تتجاوز الدفعات المقدمة بموجب عقود Nebius الإنفاق الرأسمالي مع تأخر مرافق الاستضافة المشتركة وتحول الإيرادات

أعلنت مجموعة Nebius في 12 نوفمبر 2026 عن إيرادات بلغت 980.8 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2026، بزيادة قدرها 571% على أساس سنوي، وقالت إن العملاء التزموا بقيمة تعاقدية تجاوزت 12 مليار دولار منذ بداية الربع الثالث. كما أدت التأخيرات في مراكز بيانات تابعة لأطراف ثالثة إلى ترحيل بعض الإيرادات المتوقعة إلى عام 2027.

وجاء في رسالة المساهمين المرفقة أن الدفعات المقدمة بموجب الاتفاقيات الموقعة في الربع الثالث غطت أكثر من 100% من النفقات الرأسمالية المرتبطة بها، بما في ذلك إنشاء مراكز البيانات وتجهيزها بالشبكات، مقارنةً بنسبة تراوحت بين 50% و60% في الربع الثاني. وبالنسبة إلى العقود المماثلة التي تمتد من سنة إلى ثلاث سنوات، تحسنت فترة استرداد التكلفة المتوقعة إلى سنة وسبعة أشهر، بعد أن كانت سنة وعشرة أشهر، وذلك على أساس الإيرادات عبر التكاليف التشغيلية والرأسمالية، ومن دون احتساب أي فائدة للدفعات المقدمة.

إيرادات النموذج قليل الأصول والإنفاق الرأسمالي

شكّل نشاط Nebius AI Cloud الأساسي نحو 99% من إيرادات المجموعة. وكان نحو 325 مليون دولار من إجمالي إيرادات الربع إيرادات غير متكررة من المرحلة الأولى لنموذج توسع يعتمد على أصول محدودة، يمول فيه الشركاء السعة باستخدام بنية Nebius ومنصة AI Cloud التابعة لها. وعزت الشركة نمو الإيرادات إلى كل من السعة الجديدة وهذا النموذج، ما يجعل هذه المساهمة لمرة واحدة عاملاً مهماً ينبغي أخذه في الحسبان عند تقييم معدل نمو الربع.

بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 465.8 مليون دولار. وهذا مقياس غير متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا تحدده الشركة ويستثني الإهلاك والفوائد والتعويضات القائمة على الأسهم وبنودًا أخرى. وتقلصت خسارة صافي الدخل من العمليات المستمرة، المحسوبة وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، إلى 37.5 مليون دولار.

بلغت مشتريات الممتلكات والمعدات والأصول غير الملموسة نحو 7.3 مليارات دولار، خُصص معظمها لوحدات معالجة الرسومات والمعدات ذات الصلة وتوسعة مراكز البيانات. ويجعل هذا الحجم من الإنفاق شروط الدفعات المقدمة المحسّنة محوريةً لتمويل التوسع.

تأخيرات مرافق الاستضافة المشتركة تؤثر في السعة المتعاقد عليها مع Microsoft

تأجلت مواعيد التسليم في عدة مواقع استضافة مشتركة تابعة لأطراف ثالثة إلى النصف الأول من عام 2027، بما في ذلك الدفعات المتبقية في نيوجيرسي. وتتوقع Nebius أن تكون قد سلّمت أكثر من نصف السعة في نيوجيرسي المتعاقد عليها مع Microsoft بحلول نهاية عام 2026، على أن تُسلّم الكمية المتبقية في الربع الثاني من عام 2027. ولا تزال العقود المرتبطة بالسعة المتأخرة سارية، وقد أُبلغ العملاء المتأثرون بذلك.

في أواخر الربع الثالث، بدأت DataOne إخراج بعض قدرات التوليد المؤقتة من الخدمة قبل الانتقال إلى الطاقة الدائمة، ما استدعى إعادة ضبط جدول تسليم الدفعات المتبقية. وخلايا الوقود من Bloom Energy قيد التشغيل بالفعل، وتعمل Nebius على زيادة قدرة التوليد هذه لتصبح مصدر الطاقة الرئيسي للموقع. وشاركت Microsoft في عملية التخطيط. وقالت Nebius إن مواقعها المملوكة لها تسير وفق الجدول الزمني أو تسبقه.

تعديل التوقعات مع زيادة الإنفاق في 2027

نظرًا إلى ترحيل بعض السعة المتوقعة من أطراف ثالثة إلى عام 2027، تتوقع Nebius الآن أن تأتي إيرادات عام 2026 عند الحد الأدنى من نطاقها البالغ 3.0 إلى 3.4 مليارات دولار. كما رفعت توقعاتها للإنفاق الرأسمالي في 2026 إلى نحو 27 مليار دولار، بعد أن كانت تتراوح بين 20 و25 مليار دولار، وذلك مع استثمارها في سعة عام 2027، ولا سيما في المواقع المملوكة لها.

تتضمن التوقعات الأولية لعام 2027 بلوغ نقطة التعادل قبل الضرائب في الربع الرابع، وإنفاقًا رأسماليًا يتراوح بين 40 و45 مليار دولار لتوفير سعة جديدة تتجاوز جيجاواطًا واحدًا. وتتوقع الإدارة أن تغطي الدفعات المقدمة من العملاء والتمويل المتاح بضمان الأصول والمصنف بدرجة استثمارية ما بين 75% و85% من هذا الإنفاق.

تفصل النتائج بين الطلب والتسليم: فقد وافق العملاء على عقود أطول وأعلى سعرًا تتضمن دفعات نقدية أكبر مقدمًا، لكن تأخيرات مرافق الاستضافة المشتركة أدت إلى ترحيل الإيرادات. لذا يتوقف بلوغ Nebius هدف التعادل في عام 2027 على تحويل تلك الالتزامات إلى سعة تشغيلية وفق الجداول الزمنية المعدلة، مع ترتيب التمويل المتبقي لتوسعتها.