صندوق النقد الدولي يحذّر من أن تصحيحًا في سوق الذكاء الاصطناعي قد يشعل اضطرابات مالية عالمية

أصدر صندوق النقد الدولي تقرير الاستقرار المالي العالمي لشهر أكتوبر 2026 في 13 أكتوبر 2026، محذرًا من أن ضعف الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أو تراجع استدامته وربحيته قد يؤدي إلى تصحيح في الأسهم والائتمان المرتبطين به؛ وهو أحد ثلاثة مخاطر بارزة يقول الصندوق إنها قد تشدد الأوضاع المالية حول العالم على نحو مفاجئ.

يخلص التقرير، المعنون الصمود والمخاطر والتحول، إلى أن الأسواق المالية ظلت صامدة بفضل متانة النمو الاقتصادي وقوة أرباح الشركات، في حين لا تزال مخاطر الاستقرار المالي مرتفعة. ويسمي الفصل الافتتاحي تصحيحًا في السوق مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي، وارتفاعًا حادًا في عوائد السندات السيادية، وتهديدات سيبرانية، بوصفها عوامل محتملة قد تؤدي قريبًا إلى اضطراب الأسواق. ويشير الفصل إلى أن 14 بنكًا مركزيًا من أصل 33 بنكًا مركزيًا رئيسيًا رفعت أسعار الفائدة الأساسية منذ الربع الثاني من عام 2026، مقارنة ببنكين في الربع الأول، استجابةً للضغوط التضخمية الناجمة عن صدمة الطاقة في الشرق الأوسط. وكتب أثاناسيوس فامفاكيديس وجيسون وو في تدوينة مصاحبة لصندوق النقد الدولي أنه «لا مجال للتهاون».

الرافعة المالية والتمويل الدائري في منظومة الذكاء الاصطناعي

يذكر التقرير أن تعثر الاستثمار في الذكاء الاصطناعي وتراجع ربحيته قد يضعفان التوقعات المتفائلة، مستشهدًا بأدلة متزايدة على إمكان توفير قدرات الذكاء الاصطناعي بمستويات استثمار أقل، أو احتمال أن تكون المكاسب الاقتصادية أصغر من المتوقع. ويشير إلى سيناريو في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي يؤدي فيه التراجع عن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، بحلول عام 2028، إلى انخفاض الناتج المحلي الإجمالي العالمي والاستثمار والاستهلاك بنسبة تصل إلى 0.4 و1.3 و0.6 في المئة، على التوالي.

وفقًا للتقرير، تعتمد الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ومستثمروها على ثلاثة مصادر متنامية للرافعة المالية. فمنذ عام 2024، ارتفعت حصة الشركات فائقة النطاق من إصدارات السندات العالمية ذات الدرجة الاستثمارية إلى 10 في المئة، بعد أن كانت أقل من 1 في المئة، فيما تتراجع التدفقات النقدية الحرة مع استمرار أكبر مشغلي مراكز البيانات في استثمارات ضخمة في الذكاء الاصطناعي. وارتفعت إجمالي مراكز صناديق التحوط في الأسهم، مضافًا إليها قروض الهامش، من 10 في المئة إلى نحو 15 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي للاقتصادات المتقدمة، كما زادت حصة الأسهم الفردية في الصناديق المتداولة في البورصة ذات الرافعة المالية إلى 28 في المئة، بعد أن كانت 16 في المئة، مع سعي المستثمرين الأفراد إلى التعرض لأسهم الذكاء الاصطناعي باستخدام الرافعة المالية.

تعزز ترتيبات التمويل الدائري هذه الترابطات المتبادلة. فمنذ عام 2023، بلغت قيمة 14 صفقة معلنة للجمهور نحو 300 مليار دولار من الاستثمارات في الأسهم، قادتها شركات فائقة النطاق في شركات ذكاء اصطناعي أضعف ماليًا، وأُضيف إليها 650 مليار دولار من الديون، مقابل التزامات بإيرادات مستقبلية قدرها 1.4 تريليون دولار من الخدمات أو طلبات الرقائق. ويقع نحو 320 مليار دولار من الديون على عاتق الشركات المستثمَر فيها، بما يشمل ديونًا مدعومة بضمانات المستثمرين، وتمويلًا مشروطًا، والتزامات أخرى خارج الميزانية العمومية. ويحذر الفصل الأول من التقرير، «ما وراء الصمود: مخاطر متصاعدة ومواطن ضعف لم تُعالج»، من أن تعثر شركات رئيسية مستثمَر فيها قد ينطوي على «مخاطر الاتجاه المعاكس» كبيرة: إذ تفقد استثمارات الأسهم والديون قيمتها في الوقت نفسه الذي تتضرر فيه تدفقات الإيرادات المرتبطة بها.

يخلص التقرير إلى أن آثار التصحيح قد تمتد عالميًا. وتُظهر أسواق الأسهم في الاقتصادات الآسيوية المتقدمة أعلى مستويات الحساسية لعوائد الأسهم العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، في حين تسجل منطقة اليورو والمملكة المتحدة حساسية منخفضة، رغم أن الضغوط قد تنتقل إليهما عبر الزيادة الحادة في حيازات الأسهم الأمريكية بين عامي 2022 و2026.

عوائد السندات السيادية والتهديدات السيبرانية

ارتفعت عوائد السندات السيادية العالمية بفعل ارتفاع أسعار الطاقة وزيادة علاوات الأجل، التي باتت عند الحد الأعلى من نطاقاتها التاريخية. ويقيّم التقرير مخاطر سوق السندات بأنها تفاقمت منذ إصدار أبريل 2026. ولأن السندات الحكومية تشكل ركيزة النظام المالي، فإن الارتفاع الحاد في العوائد سيخفض تقييمات الأصول الأخرى عبر رفع معدلات الخصم، بما فيها الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وسيقلص قيمة السندات المستخدمة ضمانًا.

وفيما يتعلق بـالمخاطر السيبرانية، يذكر التقرير أن مزودي البرمجيات لم يكن لديهم، في أكثر من 70 في المئة من الحالات حتى الآن في عام 2026، سوى وقت قصير جدًا لسد الثغرات قبل بدء استغلالها، بزيادة قدرها 20 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق. وتشير تدوينة المدونة إلى أن مزودي البرمجيات كانوا يملكون عادةً قرابة 300 يوم لمعالجة الثغرات في عام 2021. ويعزو التقرير تزايد الخطر إلى التسارع في الرقمنة، والاعتماد على عدد قليل من مزودي التكنولوجيا الحيوية، ووجود جهات أكثر تطورًا لديها إمكانية الوصول إلى نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة التي أظهرت قدرات قوية في محاكاة الهجمات على الشبكات.

اختبار ضغط البنوك والتوصيات المتعلقة بالسياسات

يحاكي اختبار الضغط العالمي للبنوك لعام 2026 الذي أجراه صندوق النقد الدولي سيناريو معاكسًا يجمع بين مكاسب إنتاجية من الذكاء الاصطناعي أضعف من المتوقع وارتفاع عوائد السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل بمقدار 150 و300 نقطة أساس، ما يخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي العالمي بنحو 3 نقاط مئوية عن خط الأساس خلال أول عامين، ويرفع البطالة 3.5 نقاط مئوية. وفي هذا السيناريو، تنخفض النسبة الإجمالية لرأس المال الأساسي من الشريحة الأولى في النظام المصرفي العالمي بنحو 150 نقطة أساس لتبلغ نحو 11.5 في المئة، مع بقائها أعلى بكثير من الحدود الدنيا التنظيمية. ومع ذلك، تُصنف بنوك تمثل 22 في المئة من الأصول المصرفية العالمية على أنها ضعيفة، إذ تقل نسبها بعد اختبار الضغط عن 7 في المئة، مقارنة بـ18 في المئة في اختبار عام 2025.

قد تؤدي مواطن الضعف خارج القطاع المصرفي إلى تفاقم الضغوط. ففي الولايات المتحدة، ارتفعت القروض المصرفية المقدمة إلى الوسطاء الماليين غير المصرفيين بنسبة 18 بالمئة في 2026، فيما زادت انكشافات البنوك على شركات الملكية الخاصة والائتمان الخاص بنسبة 30 بالمئة. وكادت صناديق التقاعد وشركات التأمين أن تضاعف حصة استثماراتها غير السائلة خلال العقد الماضي، وهي تمتلك أكثر من ربع سندات الشركات المتداولة علنًا في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو. ويبلغ الإقراض المباشر الآن نحو تريليوني دولار على مستوى العالم، كما أن أربعًا من كل 10 شركات كبيرة لتطوير الأعمال خضعت للمراجعة لديها التزامات بتوفير السيولة تتجاوز هوامشها المتاحة.

يدعو التقرير صانعي السياسات إلى احتواء الرفع المالي المفرط الذي يمول منظومة الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك فرض قيود على تمويل شراء الأسهم بالهامش، ووضع حدود للصناديق المتداولة في البورصة ذات الرفع المالي، والحد من الخيارات قصيرة الأجل، على أن تدعم ذلك متطلبات رأسمالية قطاعية، وحدود للتركيز، وهوامش رأسمالية حين تكون مواطن الضعف جوهرية. أما في أسواق السندات، فيدعو التقرير إلى ضبط مالي موثوق، وزيادة المقاصة المركزية للسندات واتفاقيات إعادة الشراء، وتوفير تسهيلات للسيولة من البنوك المركزية تكون جاهزة للتشغيل.

في مجال الأمن السيبراني، يوصي التقرير بإطار للمرونة التشغيلية على مستوى النظام بأكمله، مصمم بما يتناسب مع مستوى النضج السيبراني لكل اقتصاد، محذرًا من أن الذكاء الاصطناعي يضغط دورة الهجوم والدفاع حتى تصبح بسرعة الآلات. وتلخص المدونة ثلاث أولويات: وضع الدين العام على مسار مستدام، والحد من الرفع المالي واختلالات السيولة في الذكاء الاصطناعي والائتمان الخاص والقطاعات المالية الأخرى غير المصرفية، وتعزيز الدفاعات السيبرانية. كما توصي الاقتصادات الناشئة والنامية بإعادة بناء هوامش الأمان ما دامت الأوضاع المالية تيسيرية.