IMF varoittaa: tekoälymarkkinoiden korjausliike voi aiheuttaa maailmanlaajuista rahoitusmarkkinoiden myllerrystä

Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) julkaisi lokakuun 2026 maailmanlaajuisen rahoitusvakausraporttinsa 13. lokakuuta 2026 ja varoitti, että tekoälyyn tehtävien investointien heikkeneminen tai kannattavuuden jääminen odotettua lyhytkestoisemmaksi voi käynnistää tekoälyyn kytkeytyvien osakkeiden ja luottomarkkinoiden korjausliikkeen. Se on yksi kolmesta merkittävästä riskistä, joiden IMF arvioi voivan kiristää rahoitusoloja äkillisesti kaikkialla maailmassa.

Raportissa Kestävyys, riskit ja murros todetaan, että rahoitusmarkkinat ovat pysyneet vakaina talouskasvun ja yritysten vahvojen tulosten ansiosta, vaikka rahoitusvakauteen kohdistuvat riskit ovat edelleen suuria. Raportin aloitusluvussa tekoälyn vauhdittama markkinakorjaus, valtionlainojen tuottojen jyrkkä nousu ja kyberuhat nimetään mahdollisiksi lähiajan markkinamyllerryksen laukaisijoiksi. Luvussa todetaan, että 14 suurta keskuspankkia 33:sta on nostanut ohjauskorkoja vuoden 2026 toisesta neljänneksestä lähtien, kun ensimmäisellä neljänneksellä niitä nosti kaksi. Koronnostojen taustalla on Lähi-idän energiakriisin aiheuttama inflaatiopaine. Athanasios Vamvakidis ja Jason Wu kirjoittivat IMF:n aihetta käsittelevässä blogikirjoituksessa, että ”itsetyytyväisyyteen ei ole varaa”.

Velkavipu ja kehämäinen rahoitus tekoälyekosysteemissä

Raportin mukaan tekoälyinvestointien ja kannattavuuden hiipuminen voi kyseenalaistaa optimistiset odotukset. Tätä tukee kasvava näyttö siitä, että tekoälyn kyvykkyyksiä voidaan tarjota pienemmillä investoinneilla tai että taloudelliset hyödyt voivat jäädä odotettua vähäisemmiksi. Raportissa viitataan Maailmantalouden näkymien skenaarioon, jossa tekoälyinvestointien purkautuminen pienentää maailman BKT:tä, investointeja ja kulutusta vuoteen 2028 mennessä enimmillään vastaavasti 0,4, 1,3 ja 0,6 prosenttia.

Raportin mukaan tekoälyyn liittyvät yritykset ja niiden sijoittajat käyttävät kolmea kasvavaa velkavivun lähdettä. Hyperskaalaajien osuus maailman investment grade -luokiteltujen joukkolainojen liikkeeseenlaskusta on kasvanut vuoden 2024 jälkeen alle yhdestä prosentista 10 prosenttiin. Samaan aikaan vapaa kassavirta on pienentynyt, kun suurimmat datakeskusoperaattorit jatkavat mittavia tekoälyinvestointejaan. Hedge-rahastojen brutto-osakepositiot ja vakuuslainat ovat kasvaneet 10 prosentista noin 15 prosenttiin kehittyneiden talouksien BKT:stä. Yksittäisten osakkeiden osuus velkavipua käyttävissä pörssinoteeratuissa rahastoissa on puolestaan noussut 16 prosentista 28 prosenttiin, kun yksityissijoittajat hakevat velkavivulla suurempaa altistusta tekoälyosakkeille.

Kehämäiset rahoitusjärjestelyt vahvistavat näitä keskinäisriippuvuuksia. Vuodesta 2023 lähtien julkistetut 14 liiketoimea sisältävät noin 300 miljardin dollarin edestä hyperskaalaajien johtamia osakesijoituksia taloudellisesti heikommassa asemassa oleviin tekoäly-yrityksiin. Niitä täydentää 650 miljardin dollarin velkarahoitus, ja vastineeksi on sovittu 1,4 biljoonan dollarin edestä tulevista tulovirtasitoumuksista, jotka liittyvät palveluihin tai sirutilauksiin. Noin 320 miljardia dollaria velasta on sijoituskohteina olevien yritysten vastuulla. Summaan sisältyy sijoittajien takauksilla katettua velkaa, ehdollista rahoitusta ja muita taseen ulkopuolisia vastuita. Raportin ensimmäisessä luvussa ”Sietokyvyn alla: kasvavat riskit ja ratkaisemattomat haavoittuvuudet” varoitetaan, että keskeisten sijoituskohdeyritysten vaikeudet voivat aiheuttaa merkittävän ”vääränsuuntaisen riskin”: osake- ja velkasijoitusten arvo laskee samaan aikaan, kun niihin liittyvät tulovirrat heikkenevät.

Raportin mukaan korjausliikkeen seuraukset voivat ulottua maailmanlaajuisiksi. Aasian kehittyneiden maiden osakemarkkinat reagoivat voimakkaimmin tekoälyosakkeiden maailmanlaajuiseen tuottokehitykseen, kun taas euroalueen ja Yhdistyneen kuningaskunnan markkinat ovat sille vain vähän herkkiä. Markkinapaineet voivat silti levitä, sillä yhdysvaltalaisten osakkeiden omistukset ovat kasvaneet jyrkästi vuosina 2022–2026.

Valtionlainojen tuotot ja kyberuhat

Valtionlainojen tuotot ovat nousseet energian kallistumisen ja aikapreemioiden kasvun vuoksi. Aikapreemiot ovat nyt historiallisen vaihteluvälinsä yläpäässä, ja raportissa arvioidaan joukkolainamarkkinoiden riskien kasvaneen huhtikuun 2026 raportin jälkeen. Koska valtionlainat muodostavat rahoitusjärjestelmän perustan, tuottojen jyrkkä nousu painaisi muiden omaisuuserien, myös tekoälyyn liittyvien sijoitusten, arvostuksia korkeampien diskonttokorkojen kautta ja heikentäisi vakuutena käytettävien joukkolainojen arvoa.

Raportissa todetaan kyberriskistä, että tähänastisista tapauksista yli 70 prosentissa vuonna 2026 ohjelmistotoimittajilla oli tuskin lainkaan aikaa korjata haavoittuvuuksia ennen kuin niitä alettiin hyödyntää. Osuus on kasvanut 20 prosenttiyksikköä edellisvuodesta. Blogikirjoituksen mukaan toimittajilla oli vuonna 2021 haavoittuvuuksien korjaamiseen tavallisesti lähes 300 päivää. Raportissa kasvavan uhan syiksi mainitaan digitalisaation nopea eteneminen, riippuvuus pienestä joukosta kriittisiä teknologiatoimittajia sekä aiempaa kehittyneemmät toimijat, joilla on käytössään edistyneimmät tekoälymallit. Mallit ovat osoittaneet vahvaa kyvykkyyttä verkkohyökkäysten simuloinnissa.

Pankkien stressitesti ja politiikkasuositukset

IMF:n vuoden 2026 maailmanlaajuisessa pankkien stressitestissä mallinnetaan epäsuotuisa skenaario, jossa tekoälyn tuottavuushyödyt jäävät odotettua pienemmiksi ja lyhyiden sekä pitkien joukkolainojen tuotot nousevat 150 ja 300 korkopistettä. Tämän seurauksena maailman reaalisen BKT:n kasvu jää kahtena ensimmäisenä vuonna noin 3 prosenttiyksikköä perusuraa heikommaksi ja työttömyys kasvaa 3,5 prosenttiyksikköä. Skenaariossa maailman pankkijärjestelmän yhteenlaskettu ensisijaisen oman pääoman Tier 1 -vakavaraisuussuhde laskee noin 150 korkopistettä eli suunnilleen 11,5 prosenttiin, mutta pysyy selvästi sääntelyn vähimmäisvaatimuksia korkeampana. Pankit, joiden osuus maailman pankkivarallisuudesta on 22 prosenttia, luokitellaan silti heikoiksi, sillä niiden vakavaraisuussuhde jää stressitestin jälkeen alle 7 prosentin. Vuoden 2025 testissä vastaava osuus oli 18 prosenttia.

Pankkisektorin ulkopuoliset haavoittuvuudet voivat voimistaa stressiä. Yhdysvalloissa pankkien lainananto pankkien ulkopuolisille rahoituksen välittäjille kasvoi 18 prosenttia vuonna 2026, kun taas altistumat pääomasijoitus- ja yksityisen luotonannon yrityksille kasvoivat 30 prosenttia. Eläkerahastojen ja vakuutusyhtiöiden epälikvidien sijoitusten osuus on lähes kaksinkertaistunut viime vuosikymmenen aikana, ja niiden hallussa on yli neljännes Yhdysvalloissa ja euroalueella julkisesti noteeratuista yritysten joukkovelkakirjoista. Suoran luotonannon osuus on nyt maailmanlaajuisesti lähes 2 biljoonaa dollaria, ja neljällä kymmenestä tarkastellusta suuresta liiketoiminnan kehittämisyhtiöstä on maksuvalmiussitoumuksia, jotka ylittävät niiden käytettävissä olevat puskurit.

Raportti kehottaa päätöksentekijöitä hillitsemään tekoälyekosysteemiä rahoittavaa liiallista velkavipua esimerkiksi rajoittamalla osakkeiden marginaalirahoitusta, velkavivutettuja pörssinoteerattuja rahastoja ja lyhytaikaisia optioita. Näitä toimia tukisivat toimialakohtaiset pääomavaatimukset, keskittymäriskien rajoitukset ja pääomapuskureiden käyttöönotto silloin, kun haavoittuvuudet ovat merkittäviä. Joukkovelkakirjamarkkinoiden osalta raportissa vaaditaan uskottavaa julkisen talouden vakauttamista, joukkovelkakirjojen ja takaisinostosopimusten selvityksen laajempaa keskittämistä sekä keskuspankkien maksuvalmiusjärjestelyjä, jotka ovat valmiina käyttöön.

Kyberturvallisuuden osalta raportissa suositellaan koko järjestelmän kattavaa operatiivisen toimintavarmuuden kehystä, joka mukautetaan kunkin talouden kyberturvallisuuden kypsyystasoon. Raportissa varoitetaan, että tekoäly lyhentää hyökkäyksen ja puolustuksen välistä sykliä koneen nopeuteen. Blogikirjoitus tiivistää kolme painopistettä: julkisen velan saattaminen kestävälle uralle, velkavivun ja maksuvalmiuden epäsuhtien rajoittaminen tekoälyyn liittyvillä markkinoilla, yksityisessä luotonannossa ja muilla pankkien ulkopuolisilla rahoitussektoreilla sekä kyberpuolustuksen vahvistaminen. Kehittyviä ja nousevia talouksia kehotetaan kartuttamaan puskureita uudelleen niin kauan kuin rahoitusolot pysyvät suotuisina.