Anthropic détaille ses engagements à long terme en matière de capacité de calcul dans une version modifiée de son dossier d’introduction en bourse

Anthropic, PBC a déclaré environ 895,4 milliards de dollars d’engagements d’achat et de contrats de location dans un formulaire S-1 modifié déposé le 2 novembre 2026, précisant que la quasi-totalité de ces engagements concerne la capacité de calcul et les infrastructures. Le prospectus préliminaire intègre également les résultats du troisième trimestre 2026, alors que l’entreprise prépare une introduction en bourse d’actions ordinaires de catégorie A.

Le total couvre les accords conclus au 30 septembre 2026 et après cette date, y compris les engagements à court terme et les contrats de location dont la prise d’effet n’a pas encore commencé. Anthropic prévoit d’engager environ 447,5 milliards de dollars avant le 31 décembre 2030, la quasi-totalité du solde entre 2031 et 2045, et environ 69,8 milliards de dollars au cours des 12 mois suivant le 30 septembre. Environ 213,8 milliards de dollars sont liés à des accords assortis de droits de résiliation exerçables ou de conditions suspensives avant leur prise d’effet, notamment l’obtention de financements, la mise à disposition d’installations ou des autorisations réglementaires.

Structure des engagements et contreparties

Le tableau des obligations contractuelles au 30 septembre figurant dans le dossier recense 319,993 milliards de dollars : 4,224 milliards de dollars de contrats de location-exploitation, 1,950 milliard de dollars de contrats de location-financement et 313,819 milliards de dollars d’engagements d’achat, principalement des paiements minimaux futurs au titre de contrats d’hébergement dans le cloud et d’autres accords d’infrastructure. En dehors de ce tableau figurent environ 17,4 milliards de dollars d’engagements à court terme, 451,2 milliards de dollars d’obligations estimées non actualisées au titre de contrats de location signés dont la prise d’effet n’a pas encore commencé, 100,2 milliards de dollars d’engagements pris après le 30 septembre et 6,6 milliards de dollars d’engagements à court terme supplémentaires pris après cette date.

Des accords distincts sans engagements en dollars fixes prévoient des paiements estimés entre 150 et 175 milliards de dollars, dont 125 à 150 milliards de dollars pour de la capacité de calcul supplémentaire sur TPU de Google, dont la livraison est prévue entre 2028 et 2031. Ces montants ne figurent pas dans le tableau des obligations contractuelles et dépendent de la capacité, des modalités de livraison, des prix et des mécanismes de financement.

Les engagements minimaux indiqués comprennent au moins 44,9 milliards de dollars envers Microsoft entre novembre 2026 et juin 2033, au moins environ 121,3 milliards de dollars envers Google entre avril 2026 et juillet 2033, et au moins 110,0 milliards de dollars envers Amazon entre mai 2026 et avril 2036. Chacun s’applique indépendamment de l’utilisation réelle, sous réserve des conditions stipulées. Les accords de Google et d’Amazon prévoient des ajustements si les dépenses sont inférieures aux montants prévus et ne peuvent être résiliés, sauf en cas de manquement grave de la contrepartie auquel celle-ci n’a pas remédié. L’engagement de Microsoft ne peut être résilié, sauf en cas de manquement grave de Microsoft auquel celle-ci n’a pas remédié ou, tranche par tranche, si les tranches ne sont pas livrées.

Des contrats-cadres de location d’équipements d’une durée de cinq ans conclus avec Broadcom et des entités de financement prévoient environ 161,2 milliards de dollars de loyers hors intérêts, généralement payables chaque trimestre à mesure que les équipements d’infrastructure d’IA sont prêts à être mis en service. Les contrats ne peuvent être résiliés pendant leur durée, sauf par le bailleur en cas de défaut, et donnent accès à une capacité de calcul reposant sur des TPU. Une partie de cette capacité a commencé à être mise en service en 2026, et d’autres mises en service sont attendues à partir de 2027.

Résultats du troisième trimestre et liquidités

Anthropic a déclaré un chiffre d’affaires de 16,956 milliards de dollars au troisième trimestre, contre 1,382 milliard de dollars un an plus tôt, soit une croissance annuelle de 1 127 %, selon le dossier. Les dépenses liées à la capacité de calcul et aux infrastructures ont atteint 9,863 milliards de dollars, contre 2,047 milliards de dollars, soit une hausse annoncée de 382 %, tandis que les charges d’exploitation totales se sont élevées à 17,523 milliards de dollars.

L’entreprise a enregistré une perte d’exploitation de 567 millions de dollars au trimestre, après un bénéfice d’exploitation de 974 millions de dollars au trimestre précédent, ainsi qu’une perte nette de 23,291 milliards de dollars, qui comprend 21,936 milliards de dollars de charges liées aux variations de la juste valeur des billets convertibles, des passifs dérivés et des SAFE. Anthropic a principalement attribué la perte d’exploitation à 5,0 milliards de dollars de dépenses de capacité de calcul à court terme plus coûteuses et à 2,0 milliards de dollars de charges hors trésorerie liées à l’abondement des dons. Le résultat opérationnel ajusté, qui exclut la rémunération en actions, les contributions caritatives hors trésorerie et le règlement Bartz, s’est établi à 2,463 milliards de dollars, avec une marge opérationnelle ajustée de 15 %, contre 2,235 milliards de dollars et 19 % au trimestre précédent.

Pour les neuf mois clos le 30 septembre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 33,242 milliards de dollars, la perte d’exploitation à 1,260 milliard de dollars et la perte nette à 104,039 milliards de dollars, dont 94,324 milliards de dollars de charges liées aux variations de la juste valeur. Les activités d’exploitation ont généré 6,569 milliards de dollars de trésorerie au cours de cette période, tandis que les activités de financement ont apporté 110,735 milliards de dollars.

Au 30 septembre, Anthropic a déclaré disposer de 146,6 milliards de dollars de liquidités, dont 95,6 milliards de dollars de trésorerie et d’équivalents de trésorerie, 36,3 milliards de dollars de placements à court terme et 14,8 milliards de dollars disponibles au titre de sa facilité de crédit renouvelable modifiée. L’entreprise a également déclaré disposer d’un financement pouvant atteindre 77,0 milliards de dollars au titre d’accords d’achat de billets et d’engagements en capitaux propres pouvant atteindre 5,0 milliards de dollars.

Anthropic Direct et les risques déclarés

Anthropic Direct remplace une partie des accords d’approvisionnement de l’entreprise dans le cloud à durée déterminée par des contrats de location directe de puces hébergées dans des installations dédiées exploitées pour son compte. Anthropic a indiqué qu’une part importante du total des engagements déclarés relevait de ce modèle et qu’elle s’attendait à ce que cette part augmente. Selon l’entreprise, cette structure dissocie les engagements relatifs à la capacité des centres de données des achats d’accélérateurs, ce qui permet de sécuriser la capacité plus tôt tout en reportant les investissements plus importants dans les accélérateurs jusqu’à ce que les besoins soient mieux établis.

Anthropic a indiqué que ses liquidités disponibles, ses placements, le produit de ses ventes et les montants auxquels elle peut accéder au titre de ses facilités de crédit lui permettraient de couvrir son fonds de roulement, les paiements liés aux contrats de location-exploitation et de location-financement, ainsi que ses besoins en dépenses d’investissement pendant au moins les 12 prochains mois. Le financement à plus long terme devrait dépendre de la croissance des revenus, des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation et de l’accès à des capitaux supplémentaires. L’entreprise prévoit une forte hausse de ses dépenses d’investissement et une importante consommation nette de trésorerie liée à ses activités d’exploitation et d’investissement dans un avenir prévisible, à mesure qu’elle développera ses capacités de calcul dédiées et ses infrastructures.

Le prospectus indique également que de nombreux contrats comportent des obligations d’achat minimal ou de paiement même en l’absence de consommation, quel que soit le niveau d’utilisation, tandis que les revenus sont principalement fondés sur la consommation et que bon nombre d’entre eux ne sont pas couverts par des contrats à long terme. Il met en garde contre le risque de capacités sous-utilisées, de sorties de trésorerie précédant les revenus, de défauts de paiement et de défauts croisés.

La principale garantie à court terme mentionnée dans le document est la disponibilité de liquidités pour au moins 12 mois ; au-delà, le modèle présenté dépend de capitaux supplémentaires, de la mise à disposition de capacités dédiées et de la conversion de ces capacités en revenus.