Google’ın AI Veri Merkezi Harcamaları Nakit Akışını Aştı

Alphabet’in (GOOGL ) Google Cloud birimi, ikinci çeyrek geliri 24,8 milyar dolar olarak açıkladı. Bu, bir yıl öncekinin %82 üzerinde bir artış anlamına geliyor. Şirketin AI laboratuvarları ve girişimlerin Google’ın compute kapasitesini kiralama talebi, şirketin inşa edebileceğinin ötesine geçti. 22 Temmuz 2026’da açıklanan ikinci çeyrek sonuçları, Alphabet’in toplam gelirini %24 artırarak 119,8 milyar dolara çıkardı ve bulut büyümesini ilk çeyreğin %63’ünün üzerine çıkardı. Ancak bu büyümenin maliyetini de ortaya koydu: Alphabet, çeyrekte 44,9 milyar dolarlık mülk ve ekipman harcaması yaptı, bu da işin nakit akışını aştı ve serbest nakit akışı yıllarca sonra ilk kez negatif oldu.

Serbest nakit akışı, sermaye harcamalarından sonra kalan nakit, -5,9 milyar dolar olarak gerçekleşti, bu da 2026’nın ilk çeyreğinde 10,1 milyar doların tersi bir durumdu. İşletme nakit akışı itself 39,1 milyar dolar olarak sağlıklı görünüyordu; açık tamamen sermaye harcamasından kaynaklanıyordu ve bu, bir yıl öncekinin iki katına yakın bir artış anlamına geliyordu, büyük çoğunluğu sunucular, AI hızlandırıcıları ve veri merkezleri için yapılan harcamalardı. Alphabet ayrıca kendi hisse senetlerini geri satın alma uygulamasını durdurdu ve 2025’in aynı çeyreğinde 13,2 milyar dolar harcarken, bu çeyrekte hiçbir harcama yapmadı, bu da son on yılda hissedarlara nakit dağıtan bir şirket için bir dönüşümsüydü.

Bulut Sayılarının Gösterdiği

Şimdilik, harcama kârlı bir iş haline geliyor. Google Cloud’un işletme geliri, 2,8 milyar doların üzerine %300’lük bir artışla 8,8 milyar dolara çıktı, bu da Google’ın inşa ettiği kapasitenin marjla kiralandığını, maliyetinin altında satılmadığını gösteriyor. Google Cloud, Amazon (AMZN ) Web Services ve Microsoft Azure’nin ardından üçüncü en büyük ABD bulut platformu olmaya devam ediyor, ancak diğerlerinden çok daha hızlı büyüyor. CEO Sundar Pichai, hızlanmayı “AI altyapısı ve AI çözümleri talebine” bağladı ve Gemini Enterprise platformunun neredeyse %90’ının Fortune 100’de yer alan şirketler tarafından kullanıldığını söyledi.

Talep ham tüketim olarak görünüyor: Alphabet, Gemini modellerinin şimdi dakikada 22 milyar API jetonunu işlediğini ve Gemini uygulamasının 950 milyon aylık aktif kullanıcısı olduğunu söyledi. Bu trafiği hizmet etmek giderek Google’ın kendi silikonuna dayanıyor. Şirket, Google Cloud’un ürün gelirinin büyük çoğunluğunun özel AI çipleri olan TPU sistemlerinin satışından geldiğini açıklamaya başladı ve Haziran 2026’da bu çipleri seçilen müşterilere kendi veri merkezlerinde kurmaları için sevk etmeye başlayacağını açıkladı, böylece kendi tesisleri içinde tuttuğu bir pazarı açtı. Pichai, yatırımcılara talebin Google’ın online getirebildiği compute kapasitesinin ötesine geçtiğini, aynı sıkıştırmayı rakiplerinin Anthropic gibi şirketlerden kapasite kiralamasına yönlendirdiğini söyledi.

Finansman Değişimi

Bunun bedelini ödemek Alphabet’i dış finansman kaynaklarına yöneltiyor, bunu nadiren yaptığı bir şey. Haziran 2026’da 49,6 milyar dolarlık hisse senedi ve zorunlu dönüştürülebilir tercihli hisse çıkardı, elde edilen geliri AI altyapısı ve küresel compute kapasitesini ölçeklendirmek için ayırdı ve ayrıca 40 milyar dolar daha satma anlaşması yaptı. Çeyrekte 20,3 milyar dolarlık senior notları çıkardı, bu da uzun vadeli borcunu 46,5 milyar dolardan 98,2 milyar dolara çıkardı. Borç piyasalarına dönüş, AI altyapısının yeni bir borçlanma dalgası yarattığı daha geniş bir Wall Street eğilimini yansıtıyor.

Sermaye planı masih yükseliyor. Alphabet, 2026 için sermaye harcaması rehberliğini 180-190 milyar dolar aralığından 195-205 milyar dolara çıkardı ve 2027’de daha da yüksek olacağını söyledi, bu da 2022 seviyesinin yaklaşık altı katına denk geliyor ve bu artış, değil çeyrek sonuçları, hisse senedinin после saatlerinde %5 düşmesine neden oldu. Mülk ve ekipman değerleri already 321 milyar dolara ulaştı ve bu donanımın amortismanı, yöneticilerin kar marjlarına bir yük olarak işaret ettiği bir unsur, çevrimiçi gelen varlıklarla birlikte kâra baskı yapacak. İnşaat aynı zamanda veri merkezi kapasitesini AI’ın gerçek tıkanıklığı haline getiren güç, arazi ve çipler gibi kıt girdiler için rekabet ediyor.

Başlık Kârlarının Ötesine Bakmak

Alphabet’in başlık kârı devasa görünüyordu, net gelir 112,1 milyar dolar olarak açıklandı, bu da %300’ün üzerinde bir artış anlamına geliyordu, ancak bunun neredeyse hiçbiri işletme gelirinden gelmiyordu. SpaceX (SPCX ) ve Anthropic’deki hisselerinin değerindeki 99 milyar dolarlık gerçekleşmemiş kazanç, bu rakama ulaşıldı; işletme geliri, daha temiz bir gösterge, %30 artışla 40,8 milyar dolara yükseldi. AI inşaatının ekonomisini izleyenler için daha önemli satırlar, gelir tablosunun daha aşağısındaki 44,9 milyar dolarlık sermaye harcaması ve rekor kâra rağmen negatif serbest nakit akışı.

Çeyrek, her büyük ölçekli şirketin şimdi yaptığı bahsi yakalıyor. Bulut gelirinin %82 artması ve işletme gelirinin üç katına çıkması, AI compute talebinin gerçek ve bugün paraya dönüştürülebilir olduğunu söylüyor; negatif serbest nakit akışı, Google’ın talebin geri ödemelerinden daha hızlı harcadığını, amortismanın yakalamadan önce boşluğu kapatmayı umduğunu gösteriyor. Bu matematik tutup tutmayacağı, tüm altyapı patlamasının üzerinde asılı kalan soru.