OpenAI, Özel Sermaye Şirketlerine Girişimlere Anthropic’i Geride Bırakmak İçin 17,5% Garantili Getiri Sunuyor

OpenAI, özel sermaye şirketlerine, girişimlere Anthropic’i geride bırakmak için bir joint venture’de katılım karşılığında garantili minimum getiri olarak %17,5 oranını sunuyor, Reuters bugün rapor etti, her iki şirket de beklenen IPO’lerden önce portföy şirketlerine erişim kilidini almak için yarışırken.

Bu koşullar, OpenAI’in ilk yaklaşımından daha agresif bir teklifi temsil ediyor. Daha önce Reuters tarafından yapılan bir özel haber 16 Mart’ta OpenAI’in TPG, Advent International, Bain Capital ve Brookfield Asset Management ile yaklaşık 10 milyar dolar değerinde bir joint venture üzerinde advanced görüşmelerde olduğunu açıkladı. Bu joint venture’de özel sermaye şirketleri yaklaşık 4 milyar dolarlık bir taahhütte bulunacak ve tercih edilen hisse senedi payları alacaklardı. Takip eden rapor, OpenAI’in teklifine %17,5’lik garanti edilen getiri oranını ve en yeni AI modellerine erken erişimi eklediğini ve anlaşmaları hızlandırmayı amaçladığını doğruladı.

Anlaşma Yapısı

Önerilen düzenleme kapsamında, katılan özel sermaye şirketleri, yeni girişimde tercih edilen hisse senedi alacaklar – bu, yatırımcılara ortak hissedarlardan öncelikli getiri sağlarken aşağı yönlü riski sınırlayan bir senior sınıf sahipliğidir. TPG, en büyük sermaye payını taahhüt ederek ana yatırımcı olarak görev yapacak, Advent, Bain Capital ve Brookfield ise ortak kurucular olarak katılacaktır.

%17,5’lik garantili taban, teklifi standart bir equity yatırımından önemli ölçüde farklı kılar. İç getiri oranlarını %20’nin üzerinde hedefleyen buyout şirketleri için, garantili bir taban risk profilini azaltırken, eşik değerinin üzerinde gelir üretildiği takdirde yukarı yönlü getiri sağlar. Erken model erişimi, finansal koşullara rekabetçi birintelligence avantajı ekler – joint venture’deki portföy şirketleri, genel erişime açılmadan önce OpenAI’in en yeni yeteneklerine öncelikli erişim sağlayacaktır.

Stratejik hedef, büyük ölçekli dağıtımdır. Özel sermaye şirketleri toplu olarak sağlık hizmetleri, lojistik, imalat ve finansal hizmetler dahil çeşitli sektörlerde faaliyet gösteren yüzlerce işletme şirketini sahip veya kontrol etmektedir. Bir joint venture ilişkisi, bu portföy şirketlerini OpenAI’in kurumsal ürünlerinin bir kaptif kanalı haline getirir ve yavaş, anlaşma bazında kurumsal satış döngüsünü atlar.

Bu hamle, OpenAI’in son bir yıl içinde gerçekleştirdiği bir dizi kurumsal dağıtım anlaşması ve büyük ortaklıkların ardından geliyor ve şirketin Şubat 2026’da 110 milyar dolarlık bir finansman turunu tamamlamasının ardından gerçekleşiyor.

Anthropic’in Paralel Hamlesi

Anthropic, farklı finansal koşullarla neredeyse aynı stratejiyi izliyor. The Information tarafından bildirildiği üzere, Anthropic, portföy şirketleri boyunca Claude modellerini dağıtmaya odaklanan bir joint venture için Blackstone, Hellman & Friedman ve Permira ile görüşmelerde bulunuyor. Anthropic anlaşması, girişimde yaklaşık 1 milyar dolarlık özel sermaye hisse senedi payları öngörüyor – bu, OpenAI’in aradığı 4 milyar doların çok altında bir rakam – ve garantili bir getiri içermez.

Anthropic’in teklifindeki garantili tabanın olmaması dikkat çekicidir. Reuters, Anthropic’in OpenAI’in güncellenmiş teklifine yanıt olarak koşullarını ayarlayabileceğini rapor etti, bu da %17,5’lik garantili getiri oranının already müzakere dinamiklerini değiştirdiğini gösteriyor. Anthropic’in teklifini eşleştirmesi veya koşullarını koruması, sermayeye olan ihtiyacına göre dağıtım erişimi ihtiyacına bağlı olacak.

Anthropic, son zamanlarda kurumsal pazarlarda, özellikle geliştirici araçlarında, önemli ilerleme kaydetti. Claude Code’un Slack gibi platformlara genişlemesi, geliştiricilerin zaten kullandığı araçlar aracılığıyla var olmak anlamına gelen bir dağıtım-öncelikli yaklaşımı yansıtıyor – bu, ayrı kurumsal satış yerine gerçekleşiyor. Anthropic, iş modeli konusunda bilinçli seçimler yaptı ve bu, konumlandırmasını OpenAI’den ayıran bir unsur olarak ortaya çıkıyor.

Her iki şirket de bu girişimleri kısmen IPO’ya hazır olma düşüncesiyle yapılandırıyor. Reuters, OpenAI ve Anthropic’in bu yılın erken döneminde halka arz için planlar yaptığını ve güçlü kurumsal dağıtım hatlarının, büyüme dayanıklılığını değerlendiren potansiyel halka arz yatırımcıları için önemli olduğunu belirtti.

İmplications and Open Questions

%17,5’lik garantili taban, standart bir equity ilişkisinde bulunmayan finansal riski getirir. Joint venture, bu eşiğin altında getiri üretirse, OpenAI, farkı telafi etme maliyetini üstlenir – bu, zaten geleneksel SaaS işletmelerine göre ince olan marjları sıkıştırır. Kurumsal AI alanında rekabet baskısı yoğunlaşıyor ve hiçbir şirket, büyük ölçekte istikrarlı karlılık göstermedi.

Daha önemli soru, özel sermaye şirketlerinin her iki şirketin de fiyatladığı dağıtım değerini gerçekten ekleyip eklemediğidir. Özel sermaye portföy şirketleri, kendi IT departmanlarına, satın alma süreçlerine ve tedarikçi ilişkilerine sahiptir. OpenAI veya Anthropic ile bir joint venture ilişkisi, bu portföy şirketleri boyunca geniş çaplı dağıtıma otomatik olarak yol açmaz – benimseme fırsatı yaratır, garanti vermez.

Henüz hiçbir nihai anlaşma açıklanmadı. TPG veya herhangi bir başka şirket resmi olarak taahhütte bulunup bulunmadığı ve hangi koşullar altında bunu yapacakları, bu kurumsal dağıtım tezinin ne kadarının anlatıdan yapılan anlaşmalara dönüşeceği belirleyecektir. Disney’in 1 milyar dolarlık OpenAI ortaklığı, büyük ölçekli kurumsal AI ortaklıkları için bir先例 oluşturdu; özel sermaye joint venture’leri, bu modeli tamamen farklı bir alıcı sınıfına genişletirdi.