IMF waarschuwt dat correctie op de AI-markt wereldwijde financiële onrust kan veroorzaken

Het Internationaal Monetair Fonds publiceerde op 13 oktober 2026 zijn Wereldwijd rapport over financiële stabiliteit van oktober 2026. Het waarschuwt dat zwakkere of minder duurzame investeringen in en winstgevendheid van kunstmatige intelligentie kunnen leiden tot een correctie op de aandelen- en kredietmarkten die aan AI zijn gekoppeld. Dat is een van de drie belangrijke risico’s die volgens het fonds wereldwijd abrupt tot krappere financiële voorwaarden kunnen leiden.

Het rapport, getiteld Veerkracht, risico en transformatie, concludeert dat de financiële markten veerkrachtig zijn gebleven dankzij de solide economische groei en sterke bedrijfswinsten, terwijl de risico’s voor de financiële stabiliteit hoog blijven. In het openingshoofdstuk noemt het een door AI aangedreven marktcorrectie, een sterke stijging van de rendementen op staatsobligaties en cyberdreigingen als aannemelijke aanleidingen voor onrust op de markten op korte termijn. Volgens het hoofdstuk hebben 14 van de 33 grote centrale banken sinds het tweede kwartaal van 2026 de beleidsrente verhoogd, tegenover twee in het eerste kwartaal, als reactie op de inflatoire druk door de energieschok in het Midden-Oosten. In een bijbehorende blogpost van het IMF schreven Athanasios Vamvakidis en Jason Wu dat er „geen ruimte is voor zelfgenoegzaamheid”.

Hefboomwerking en circulaire financiering in het AI-ecosysteem

Het rapport stelt dat een terugval in AI-investeringen en -winstgevendheid de optimistische verwachtingen kan ondermijnen. Het wijst daarbij op steeds meer aanwijzingen dat AI-capaciteiten met lagere investeringen kunnen worden gerealiseerd, of dat de economische baten kleiner kunnen uitvallen dan verwacht. Het verwijst naar een scenario uit de World Economic Outlook waarin het terugdraaien van AI-investeringen het mondiale bbp, de investeringen en de consumptie tegen 2028 met respectievelijk maximaal 0,4, 1,3 en 0,6 procent doet dalen.

Volgens het rapport maken AI-gerelateerde bedrijven en hun investeerders gebruik van drie bronnen van hefboomfinanciering die in omvang toenemen. Sinds 2024 is het aandeel van hyperscalers in de wereldwijde uitgifte van obligaties met een investmentgraderating gestegen van minder dan 1 procent naar 10 procent. Tegelijkertijd zijn de vrije kasstromen gedaald, doordat de grootste exploitanten van datacenters fors blijven investeren in AI. De bruto-aandelenposities van hedgefondsen, samen met hun marginleningen, zijn gegroeid van 10 procent naar ongeveer 15 procent van het bbp van geavanceerde economieën. Ook is het aandeel individuele aandelen in hefboom-ETF’s gestegen van 16 naar 28 procent, doordat particuliere beleggers blootstelling aan AI-aandelen met hefboomwerking zoeken.

Circulaire financieringsconstructies versterken deze onderlinge afhankelijkheden. Veertien transacties die sinds 2023 openbaar zijn gemaakt, omvatten ongeveer $300 miljard aan aandeleninvesteringen onder leiding van hyperscalers in financieel zwakkere AI-bedrijven, aangevuld met $650 miljard aan schulden. In ruil daarvoor zijn toekomstige omzetverplichtingen ter waarde van $1,4 biljoen aangegaan voor diensten of chipbestellingen. Ongeveer $320 miljard van de schulden staat bij de ondernemingen waarin is geïnvesteerd. Het gaat onder meer om schulden die worden gedekt door garanties van investeerders, voorwaardelijke financiering en andere verplichtingen buiten de balans. Het eerste hoofdstuk van het rapport, „Onder de veerkracht: toenemende risico’s, onopgeloste kwetsbaarheden”, waarschuwt dat problemen bij belangrijke ondernemingen waarin is geïnvesteerd een aanzienlijk risico kunnen vormen: de aandelen- en schuldinvesteringen verliezen waarde op hetzelfde moment dat de eraan gekoppelde inkomstenstromen worden aangetast.

De gevolgen van een correctie kunnen wereldwijd voelbaar zijn, aldus het rapport. Geavanceerde aandelenmarkten in Azië zijn het gevoeligst voor het rendement op wereldwijde AI-aandelen, terwijl die gevoeligheid in het eurogebied en het Verenigd Koninkrijk gering is. De spanningen kunnen zich echter nog steeds verspreiden via de sterk toegenomen posities in Amerikaanse aandelen tussen 2022 en 2026.

Rendementen op staatsobligaties en cyberdreigingen

De rendementen op staatsobligaties wereldwijd zijn gestegen door hogere energieprijzen en oplopende termijnpremies, die nu aan de bovenkant van hun historische bandbreedte liggen. Volgens het rapport zijn de risico’s op de obligatiemarkten verslechterd sinds de editie van april 2026. Omdat staatsobligaties de basis vormen van het financiële stelsel, zou een sterke stijging van de rendementen de waardering van andere activa drukken door hogere discontovoeten, waaronder AI-gerelateerde beleggingen, en de waarde aantasten van obligaties die als onderpand worden gebruikt.

Over cyberrisico stelt het rapport dat softwareleveranciers in tot dusver meer dan 70 procent van de gevallen in 2026 vrijwel geen tijd hadden om kwetsbaarheden te verhelpen voordat ze werden misbruikt. Dat is een stijging van 20 procentpunt ten opzichte van een jaar eerder. Volgens de blogpost hadden leveranciers in 2021 doorgaans bijna 300 dagen om kwetsbaarheden te verhelpen. Het rapport schrijft het toenemende gevaar toe aan de snelle digitalisering, de afhankelijkheid van een klein aantal cruciale technologieaanbieders en de toename van geavanceerdere kwaadwillenden met toegang tot geavanceerde AI-modellen, die sterke capaciteiten hebben laten zien bij simulaties van netwerkaanvallen.

Stresstest voor banken en beleidsaanbevelingen

In de wereldwijde stresstest voor banken van het IMF in 2026 wordt een ongunstig scenario doorgerekend waarin de productiviteitswinst door AI lager uitvalt dan verwacht en de rendementen op kort- en langlopende obligaties met respectievelijk 150 en 300 basispunten stijgen. Daardoor ligt de mondiale reële bbp-groei in de eerste twee jaar ongeveer 3 procentpunt onder het basisscenario en loopt de werkloosheid met 3,5 procentpunt op. In dat scenario daalt de geaggregeerde Common Equity Tier 1-ratio van het mondiale bankwezen met ongeveer 150 basispunten tot circa 11,5 procent, ruim boven de wettelijke minima. Toch worden banken die 22 procent van de mondiale bankactiva vertegenwoordigen als zwak aangemerkt: hun ratio’s liggen na de stresstest onder de 7 procent, tegenover 18 procent bij de stresstest van 2025.

Kwetsbaarheden buiten het bankwezen kunnen de stress versterken. In de Verenigde Staten stegen de bankleningen aan niet-bancaire financiële intermediairs in 2026 met 18 procent, terwijl de blootstelling aan private-equity- en privatecreditbedrijven met 30 procent toenam. Pensioenfondsen en verzekeraars hebben hun aandeel in illiquide beleggingen de afgelopen tien jaar bijna verdubbeld en bezitten meer dan een kwart van de beursgenoteerde bedrijfsobligaties in de Verenigde Staten en het eurogebied. Directe kredietverlening is wereldwijd inmiddels goed voor bijna 2 biljoen dollar, en bij vier van de tien onderzochte grote ondernemingen voor bedrijfsontwikkeling zijn de aangegane liquiditeitsverplichtingen groter dan hun beschikbare buffers.

Het rapport roept beleidsmakers op de overmatige hefboomfinanciering van het AI-ecosysteem aan banden te leggen. Het noemt onder meer beperkingen op effectenkrediet voor aandelen, limieten voor hefboom-ETF’s en het terugdringen van kortlopende opties, ondersteund door sectorale kapitaalvereisten, concentratielimieten en kapitaalbuffers waar de kwetsbaarheden aanzienlijk zijn. Voor de obligatiemarkten pleit het rapport voor geloofwaardige begrotingsconsolidatie, meer centrale clearing van obligaties en terugkoopovereenkomsten, en liquiditeitsfaciliteiten van centrale banken die operationeel klaarstaan.

Op het gebied van cyberveiligheid beveelt het rapport een systeembreed kader voor operationele veerkracht aan, afgestemd op de cybervolwassenheid van elke economie. Het waarschuwt dat AI de aanval-verdedigingscyclus terugbrengt tot de snelheid van machines. De blog vat drie prioriteiten samen: de overheidsschuld op een houdbaar pad brengen, hefboomfinanciering en liquiditeitsmismatches in AI, private credit en andere niet-bancaire financiële sectoren beperken, en de cyberverdediging versterken. Opkomende en ontwikkelingslanden krijgen het advies hun buffers weer op te bouwen zolang de financiële omstandigheden ruim blijven.