Nemi prévoit une cotation au Nasdaq après sa fusion avec BHAV Acquisition Corp

Nemi Corp. et BHAV Acquisition Corp ont annoncé le 5 novembre 2026 avoir conclu un accord définitif en vue de leur regroupement, qui valorise Nemi à 400 millions de dollars avant investissement et ouvre la voie à une cotation prévue au Nasdaq pour cette entreprise spécialisée dans la fabrication et l’IA appliquée au monde physique.

La contrepartie est entièrement en actions : 40 millions d’actions à 10 dollars chacune, couvrant les capitaux propres existants de Nemi, les attributions d’actions en circulation et les titres émis dans le cadre de son financement préalable à la clôture. Aucun complément de prix conditionnel n’est prévu. Nemi vise un investissement privé de 50 millions de dollars dans des titres de sociétés cotées, ou PIPE, à 10 dollars par action ; il s’agit d’un objectif de financement et non de fonds déjà levés. En supposant que le PIPE soit intégralement souscrit et que les actionnaires publics de BHAV ne demandent aucun remboursement, les sociétés estiment qu’elles disposeront d’environ 142,5 millions de dollars en trésorerie à la clôture, après déduction des frais estimés. Ces fonds proviendraient du compte séquestre de BHAV, doté de 100 millions de dollars, et du PIPE.

Les fonds levés doivent servir à accroître les capacités de production des usines, à acquérir des fabricants déjà présents sur les marchés de Nemi, à poursuivre le développement de son Large Manufacturing Model et de la robotique de phase 2, ainsi qu’à financer le fonds de roulement. Le plan d’acquisitions est au cœur du modèle de croissance : acheter des fabricants traditionnels, puis déployer les logiciels de Nemi dans leurs activités. Aucun accord définitif d’acquisition n’avait été signé au moment de l’annonce de la transaction.

Les usines fournissent les données nécessaires à l’IA de Nemi

Nemi exploite plus de 300 000 pieds carrés d’espaces de production en Inde, où sont fabriqués des pièces métalliques de précision, de l’outillage, des composants électroniques, des batteries, des moteurs, des produits en plastique et des assemblages complexes. L’entreprise commercialise ces capacités sous forme de fabrication en tant que service et exploite également une activité dans le secteur des véhicules électriques. Ces usines sont essentielles à sa stratégie d’IA : son directeur général, Anirudh Ravi Narayanan, a déclaré que les données matérielles sont en grande partie exclusives et non accessibles ; les pièces conçues et fabriquées par Nemi peuvent donc alimenter les travaux ultérieurs en données.

Le Large Manufacturing Model, ou LMM, comprend trois suites interconnectées. Anvil vise à convertir un cahier des charges technique en conception assistée par ordinateur, en conception électronique, en simulations et en nomenclature finalisée. Orion couvre les opérations en usine et la robotique, tandis qu’Atlas prend en charge les activités commerciales et l’après-vente et est conçu pour réinjecter les données du terrain dans les conceptions ultérieures. Le site des produits de Nemi présente Orion comme un système d’usine à jumeau numérique. Les outils s’appuient sur des modèles d’IA tiers sélectionnés en fonction de chaque tâche ; Nemi ne développe pas ses propres modèles de fondation, et l’appellation LMM fait référence, par analogie, aux grands modèles de langage.

Le déploiement reste inégal dans l’ensemble de cette pile technologique. Le système de planification des ressources de l’entreprise reposant sur un jumeau numérique est déployé, l’orchestration des usines est en phase pilote et la robotique à faible coût est encore en développement. Nemi prévoit de tester chaque étape dans ses propres usines avant de la déployer chez les fabricants qu’elle a acquis, faisant des usines existantes à la fois des entreprises en activité et des sites d’essai pour le logiciel.

Les commandes et les marges témoignent d’une première base opérationnelle

Nemi a déclaré compter plus de 50 clients entreprises dans les secteurs de la fabrication et des véhicules électriques, notamment des organisations indiennes de la défense, de l’aérospatiale et du spatial, qu’elle a démarchées directement ou par l’intermédiaire de partenaires, ainsi que des constructeurs automobiles. Au 14 octobre 2026, l’entreprise avait plus de 14 millions de dollars de commandes d’achat ouvertes émanant de 16 clients, sous réserve du respect d’étapes contractuelles. Ces commandes n’avaient pas encore été livrées ni facturées et comprennent des commandes-cadres d’un client exploitant une flotte. Des clients ont également signé des lettres d’intention non contraignantes faisant état de plus de 100 millions de dollars de revenus potentiels d’ici à 2028 ; ces perspectives pourraient ne pas se concrétiser sous forme de commandes ou de revenus.

Les informations financières distinguent les résultats des filiales de ceux du groupe opérationnel consolidé. Nemi a indiqué que le chiffre d’affaires de son activité de fabrication en tant que service avait progressé de 38 % sur un an au cours de l’exercice 2025, avec une marge brute de 32,5 %, bien que ces chiffres concernant les filiales comprennent des ventes à d’autres sociétés de Nemi. Les états financiers consolidés audités de BNC Motors et de ses filiales font état d’une hausse de la marge brute, passée de 3,1 % en 2024 à 17,7 % en 2025. Le résultat des filiales ne peut donc pas être interprété comme la marge de l’ensemble de l’entreprise.

Sur plus de 35 programmes menés avec des clients ou en interne au cours de 12 mois, Nemi a mesuré que les travaux de conception étaient achevés environ trois fois plus rapidement, avec à peu près un tiers des effectifs d’ingénierie de référence utilisés avant le LMM. L’entreprise a estimé que cela représentait une production de conception par ingénieur environ neuf fois supérieure. Ces mesures proviennent de registres de gestion non audités. Un programme de groupe motopropulseur pour drone a été livré en quatre mois, contre un délai habituel estimé à 16 mois par la direction, avec un coût des pièces inférieur d’environ 20 %.

Les objectifs de rythme annualisé dépendent du financement et des acquisitions

Nemi définit l’ARR d’exploitation comme le chiffre d’affaires externe du dernier trimestre multiplié par quatre, hors chiffre d’affaires intersociétés. Il s’agit d’un rythme annualisé, et non de revenus contractuels ni d’une mesure établie selon les principes comptables généralement admis aux États-Unis. L’entreprise a fait état d’environ 3,7 millions de dollars pour le trimestre clos le 30 septembre 2026, sur la base de comptes provisoires non audités.

La direction estime qu’à la clôture, l’ARR opérationnel s’élèvera à environ 20 millions de dollars, à condition qu’un financement de 50 millions de dollars avant la clôture fournisse le fonds de roulement et les capacités nécessaires pour répondre au portefeuille de demandes. Son objectif d’environ 120 millions de dollars pour le trimestre se terminant 12 mois après la clôture repose sur un financement d’environ 100 millions de dollars avant et à la clôture, des augmentations de capacité prévues et environ 30 millions de dollars d’ARR opérationnel provenant d’acquisitions qui n’ont fait l’objet d’aucun engagement. Nemi qualifie ces deux chiffres d’estimations de la direction, et non de prévisions.

La clôture est prévue au premier trimestre de 2027 et nécessite l’approbation des actionnaires des deux sociétés, les autorisations réglementaires, l’entrée en vigueur d’une déclaration d’enregistrement et la satisfaction d’autres conditions habituelles. Nemi deviendrait la société mère cotée en bourse. Les parties peuvent renoncer à la condition exigeant un minimum de 30 millions de dollars de liquidités disponibles. Les actions détenues par le fondateur de Nemi et ses sociétés affiliées, ainsi que les actions du promoteur attribuées à Giri Devanur, directeur général de BHAV, deviendraient des actions de catégorie B conférant dix droits de vote par action, assorties des mêmes droits économiques que les actions de catégorie A et convertibles en actions de catégorie A selon un ratio d’une pour une.

La proposition associe donc une entreprise opérationnelle dont les marges s’améliorent à un objectif de croissance reposant sur de nouveaux capitaux, une capacité accrue et des acquisitions non engagées. Pour la cotation, la question centrale est de savoir si les données générées par les usines de Nemi et les gains d’ingénierie annoncés peuvent soutenir cette expansion alors que le financement et les acquisitions sur lesquels repose l’objectif ne sont pas encore finalisés.