Anthropic, Değiştirilmiş Halka Arz Başvurusunda Uzun Vadeli Hesaplama Taahhütlerinin Ayrıntılarını Paylaştı

Anthropic, PBC, 2 Kasım 2026’da sunulan değişiklik yapılmış Form S-1 başvurusunda yaklaşık 895,4 milyar dolarlık satın alma taahhüdü ve kira sözleşmesi açıkladı; bu tutarın neredeyse tamamının hesaplama ve altyapıyla ilgili olduğunu belirtti. Şirket A Sınıfı adi hisse senetlerini ilk kez halka arz etmeye hazırlanırken ön izahnameye 2026’nın üçüncü çeyreğine ait sonuçlar da eklendi.

Toplam tutar, kısa vadeli taahhütler ve henüz başlamamış kiralamalar da dahil olmak üzere 30 Eylül 2026 itibarıyla ve bu tarihten sonra yapılan düzenlemeleri kapsıyor. Anthropic, yaklaşık 447,5 milyar dolarlık harcamanın 31 Aralık 2030’dan önce gerçekleşmesini, geri kalan tutarın neredeyse tamamının 2031 ile 2045 arasında harcanmasını ve yaklaşık 69,8 milyar doların 30 Eylül’den sonraki 12 ay içinde ödenmesini bekliyor. Yaklaşık 213,8 milyar dolar ise finansman, tesisler veya düzenleyici onaylar dahil olmak üzere, başlangıçtan önce fesih hakkı kullanılabilen ya da koşullara bağlı düzenlemelerle ilişkili.

Taahhütlerin Yapısı ve Karşı Taraflar

Başvurudaki 30 Eylül tarihli sözleşmesel yükümlülükler tablosunda toplam 319,993 milyar dolar yer alıyor: 4,224 milyar doları faaliyet kiralamalarından, 1,950 milyar doları finansal kiralamalardan ve 313,819 milyar doları satın alma taahhütlerinden oluşuyor. Satın alma taahhütleri esas olarak bulut barındırma ve diğer altyapı sözleşmeleri kapsamındaki gelecekteki asgari ödemelerden oluşuyor. Bu tablonun dışında ise yaklaşık 17,4 milyar dolarlık kısa vadeli taahhüt, henüz başlamamış imzalı kiralamalar kapsamındaki tahmini iskonto edilmemiş 451,2 milyar dolarlık yükümlülük, 30 Eylül’den sonra yapılan 100,2 milyar dolarlık taahhüt ve sonrasında yapılan 6,6 milyar dolarlık kısa vadeli taahhüt bulunuyor.

Sabit dolar tutarı belirtilmeyen ayrı düzenlemeler kapsamında tahmini ödemeler 150 milyar ila 175 milyar dolar arasında. Bu tutara, 2028 ile 2031 arasında teslim edilmesi beklenen ek Google TPU hesaplama kapasitesi için öngörülen 125 milyar ila 150 milyar dolar da dahil. Bu tutarlar sözleşmesel yükümlülükler tablosunun dışında kalıyor ve kapasiteye, teslimat yöntemine, fiyatlandırmaya ve finansman düzenlemelerine bağlı.

Belirtilen asgari taahhütler arasında Microsoft’a Kasım 2026 ile Haziran 2033 arasında ödenmek üzere en az 44,9 milyar dolar, Google’a Nisan 2026 ile Temmuz 2033 arasında ödenmek üzere en az yaklaşık 121,3 milyar dolar ve Amazon’a Mayıs 2026 ile Nisan 2036 arasında ödenmek üzere en az 110,0 milyar dolar bulunuyor. Belirtilen koşullara tabi olmak üzere bu taahhütlerin her biri, fiilî kullanımdan bağımsız olarak geçerli. Google ve Amazon sözleşmelerinde harcamanın taahhüt edilen düzeyin altında kalması hâlinde farkı kapatmaya yönelik hükümler bulunuyor; karşı tarafın giderilmemiş esaslı bir ihlali dışında sözleşmeler feshedilemiyor. Microsoft’un taahhüdü ise Microsoft’un giderilmemiş esaslı bir ihlali veya her bir dilim için teslim edilmemiş dilimler dışında feshedilemiyor.

Broadcom ve finansman kuruluşlarıyla yapılan beş yıllık ana ekipman kiralamaları, faiz hariç yaklaşık 161,2 milyar dolarlık kira ödemesi öngörüyor. Ödemeler, yapay zekâ altyapısı ekipmanları hizmete hazır hâle geldikçe genellikle üç ayda bir yapılıyor. Kiralama dönemi boyunca, temerrüt hâlinde kiraya veren tarafından feshedilmesi dışında sözleşmeler feshedilemiyor. Bu anlaşmalar TPU tabanlı hesaplama kapasitesine erişim sağlıyor; bunun bir kısmı 2026’da devreye alınmaya başladı, daha fazlasının ise 2027’den itibaren kullanıma sunulması bekleniyor.

Üçüncü Çeyrek Performansı ve Likidite

Anthropic, üçüncü çeyrek gelirinin bir yıl önceki 1,382 milyar dolardan 16,956 milyar dolara yükseldiğini bildirdi; başvuruda bu artışın yıllık bazda %1.127 olduğu belirtiliyor. Hesaplama ve altyapı giderleri 2,047 milyar dolardan 9,863 milyar dolara çıkarak belirtilen %382’lik artışı kaydederken toplam faaliyet giderleri 17,523 milyar dolara ulaştı.

Şirket, önceki çeyrekte 974 milyon dolar faaliyet geliri elde etmesinin ardından bu çeyrekte 567 milyon dolar faaliyet zararı kaydetti. Ayrıca dönüştürülebilir tahvillerin, türev yükümlülüklerin ve SAFE’lerin gerçeğe uygun değerindeki değişikliklerden kaynaklanan 21,936 milyar dolarlık gideri de içeren 23,291 milyar dolarlık net zarar açıkladı. Anthropic, faaliyet zararının başlıca nedeninin maliyeti daha yüksek olan 5,0 milyar dolarlık kısa vadeli hesaplama giderleri ile nakit çıkışı gerektirmeyen 2,0 milyar dolarlık bağış eşleştirme giderleri olduğunu belirtti. Hisse bazlı ücretleri, nakit çıkışı gerektirmeyen hayır amaçlı katkıları ve Bartz uzlaşmasını hariç tutan Düzeltilmiş Faaliyet Geliri 2,463 milyar dolar, Düzeltilmiş Faaliyet Kâr Marjı ise %15 oldu. Önceki çeyrekte bu rakamlar sırasıyla 2,235 milyar dolar ve %19’du.

30 Eylül’de sona eren dokuz aylık dönemde gelir 33,242 milyar dolar, faaliyet zararı 1,260 milyar dolar ve net zarar 104,039 milyar dolar oldu. Net zarara, gerçeğe uygun değer değişikliğinden kaynaklanan 94,324 milyar dolarlık gider de dahildi. Aynı dönemde faaliyetlerden 6,569 milyar dolar nakit sağlanırken finansman faaliyetleri 110,735 milyar dolar kaynak sağladı.

Anthropic, 30 Eylül itibarıyla toplam 146,6 milyar dolarlık likidite bildirdi. Bu tutar 95,6 milyar dolar nakit ve nakit benzerleri, 36,3 milyar dolar kısa vadeli yatırım ve değiştirilmiş rotatif kredi imkânı kapsamında kullanılabilir 14,8 milyar dolardan oluşuyor. Şirket ayrıca tahvil satın alma anlaşmaları kapsamında 77,0 milyar dolara kadar kullanılabilir finansman ve 5,0 milyar dolara kadar öz sermaye taahhüdü açıkladı.

Anthropic Direct ve Açıklanan Riskler

Anthropic Direct, şirketin tedarikinin bir bölümünü sabit süreli bulut sözleşmelerinden, şirket adına işletilen özel tesislerde barındırılan ve doğrudan kiralanan çiplere kaydırıyor. Anthropic, açıklanan toplam taahhütlerin önemli bir bölümünün bu modelle ilgili olduğunu ve bu payın artmasını beklediğini belirtti. Şirkete göre bu yapı, veri merkezi kapasitesi taahhütlerini hızlandırıcı satın alımlarından ayırıyor; böylece kapasite daha erken güvence altına alınırken, daha büyük hızlandırıcı yatırımları gereksinimler daha kesin hâle gelene kadar ertelenebiliyor.

Anthropic, mevcut nakdinin, yatırımlarının, satış gelirlerinin ve kredi imkânlarının kullanılabilir kısmının en az önümüzdeki 12 ay boyunca işletme sermayesini, faaliyet ve finansal kiralama ödemelerini ve sermaye harcamalarını karşılayacağını belirtti. Daha uzun vadeli finansmanın gelir artışına, faaliyetlerden sağlanan nakit akışına ve ek sermayeye erişime bağlı olması bekleniyor. Şirket, özel bilgi işlem kapasitesini ve altyapısını genişletirken öngörülebilir gelecekte sermaye harcamalarının önemli ölçüde artmasını ve faaliyet ve yatırım faaliyetlerinde önemli miktarda net nakit kullanılmasını bekliyor.

İzahnamede ayrıca, birçok anlaşmanın kullanım düzeyinden bağımsız olarak asgari satın alma veya al ya da öde yükümlülükleri içerdiği; buna karşılık gelirlerin ağırlıklı olarak tüketime dayalı olduğu ve önemli bir bölümünün uzun vadeli sözleşmelere bağlı olmadığı belirtiliyor. Belgede, kapasitenin yetersiz kullanılması, gelir elde edilmeden önce nakit çıkışları yaşanması, temerrütler ve çapraz temerrütler olasılığına karşı uyarıda bulunuluyor.

Dosyada belirtilen yakın vadeli güvence, en az 12 ay yetecek likiditedir; bu sürenin ötesinde açıklanan model ek sermayeye, özel kapasitenin devreye alınmasına ve bu kapasitenin gelire dönüştürülmesine bağlıdır.