل هيكلاً للتكلفة، سواء كانت الرموز المستهلكة أو المكالمات البرمجية التي تم إجراؤها أو الحوسبة المحروقة، وغيرها. هذه التكاليف تتراكم شهر بعد شهر عبر كل معاملة وميزة يلمسها الفريق. مهمة مهندس النشر هي تفعيل وتوسيع نطاق تلك التدفقات؛ ومع ذلك، قياس ما إذا كانت هذه التدفقات مربحة فعلاً مقارنة بتكلفتها ليس من مسؤولياتهم، ولا يتم تقييم أدائهم على هذا الأساس. الهيكل الرأسمالي وراءهم لا يهتم بشكل خاص بمعرفة الشركة الإجابة عن هذا السؤال.من هو الشخص داخل شركة المحفظة الخاصة بك الذي يتابع فعلاً التكلفة لكل عملية عمل إيه آي؟ من يُعزّز إنفاق الإيه آي إلى قطاعات العملاء وميزات المنتج التي تُولّده؟ من لديه الصلاحية لإبطاء أو حظر الاستخدام الذي يستهلك الميزانية دون إنتاج عائد؟ إذا كانت الإجابة على أي من هذه الأسئلة تُقابل بالتجاهل، فإن آلة النمو المدعومة من قبل شركة الاستثمار الخاصة لديها الآن وصول إلى مركز التكلفة الذي لا يُحكم عليه إنفاقه. ذلك الخطر لا يظهر في بطاقات المجلس بعد. إنه ليس مخفيًا، بحد ذاته، ولكن لا أحد بنى الأدوات لاكتشافه.

فرصة الاستثمار من الجانب الآخر من هذا

اسأل شركة المحفظة المتوسطة ما هي التكلفة الفعلية لسير عمل الذكاء الاصطناعي لكل معاملة، أو من يمكنه إيقاف الاستخدام الذي يحرق الميزانية دون عائد، والجواب عادة هو صمت طويل. Этот فراغ يميل إلى البقاء غير مرئي حتى يجعل الفاتورة من المستحيل تجاهله، وغالبًا ما يكون المستثمرون في وضع أفضل لملاحظته في وقت مبكر hơn من الشركات نفسها.

منذ عامين، لم تكن هذه أطروحة استثمارية تجارية لأن موجة النشر لم تصل بعد مع رأس مال جاد خلفها (هذا التغيير). الشركات الآن التي تمتص فرق النشر المدمجة دون وجود ذلك الطبقة في المكان تقوم بنفس التجربة التي قامت بها الشركات في عام 1999، وال那些 التي لديها قبل أن يدخل تلك الفرق من خلال الباب هي في وضع بنيوي مختلف، والمستثمرون كذلك.مديرو المالية الذين تعرضوا لخسارة في عام 2001 كانوا يتمتعون بمعلومات كافية، ولكنهم لم يكن لديهم أدوات كافية، وبحلول الوقت الذي أصبح فيه هيكل التكلفة واضحًا، كان إيقافه قد أصبح مكلفًا. توجد هذه الأدوات الآن، ولكن ما إذا كانت الشركات تطلبها قبل فتح الباب (وما إذا كان المستثمرون يضغطون على شركات محفظة استثماراتهم لطلبها) لا يزال السؤال المفتوح.

التزمت تسعة عشر شركة استثمار خاص بتقديم 4 مليار دولار لتعزيز استخدام الذكاء الاصطناعي داخل شركات مثل شركتك، وهم جيدون جدًا في ما يفعلونه. المستثمرون الذين سيخرجون منتصرين في هذه الموجة سيكونون أولئك الذين تأكدوا من أن شركاتهم كانت متساوية الجودة في ما يفعلونه.