IMF cảnh báo điều chỉnh thị trường AI có thể châm ngòi cho biến động tài chính toàn cầu

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) công bố Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu tháng 10 năm 2026 vào ngày 13 tháng 10 năm 2026, cảnh báo rằng đầu tư và khả năng sinh lời trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) suy yếu hoặc kém bền vững hơn có thể gây ra đợt điều chỉnh trên thị trường cổ phiếu và tín dụng liên quan đến AI. Đây là một trong ba rủi ro đáng chú ý mà IMF cho rằng có thể đột ngột thắt chặt các điều kiện tài chính trên toàn thế giới.

Báo cáo mang tên Sức chống chịu, rủi ro và chuyển đổi nhận định rằng các thị trường tài chính vẫn vững vàng nhờ tăng trưởng kinh tế ổn định và lợi nhuận doanh nghiệp khả quan, trong khi các rủi ro đối với ổn định tài chính vẫn ở mức cao. Chương mở đầu nêu khả năng thị trường điều chỉnh do AI, lợi suất trái phiếu chính phủ tăng mạnh và các mối đe dọa mạng là những tác nhân có thể châm ngòi cho biến động thị trường trong thời gian tới. Chương này lưu ý rằng 14 trong số 33 ngân hàng trung ương lớn đã tăng lãi suất chính sách kể từ quý II năm 2026, so với chỉ hai ngân hàng trong quý I, để ứng phó với áp lực lạm phát do cú sốc năng lượng ở Trung Đông. Trong bài đăng blog đi kèm của IMF, Athanasios Vamvakidis và Jason Wu viết rằng “không thể chủ quan”.

Đòn bẩy và cơ chế tài trợ vòng tròn trong hệ sinh thái AI

Báo cáo cho biết đầu tư và khả năng sinh lời trong lĩnh vực AI suy yếu có thể thách thức những kỳ vọng lạc quan, đồng thời dẫn chứng ngày càng nhiều bằng chứng cho thấy có thể cung cấp các năng lực AI với mức đầu tư thấp hơn hoặc lợi ích kinh tế có thể nhỏ hơn dự kiến. Báo cáo đề cập đến một kịch bản trong Triển vọng Kinh tế Thế giới, theo đó việc đảo chiều đầu tư vào AI sẽ làm giảm GDP, đầu tư và tiêu dùng toàn cầu lần lượt tới 0,4%, 1,3% và 0,6% vào năm 2028.

Theo báo cáo, các doanh nghiệp liên quan đến AI và nhà đầu tư của họ đang dựa vào ba nguồn đòn bẩy ngày càng tăng. Kể từ năm 2024, tỷ trọng của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn trong tổng lượng trái phiếu đạt chuẩn đầu tư phát hành trên toàn cầu đã tăng từ dưới 1% lên 10%, trong khi dòng tiền tự do suy giảm do các nhà vận hành trung tâm dữ liệu lớn nhất duy trì mức đầu tư mạnh vào AI. Tổng vị thế cổ phiếu gộp của các quỹ phòng hộ cộng với các khoản vay ký quỹ đã tăng từ 10% lên khoảng 15% GDP của các nền kinh tế phát triển; tỷ trọng cổ phiếu đơn lẻ trong các quỹ giao dịch trên sàn sử dụng đòn bẩy cũng tăng từ 16% lên 28%, khi nhà đầu tư cá nhân tìm cách tiếp cận cổ phiếu AI bằng đòn bẩy.

Các thỏa thuận tài trợ vòng tròn làm gia tăng những mối liên kết phụ thuộc lẫn nhau này. Kể từ năm 2023, 14 giao dịch được công bố công khai có tổng giá trị khoảng 300 tỷ USD, gồm các khoản đầu tư vốn cổ phần do những nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn dẫn dắt vào các doanh nghiệp AI có tình hình tài chính yếu hơn, cùng 650 tỷ USD nợ; đổi lại là các cam kết doanh thu trong tương lai trị giá 1,4 nghìn tỷ USD thông qua dịch vụ hoặc đơn đặt hàng chip. Khoảng 320 tỷ USD nợ thuộc về các doanh nghiệp nhận đầu tư, trong đó có khoản nợ được bảo đảm bằng cam kết bảo lãnh của nhà đầu tư, hình thức tài trợ dự phòng và các nghĩa vụ ngoại bảng khác. Chương đầu tiên của báo cáo, “Ẩn dưới sức chống chịu: Rủi ro gia tăng, những điểm yếu chưa được giải quyết”, cảnh báo rằng khó khăn tại các doanh nghiệp nhận đầu tư chủ chốt có thể dẫn đến “rủi ro sai chiều” đáng kể: các khoản đầu tư vốn cổ phần và nợ mất giá đồng thời với việc các dòng doanh thu gắn liền với chúng suy giảm.

Báo cáo nhận định rằng tác động của một đợt điều chỉnh có thể lan rộng trên toàn cầu. Thị trường cổ phiếu tại các nền kinh tế phát triển ở châu Á nhạy cảm nhất với lợi suất cổ phiếu AI toàn cầu, trong khi khu vực đồng euro và Vương quốc Anh có mức độ nhạy cảm thấp; tuy vậy, căng thẳng vẫn có thể lan truyền thông qua lượng cổ phiếu Mỹ nắm giữ tăng mạnh trong giai đoạn 2022–2026.

Lợi suất trái phiếu chính phủ và các mối đe dọa mạng

Lợi suất trái phiếu chính phủ trên toàn cầu tăng do giá năng lượng cao hơn và phần bù kỳ hạn ngày càng lớn, hiện ở sát ngưỡng trên của biên độ lịch sử. Báo cáo đánh giá rằng rủi ro trên thị trường trái phiếu đã xấu đi so với ấn bản tháng 4 năm 2026. Vì trái phiếu chính phủ là nền tảng của hệ thống tài chính, lợi suất tăng mạnh sẽ kéo giảm định giá của các tài sản khác do tỷ lệ chiết khấu cao hơn, trong đó có các khoản nắm giữ liên quan đến AI, đồng thời làm suy giảm giá trị trái phiếu được dùng làm tài sản thế chấp.

Về rủi ro mạng, báo cáo cho biết trong hơn 70% số vụ việc tính đến thời điểm này của năm 2026, các nhà cung cấp phần mềm hầu như không có thời gian để vá lỗ hổng trước khi chúng bị khai thác; tỷ lệ này tăng 20 điểm phần trăm so với một năm trước. Bài đăng blog lưu ý rằng vào năm 2021, các nhà cung cấp thường có gần 300 ngày để khắc phục lỗ hổng. Báo cáo cho rằng mối nguy ngày càng tăng bắt nguồn từ quá trình số hóa nhanh chóng, sự phụ thuộc vào một số ít nhà cung cấp công nghệ thiết yếu và các tác nhân tinh vi hơn, có quyền tiếp cận những mô hình AI tiên tiến nhất vốn đã thể hiện năng lực mạnh trong các mô phỏng tấn công mạng.

Kiểm tra sức chịu đựng của ngân hàng và khuyến nghị chính sách

Bài kiểm tra sức chịu đựng ngân hàng toàn cầu năm 2026 của IMF mô phỏng một kịch bản bất lợi, kết hợp mức tăng năng suất nhờ AI thấp hơn dự kiến với lợi suất trái phiếu ngắn hạn và dài hạn tăng lần lượt 150 và 300 điểm cơ bản. Kịch bản này khiến tăng trưởng GDP thực toàn cầu trong hai năm đầu thấp hơn mức cơ sở khoảng 3 điểm phần trăm và làm tỷ lệ thất nghiệp tăng 3,5 điểm phần trăm. Trong kịch bản đó, tỷ lệ vốn cổ phần phổ thông cấp 1 (Common Equity Tier 1) tổng hợp của hệ thống ngân hàng toàn cầu giảm khoảng 150 điểm cơ bản, xuống còn xấp xỉ 11,5%, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mức tối thiểu theo quy định. Dù vậy, các ngân hàng đại diện cho 22% tổng tài sản ngân hàng toàn cầu vẫn bị xếp vào nhóm yếu, với tỷ lệ sau kiểm tra sức chịu đựng dưới 7%; con số này tăng từ mức 18% trong đợt đánh giá năm 2025.

Những điểm dễ tổn thương bên ngoài hệ thống ngân hàng có thể làm gia tăng căng thẳng. Tại Hoa Kỳ, các khoản vay của ngân hàng dành cho các trung gian tài chính phi ngân hàng tăng 18% trong năm 2026, trong khi mức độ tiếp xúc với các công ty cổ phần tư nhân và tín dụng tư nhân tăng 30%. Trong thập kỷ qua, các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm đã tăng gần gấp đôi tỷ trọng đầu tư kém thanh khoản, đồng thời nắm giữ hơn một phần tư lượng trái phiếu doanh nghiệp được giao dịch công khai tại Hoa Kỳ và khu vực đồng euro. Hoạt động cho vay trực tiếp hiện chiếm gần 2 nghìn tỷ USD trên toàn cầu, và 4 trong số 10 công ty phát triển kinh doanh lớn được xem xét có các cam kết thanh khoản vượt quá nguồn dự phòng hiện có.

Báo cáo kêu gọi các nhà hoạch định chính sách kiềm chế tình trạng đòn bẩy quá mức đang tài trợ cho hệ sinh thái AI, bao gồm hạn chế hoạt động vay ký quỹ để mua cổ phiếu, giới hạn các quỹ hoán đổi danh mục sử dụng đòn bẩy và kiểm soát các quyền chọn ngắn hạn; đồng thời áp dụng các yêu cầu vốn theo ngành, giới hạn mức độ tập trung và bộ đệm vốn ở những nơi có điểm dễ tổn thương đáng kể. Đối với thị trường trái phiếu, báo cáo kêu gọi củng cố tài khóa một cách đáng tin cậy, tăng cường thanh toán bù trừ tập trung đối với trái phiếu và các thỏa thuận mua lại, cũng như chuẩn bị sẵn sàng về mặt vận hành các cơ chế cung cấp thanh khoản của ngân hàng trung ương.

Về an ninh mạng, báo cáo khuyến nghị xây dựng khuôn khổ khả năng phục hồi hoạt động trên toàn hệ thống, phù hợp với mức độ trưởng thành về an ninh mạng của từng nền kinh tế; đồng thời cảnh báo rằng AI rút ngắn chu kỳ tấn công–phòng thủ xuống tốc độ của máy móc. Bài viết nêu bật ba ưu tiên: đưa nợ công vào quỹ đạo bền vững, hạn chế đòn bẩy và tình trạng mất cân đối thanh khoản trong lĩnh vực AI, tín dụng tư nhân và các lĩnh vực tài chính phi ngân hàng khác, đồng thời tăng cường phòng thủ an ninh mạng; các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển được khuyến nghị xây dựng lại các bộ đệm trong khi điều kiện tài chính vẫn thuận lợi.