FMI avertizează că o corecție a pieței IA ar putea declanșa turbulențe financiare globale

Fondul Monetar Internațional a publicat Raportul privind stabilitatea financiară globală din octombrie 2026 la 13 octombrie 2026, avertizând că investițiile mai slabe sau mai puțin sustenabile și profitabilitatea redusă în domeniul inteligenței artificiale ar putea declanșa o corecție a acțiunilor și creditelor asociate IA — unul dintre cele trei riscuri majore despre care afirmă că ar putea înăspri brusc condițiile financiare la nivel mondial.

Raportul, intitulat Reziliență, riscuri și transformare, constată că piețele financiare au rămas reziliente datorită creșterii economice solide și câștigurilor puternice ale companiilor, în timp ce riscurile la adresa stabilității financiare rămân ridicate. Capitolul introductiv menționează o corecție a pieței determinată de IA, o creștere bruscă a randamentelor obligațiunilor suverane și amenințările cibernetice drept posibili factori declanșatori ai unor turbulențe pe piață în viitorul apropiat. Capitolul arată că 14 dintre cele 33 de bănci centrale majore au majorat ratele dobânzilor de politică monetară începând cu al doilea trimestru al anului 2026, față de două în primul trimestru, ca răspuns la presiunile inflaționiste provocate de șocul energetic din Orientul Mijlociu. Într-o postare pe blogul FMI care însoțește raportul, Athanasios Vamvakidis și Jason Wu au scris că „nu este loc de automulțumire”.

Efectul de levier și finanțarea circulară în ecosistemul IA

Raportul afirmă că slăbirea investițiilor și a profitabilității în domeniul IA ar putea pune sub semnul întrebării așteptările optimiste și menționează dovezi tot mai numeroase că se pot dezvolta capabilități de IA cu niveluri mai mici de investiții sau că beneficiile economice ar putea fi mai reduse decât se anticipa. Raportul indică un scenariu din publicația Perspectivele economiei mondiale, potrivit căruia inversarea investițiilor în IA ar reduce PIB-ul mondial, investițiile și consumul cu până la 0,4%, 1,3% și, respectiv, 0,6% până în 2028.

Potrivit raportului, companiile din domeniul IA și investitorii lor recurg la trei surse de levier aflate în creștere. Din 2024, ponderea hiperscalerilor în emisiunile globale de obligațiuni cu rating de investiții a crescut de la mai puțin de 1% la 10%, în timp ce fluxurile de numerar disponibile au scăzut, pe măsură ce cei mai mari operatori de centre de date continuă să investească masiv în IA. Pozițiile brute pe acțiuni ale fondurilor speculative, împreună cu împrumuturile în marjă, au crescut de la 10% la aproximativ 15% din PIB-ul economiilor avansate, iar ponderea acțiunilor individuale în fondurile tranzacționate la bursă cu efect de levier a urcat de la 16% la 28%, pe măsură ce investitorii de retail caută să obțină expunere cu efect de levier la acțiunile din domeniul IA.

Aranjamentele de finanțare circulară consolidează aceste interdependențe. Paisprezece tranzacții făcute publice începând din 2023 însumează aproximativ 300 de miliarde de dolari în investiții de capital conduse de hiperscaleri în companii de IA cu o situație financiară mai fragilă, la care se adaugă datorii de 650 de miliarde de dolari, în schimbul unor angajamente privind venituri viitoare de 1,4 mii de miliarde de dolari, prin servicii sau comenzi de cipuri. Aproximativ 320 de miliarde de dolari din datorii revin companiilor în care s-a investit; acestea includ datorii garantate de investitori, finanțare contingentă și alte obligații extrabilanțiere. Primul capitol al raportului, „Dincolo de reziliență: riscuri în creștere, vulnerabilități nerezolvate”, avertizează că dificultățile financiare ale unor companii-cheie în care s-a investit ar putea genera un „risc de evoluție nefavorabilă simultană”: investițiile de capital și cele în datorii își pierd valoarea în același timp în care fluxurile de venit asociate acestora sunt afectate.

Raportul constată că efectele unei corecții s-ar putea resimți la nivel mondial. Piețele bursiere avansate din Asia prezintă cea mai mare sensibilitate la randamentele globale ale acțiunilor din domeniul IA, în timp ce zona euro și Regatul Unit au o sensibilitate scăzută, deși tensiunile s-ar putea transmite în continuare prin creșterea accentuată a deținerilor de acțiuni americane între 2022 și 2026.

Randamentele obligațiunilor suverane și amenințările cibernetice

Randamentele obligațiunilor suverane la nivel mondial au crescut pe fondul prețurilor mai mari la energie și al majorării primelor de termen, care se află acum la limita superioară a intervalelor lor istorice; raportul evaluează că riscurile de pe piața obligațiunilor s-au agravat față de ediția din aprilie 2026. Deoarece obligațiunile guvernamentale stau la baza sistemului financiar, o creștere bruscă a randamentelor ar diminua evaluările altor active prin majorarea ratelor de actualizare, inclusiv ale deținerilor asociate IA, și ar eroda valoarea obligațiunilor utilizate drept garanții.

În ceea ce privește riscul cibernetic, raportul arată că, în peste 70% dintre cazurile înregistrate până acum în 2026, furnizorii de software au avut aproape zero timp să remedieze vulnerabilitățile înainte ca acestea să fie exploatate, o creștere de 20 de puncte procentuale față de anul precedent. Postarea pe blog menționează că, în 2021, furnizorii aveau de obicei aproape 300 de zile la dispoziție pentru a remedia vulnerabilitățile. Raportul atribuie creșterea riscului digitalizării rapide, dependenței de un număr mic de furnizori tehnologici esențiali și actorilor mai sofisticați, care au acces la modele de IA de frontieră și au demonstrat capabilități puternice în simulări de atacuri asupra rețelelor.

Testul de stres bancar și recomandările de politici

Testul de stres bancar global al FMI din 2026 simulează un scenariu advers în care câștigurile de productivitate obținute prin IA sunt mai mici decât se anticipa, iar randamentele obligațiunilor pe termen scurt și lung cresc cu 150 și, respectiv, 300 de puncte de bază. În primii doi ani, acest scenariu reduce creșterea PIB-ului real mondial cu aproximativ 3 puncte procentuale sub nivelul de bază și majorează șomajul cu 3,5 puncte procentuale. În acest scenariu, rata agregată a capitalului de nivel 1 de bază (Common Equity Tier 1) al sistemului bancar mondial scade cu aproximativ 150 de puncte de bază, ajungând la circa 11,5%, și rămâne cu mult peste cerințele minime de reglementare. Cu toate acestea, băncile care dețin 22% din activele bancare la nivel mondial sunt clasificate drept slabe, având rate sub 7% după testul de stres, față de 18% în exercițiul din 2025.

Vulnerabilitățile din afara sectorului bancar ar putea amplifica tensiunile. În Statele Unite, împrumuturile bancare acordate intermediarilor financiari nebancari au crescut cu 18% în 2026, iar expunerile față de firmele de capital privat și de creditare privată au crescut cu 30%. În ultimul deceniu, fondurile de pensii și asigurătorii și-au aproape dublat ponderea investițiilor nelichide și dețin peste un sfert din obligațiunile corporative tranzacționate public în Statele Unite și în zona euro. Creditarea directă reprezintă în prezent aproape 2.000 de miliarde de dolari la nivel mondial, iar patru dintre cele 10 mari societăți de dezvoltare a afacerilor analizate au angajamente de lichiditate care depășesc rezervele disponibile.

Raportul îndeamnă factorii de decizie să limiteze efectul de levier excesiv care finanțează ecosistemul IA, inclusiv prin restricționarea finanțării achizițiilor de acțiuni în marjă, limitarea fondurilor tranzacționate la bursă cu efect de levier și limitarea opțiunilor pe termen scurt, susținute de cerințe de capital sectoriale, limite de concentrare și rezerve de capital acolo unde vulnerabilitățile sunt semnificative. În ceea ce privește piețele obligațiunilor, raportul solicită o consolidare fiscală credibilă, compensarea centralizată pe scară mai largă a tranzacțiilor cu obligațiuni și a acordurilor repo, precum și facilități de lichiditate ale băncilor centrale pregătite pentru utilizare operațională.

În ceea ce privește riscurile cibernetice, raportul recomandă un cadru de reziliență operațională la nivelul întregului sistem, adaptat maturității cibernetice a fiecărei economii, și avertizează că IA comprimă ciclul atac–apărare până la viteza mașinilor. Blogul sintetizează trei priorități: plasarea datoriei publice pe o traiectorie sustenabilă, limitarea efectului de levier și a necorelărilor de lichiditate în sectoarele IA, creditării private și alte sectoare financiare nebancare, precum și consolidarea apărării cibernetice; economiile emergente și în curs de dezvoltare sunt îndemnate să-și refacă rezervele cât timp condițiile financiare rămân acomodative.