Các khoản thanh toán trước trong hợp đồng Nebius vượt chi tiêu vốn khi chậm trễ tại các trung tâm colocation đẩy doanh thu sang kỳ sau

Ngày 12 tháng 11 năm 2026, Nebius Group công bố doanh thu quý III năm 2026 đạt 980,8 triệu USD, tăng 571% so với cùng kỳ năm trước, đồng thời cho biết khách hàng đã cam kết giá trị hợp đồng hơn 12 tỷ USD kể từ đầu quý III. Việc chậm trễ tại các trung tâm dữ liệu của bên thứ ba cũng khiến một phần doanh thu dự kiến bị đẩy sang năm 2027.

Thư gửi cổ đông đi kèm cho biết các khoản thanh toán trước theo những thỏa thuận ký trong quý III đã trang trải hơn 100% chi tiêu vốn liên quan, bao gồm xây dựng trung tâm dữ liệu và hệ thống mạng, tăng so với mức 50%–60% trong quý II. Với các hợp đồng tương đương có thời hạn từ một đến ba năm, thời gian hoàn vốn dự kiến được rút ngắn còn một năm bảy tháng, so với một năm mười tháng trước đó. Chỉ số này được tính trên cơ sở doanh thu, bao gồm chi phí vận hành và chi phí vốn, đồng thời không tính lợi ích từ bất kỳ khoản thanh toán trước nào.

Doanh thu từ mô hình ít tài sản và chi tiêu vốn

Mảng kinh doanh cốt lõi Nebius AI Cloud chiếm khoảng 99% doanh thu toàn tập đoàn. Khoảng 325 triệu USD trong tổng doanh thu quý là khoản thu không định kỳ từ giai đoạn đầu triển khai mô hình ít tài sản, trong đó các đối tác tài trợ năng lực dựa trên kiến trúc và nền tảng AI Cloud của Nebius. Công ty cho biết tăng trưởng doanh thu đến từ cả năng lực mới lẫn mô hình này, vì vậy khoản đóng góp một lần là yếu tố quan trọng cần lưu ý khi đánh giá tốc độ tăng trưởng trong quý.

EBITDA điều chỉnh, một thước đo phi GAAP do công ty xác định và không bao gồm khấu hao, lãi vay, thù lao bằng cổ phiếu cùng các khoản mục khác, đạt 465,8 triệu USD. Khoản lỗ ròng theo GAAP từ hoạt động kinh doanh liên tục giảm còn 37,5 triệu USD.

Chi phí mua sắm tài sản, thiết bị và tài sản vô hình đạt tổng cộng khoảng 7,3 tỷ USD, chủ yếu dành cho GPU, phần cứng liên quan và mở rộng trung tâm dữ liệu. Quy mô chi tiêu này khiến các điều khoản thanh toán trước được cải thiện trở thành yếu tố then chốt để tài trợ cho quá trình mở rộng.

Chậm trễ tại các trung tâm colocation ảnh hưởng đến năng lực cung ứng cho Microsoft

Thời hạn bàn giao tại một số trung tâm colocation của bên thứ ba đã được lùi sang nửa đầu năm 2027, bao gồm các đợt bàn giao còn lại ở New Jersey. Nebius dự kiến sẽ bàn giao hơn một nửa công suất tại New Jersey đã ký hợp đồng với Microsoft vào cuối năm 2026; phần còn lại dự kiến được bàn giao trong quý II năm 2027. Các hợp đồng liên quan đến phần công suất bị chậm vẫn còn hiệu lực và những khách hàng bị ảnh hưởng đã được thông báo.

Cuối quý III, DataOne bắt đầu ngừng sử dụng một phần nguồn phát điện tạm thời trước khi chuyển sang nguồn điện cố định, khiến lịch trình bàn giao các đợt còn lại phải điều chỉnh. Các pin nhiên liệu của Bloom Energy đã đi vào hoạt động, và Nebius đang mở rộng công suất phát điện này để cung cấp nguồn điện chính cho địa điểm đó. Microsoft đã tham gia vào quá trình lập kế hoạch. Nebius cho biết các địa điểm do công ty sở hữu đều đúng tiến độ hoặc sớm hơn kế hoạch.

Triển vọng thay đổi khi chi tiêu năm 2027 tăng

Do một phần công suất dự kiến từ bên thứ ba bị lùi sang năm 2027, Nebius hiện dự kiến doanh thu năm 2026 sẽ ở mức thấp nhất trong khoảng 3,0–3,4 tỷ USD. Dự báo chi tiêu vốn năm 2026 của công ty tăng lên khoảng 27 tỷ USD, từ mức 20–25 tỷ USD, do đầu tư vào công suất phục vụ năm 2027, đặc biệt là tại các địa điểm do công ty sở hữu.

Triển vọng ban đầu cho năm 2027 dự kiến công ty sẽ đạt điểm hòa vốn trước thuế trong quý IV và chi 40–45 tỷ USD vốn đầu tư để bổ sung hơn một gigawatt công suất mới. Ban lãnh đạo dự kiến các khoản thanh toán trước của khách hàng và nguồn tài trợ bằng tài sản bảo đảm hiện có, được xếp hạng cấp độ đầu tư, sẽ trang trải 75%–85% khoản chi này.

Kết quả cho thấy nhu cầu và tiến độ bàn giao là hai vấn đề riêng biệt: khách hàng chấp nhận các hợp đồng dài hạn hơn, giá cao hơn và yêu cầu thanh toán trước nhiều hơn, nhưng tình trạng chậm trễ tại các trung tâm colocation đã đẩy doanh thu sang kỳ sau. Vì vậy, mục tiêu hòa vốn năm 2027 của Nebius phụ thuộc vào việc chuyển các cam kết đó thành năng lực vận hành theo lịch trình đã điều chỉnh, đồng thời thu xếp phần vốn còn thiếu cho kế hoạch mở rộng.